核心要点
- NextDecade 股价上涨 14%，因其表示 Rio Grande LNG 项目的 1 号生产线预计将在 2027 年第三季度完工，比原计划提前一个季度。
- NextDecade 还预计其早期销售的利润率平均将超过每百万英热单位 6 美元，比其基准情景高出 1 美元以上。
- Cheniere 上调业绩指引以及 Venture Global 的早期货物利润表明，美国 LNG 出口商正获得丰厚回报。
- NextDecade 仅能保留第一阶段最多 20.8% 的现金，且分析师预计其自由现金流在 2028 年前将持续为负。
NextDecade (NEXT) 股价今日上涨 14%，此前董事长兼首席执行官 Matt Schatzman 表示，Rio Grande LNG 项目的 1 号生产线应能在 2027 年第三季度达到实质性完工，"比我们与柏克德签订的 EPC 合同中保证的完工进度提前一个季度。"
其他美国 LNG 出口商股价也上涨：Cheniere Energy (LNG) 因业绩超预期并上调指引而上涨 5.5%，Venture Global (VG) 上涨 3%。这两家公司已经在获取 NextDecade 正努力争取的收益。
终点线提前
首次 LNG 生产现在预计在 2027 年第二季度，这处于 NextDecade 7月份给出的"2027年上半年"的后半段。
分析师目前已经预测 2027 年收入将达到 24.5 亿美元，而目前为零：
NEXT 总收入，实际值与共识预期：2027-2028财年 (TIKR)
首次 LNG 生产仍落在那两位分析师所预期的时间窗口内，因此我不认为时间点的变化会大幅影响 2027 年的预测。价格则可能影响。
价格是更大的新闻
NextDecade 现在预计，从 1 号生产线启动到 5 号生产线的长期合同开始期间，其销售的隐含利润率平均将超过每百万英热单位 6 美元，比其基准情景高出 1 美元以上。这综合了第一季度售出的约 175 TBtu 以及按当前远期曲线定价的未签约量。Schatzman 给出的理由是："由于中东供应减少，LNG 现货价格依然坚挺。"
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Cheniere 的季度业绩支持了这一观点。其第三季度净利润从 10.5 亿美元增至 11.7 亿美元，并将 2026 年调整后 EBITDA 指引上调至 87.5-92.5 亿美元。但分析师预计其每股收益将在 2027 年降至 20.72 美元，而 2026 年为 23.13 美元，这恰逢 Rio Grande 项目开始出货。NextDecade 的现货利润率能否在那时保持坚挺？
Venture Global 展示了这个阶段的价值：其第二季度净利润 跃升至 13.5 亿美元，而去年同期为 3.68 亿美元，主要来自 Plaquemines 项目在试运行期间售出的货物。其 11月10日的报告 应能说明 Plaquemines 第一阶段是否仍能按计划在本季度达到商业运营状态。
NextDecade 仅能保留第一阶段的一小部分
大部分早期现金不会到达 NextDecade 的股东手中。其股权 使其有权获得 第一阶段可用现金分配的最多 20.8%，其余部分归其合作伙伴所有。其在 4 号和 5 号生产线的初始份额分别为 40% 和 50%，但这些生产线目前仅 完成 22.5% 和 14.0%。
由于建设仍在进行，唯一一位对自由现金流进行建模的分析师预计，到 2028 年其自由现金流将持续深度为负：
NEXT 自由现金流，实际值与共识预期：2023-2028财年 (TIKR)
NextDecade 在首次 LNG 生产前需要展示什么
提前完工固然不错，而更好的定价才是让今日的股价上涨显得合理的原因。但这些每百万英热单位 6 美元的利润率依赖于远期价格以及中东供应减少，而后者可能在 Rio Grande 的首批货物启航前缓解，并且 NextDecade 仅能保留第一阶段约五分之一的现金。NextDecade 仍预计工厂将在年底前接收首批天然气，而 Venture Global 11月10日的报告将是检验早期货物定价的另一个参考点。
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