核心要点
- 强生公司股票在过去一年上涨了42%。在此期间，它解决了卵巢滑石粉索赔案，其较新的药物弥补了Stelara的销售下滑。
- 第三季度药品销售额增长了7.7%，而医疗器械业务仅增长2.5%，且连续第二个季度未达到预期。
- 其前瞻市盈率已攀升至24倍，而其五年平均值为17倍，同时交易成本使得预计到2027年的年收益增长率低于4%。
- 在12月8日强生公布其2027年展望，显示其增长能否承受超过40亿美元的专利到期影响之前，该股票建议持有。
强生公司 (JNJ) 股价在过去一年上涨了42%，并且在此期间解决了许多问题。
它着手解决了卵巢滑石粉诉讼，其较新的药物正在弥补Stelara的下滑，其OTTAVA手术机器人也获得了美国授权。但投资者已经为其中大部分利好支付了溢价。那么，现在是获利了结还是买入更多的时候了？
滑石粉索赔案终于有了价码
7月27日，强生提议以55亿美元解决其剩余的大约76,000起卵巢滑石粉索赔。五天前，负责这些索赔案的联邦法官已命令原告说明为何不应驳回这些案件。
该和解协议需要至少95%的索赔人签署同意，首席财务官乔·沃尔克表示参与度正趋向于该门槛。间皮瘤诉讼不包含在此协议内，因此滑石粉问题并未完全成为强生的过去式。
药品业务承担了主要增长动力
第三季度，创新药销售额增长7.7%，达到167.6亿美元。Tremfya以68%的增幅至24亿美元领跑增长。在2026年前九个月，Tremfya增加了24.8亿美元的销售额，几乎覆盖了Stelara因生物类似药冲击而损失的27.4亿美元。
今年，强生推出的银屑病口服药Icotyde在美国已有超过20,000名患者开始使用，并于10月23日获得了英国批准。
董事长兼首席执行官华金·杜阿托在第三季度财报中显得信心十足："这一进展，加上对高增长领域的战略投资，使我们更清晰地看到在本十年末实现两位数增长的前景。"
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医疗器械业务仍是薄弱环节
医疗器械业务是拖累。其销售额在第三季度仅增长2.5%至86.4亿美元，连续第二个季度未达到华尔街预期。其运营增长率已从第一季度的4.6%放缓。
尽管公司将2026年调整后每股收益指引中值上调至11.10美元，但在10月13日强生公布财报当天，其股价仍下跌了6%。
投资者在为收益提前支付溢价
部分年度涨幅来自整个板块的带动：默克同期上涨了[60%]，礼来上涨了[56%]。尽管如此，强生的前瞻市盈率已攀升至24倍，远高于其17倍的五年平均值，并接近其在9月初达到的25倍峰值：
收益增长未能跟上。7月，强生将其2026年调整后每股收益指引从11.60-11.75美元下调至10.96-11.11美元，原因是其Firefly Bio和Sail Biomedicines交易。公司表示这些交易将使2026年每股收益减少0.64美元，2027年减少1.36美元。自6月底以来，分析师已将他们对2027年的预估下调了9%，目前预计从2025年到2027年，标准化每股收益的年增长率将低于4%：
因此，投资者正在为几乎不增长直到2028年的收益支付24倍的市盈率，分析师预计2028年每股收益将跃升至13.92美元。
12月8日才是真正的考验
强生将在12月8日公布其2027年展望。9月，沃尔克表示2027年将有价值40亿至45亿美元的产品失去专利独占权。他还表示，2027年仍可能实现与今年报告的增长相匹配。分析师大多同意，并预计2027年收入将达到1080亿美元，增长约7%：
不过，他们并未达到杜阿托的两位数增长目标，预计到2030年的年增长率在7%到8%之间。
建议持有，等待12月8日
那么，是获利了结还是买入更多？目前两者都不建议。强生的解决方案是真实的。但在24倍前瞻市盈率下，且华尔街279美元的平均目标价仅略高于当前股价，这些利好已基本反映在价格中。我会持有现有仓位，并在买入更多之前等待。
我的看法是：一份达到或超过11.62美元共识预期（包含交易稀释影响）的2027年展望，将使这个市盈率倍数更容易被接受。当然，Icotyde的银屑病关节炎数据和Inlexzo的膀胱癌数据（均预计在今年晚些时候公布）可能会首先影响股价。
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