美光科技107%的上涨空间取决于一个关键因素

Michael Douglass • 6 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Oct 7, 2026

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核心要点

根据TIKR上的共识预期，分析师预计美光科技2027财年营收将增长107%，达到2750亿美元。
这一预测取决于内存短缺状况持续到明年夏天，而这又取决于供应、需求和宏观经济状况。
美光自身位于爱达荷州的新晶圆厂要到2027年年中才开始投产，而一些客户已经在减少内存使用量。
美光目前的远期市盈率为5.9倍，低于其一年平均水平的8.9倍，这表明市场怀疑短缺状况能否持续。

根据TIKR上的共识预期，分析师认为美光科技 (MU) 2027财年营收将从1332亿美元增长107%至2750亿美元。

这太疯狂了！

Creative Planning的首席市场策略师Charlie Bilello在周二的一篇X平台帖子中总结了原因：

"这就是供应短缺的样子：苹果需要芯片。美光有芯片。美光来定价。"

所以这一切都取决于一件事：内存短缺。

而短缺能否持续取决于三个因素：新供应不会过快上线、需求持续增长，以及美联储抗击通胀时经济不会过度降温。

我们来算算看

美光科技2026财年营收增长了两倍多，分析师预计其将再次翻倍以上……

TIKR提供的美光科技营收实际值与共识预期柱状图，单位十亿美元，2023-2028财年（截至8月）。 — 美光科技 (MU)：营收，实际值与共识预期，单位十亿美元，2023-2028财年（截至8月） (**TIKR**)

（这是39位分析师预期的平均值。）

关键在于：大部分增长已经体现在美光当前的年化营收水平中。2026财年开局较慢：其前两个季度合计营收为375亿美元，甚至低于其第四季度单季的542亿美元。

而美光给出的业绩指引显示，当前季度营收为615亿美元。将此乘以四，得到2460亿美元：即使本季度之后完全没有增长，这也意味着约85%的同比增长。

要达到2750亿美元，接下来的三个季度需要2135亿美元，即每季度约710亿美元：比本季度的指引高出16%。

美光预计能够实现。在9月30日的财报电话会议上，首席财务官Mark Murphy预测"每个季度营收环比增长"，价格仍将上涨，但涨幅更为温和。

因此，要实现107%的增长，需要内存价格即使涨幅放缓，也要持续上涨到明年夏天。这只有在短缺持续的情况下才会发生。

守住防线

正如我上面提到的，新供应不能过快到来。美光位于爱达荷州的第一座新晶圆厂预计在2027年中期开始晶圆产出，公司表示新晶圆厂的产量"在初始产出几个季度后逐渐变得有意义"。因此，其自身的新增产能对2027财年影响甚微。

竞争对手SK海力士 (SKHY)的情况也类似，该公司在7月表示"客户需求超过了供应能力"。它正在加快其新M15X晶圆厂的生产，但其龙仁新厂区的第一个洁净室要到2027年初才开放。美光首席执行官Sanjay Mehrotra更进一步表示："我们目前看不到供需何时会恢复平衡。"

其次，需求必须持续增长。到目前为止，客户正在预付：美光已签署了26份多年期照付不议协议，客户承诺金额达320亿美元，"其中绝大部分是现金定金"，Mehrotra表示其2027年超过75%的产量已被预定。

但一些客户正在减少使用量。美光自身现在预计每台服务器的内存增长速度会略有放缓，"鉴于内存供应紧张"。而特斯拉 (TSLA)首席执行官埃隆·马斯克上周指出，特斯拉将其AI5芯片的RAM减半："这是为Optimus生产获得足够产量的唯一方法，并大大降低了成本。"

第三，在美联储抗击通胀的过程中，经济不能过度降温。9月16日，美联储自2023年7月以来首次加息，称"通胀仍然高企"，其官员的中值预测意味着今年还会再加息一次。目前，增长保持稳定：他们的中值预测是今年增长2.3%，2027年增长2.4%。更急剧的放缓将影响手机、个人电脑和数据中心这些消耗大量内存的领域的支出。