甲骨文公司 (ORCL) 正在与阿波罗全球管理 (APO) 和高盛集团 (GS) 进行谈判，以为大规模采购AI芯片提供融资。可能的交易结构是：投资者出资成立一家独立的公司，由该公司购买芯片并在一段时间内租赁给甲骨文。
报道未提及具体金额，甲骨文仍在与其他合作伙伴洽谈。作为参考，《华尔街日报》指出，为一个1吉瓦的数据中心配备英伟达芯片的成本高达数百亿美元。
甲骨文为何希望将债务置于表外
甲骨文的总债务已从2024年11月的995亿美元攀升至2026年8月的1691亿美元，而其现金及短期投资为371亿美元。
债务的增长已经带来了麻烦。 债券持有人于1月提起诉讼，指控甲骨文在2025年9月发行180亿美元债券时，未充分披露其未来需要借入的额外资金规模。租赁结构可以让甲骨文在不增加债券发行的情况下获得芯片。
甲骨文的资本支出已超过其现金流
截至8月31日的季度，资本支出达到285亿美元，高于一年前的85亿美元。在过去四个季度，甲骨文在资本支出上花费了757亿美元，而自由现金流为负287亿美元。
经营现金流正在增长，上一季度约为230亿美元，但仍不足以独立支撑其扩张计划。
杠杆比率讲述了一个不同的故事
这里有个转折：根据一项指标，甲骨文的杠杆状况有所改善。总债务与EBITDA的比率在8月份降至3.78倍，低于2月份4.70倍的峰值。但比率的降低并未消除其资金缺口。
因此，这并非一次纾困。租赁可以减少甲骨文对前期借款的需求，但其对债务与EBITDA比率的影响将取决于租赁的分类以及该比率如何处理租赁义务。
ORCL股票需要关注什么
同一份《华尔街日报》报道描述了三种拟议的融资方式：SpaceX (SPCX) 寻求直接借款，博通 (AVGO) 为OpenAI安排融资，以及甲骨文探索芯片租赁。
我的观点是：对于一家拥有1690亿美元债务且自由现金流为负的公司来说，租赁可能是有意义的。它将支付分摊到更长的时间，但并不一定能将这些义务完全排除在甲骨文的资产负债表之外。需要关注的细节是交易的规模，以及租赁条款是否与报道中提及的、价值约3000亿美元、从2027年开始为期约五年的OpenAI合同保持一致。
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