核心要点
- 做空机构Culper Research称Cerebras Systems的芯片在使用约两年后就会磨损，导致该公司股价下跌10%。
- 两年这个数字未经证实，但Culper关于Cerebras自身申报文件的论点需要得到回应。
- 这一指控也波及甲骨文，后者周二在其云服务中新增了Cerebras系统，同时还有英伟达和Alphabet的芯片。
Cerebras Systems (CBRS) 今日下跌10%，此前做空机构Culper Research声称其晶圆"在使用仅约2年后就会损坏"。
这抹去了周二因与甲骨文 (ORCL) 达成协议、将在其云上提供Cerebras系统而录得的10%涨幅。甲骨文当天还新增了更多来自英伟达 (NVDA) 和Alphabet (GOOG) 的芯片。
Culper的指控内容
Culper在X平台的一个帖子中称，这"是一个会破坏整个业务的寿命"。
Culper的下一个论点，基于Cerebras自身的申报文件，则更为严重。Culper称，Cerebras截至2025年12月的IPO草案申报文件显示，其系统的使用寿命为1.5至3年。四个月后，这个范围变成了3至5年，且没有解释。更长的使用寿命意味着更低的折旧和更丰厚的利润率。
利润率将首当其冲
Cerebras的毛利率从2022财年的11.7%上升至2024财年的42.3%，随后在2025财年小幅下滑至39.0%。
过早磨损的晶圆将侵蚀这一利润率。
给甲骨文的问题，给英伟达的礼物
甲骨文计划在2027年上半年在其数据中心部署Cerebras系统，其最新一季度的资本支出已达285亿美元。如果晶圆过早磨损，谁来买单？其12月10日的财报会议是首次提问的机会。
任何对Cerebras的怀疑都对英伟达有利。甲骨文在其第一季度电话会议上表示，待更新的GPU产能已以20%的溢价续约或转售，主要是针对四年或更旧的芯片。英伟达自家的快速推理芯片Groq 3 LPX已全面投产。其11月17日的财报将显示推理支出流向何处。
Alphabet的TPU将于2027年初登陆甲骨文云，这是谷歌以外的主要云服务首次引入。Alphabet将在今日收盘后发布财报，需关注其关于外部TPU需求的表述。
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信任在承担重任
Cerebras在周二收盘时的远期市销率为19倍，而自6月上市以来的平均值为37倍。今日的下跌使其降至约18倍。
对于一家分析师预计本财年收入为8.9亿美元的公司来说，这个估值水平很高。
我的看法：如果股价下跌，Culper将获利，而且其两年寿命的说法未经证实。但在管理层用实地数据解释清楚使用寿命变更的原因之前，我预计该股将难以守住因新交易带来的涨幅。
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