核心要点
- 美光科技（Micron）报告其第四财季净利润为377亿美元，比苹果公司（Apple）在6月当季的298亿美元净利润高出约80亿美元。
- 存储芯片短缺赋予了美光定价权，而其最大的客户们正在为此买单。
- 苹果公司给出的9月当季毛利率指引（不包括关税退款）约为46.5%，低于6月当季的48.1%，并表示存储芯片成本是导致这一下降的主要原因。
- 美光科技目前的远期市盈率为5.9倍，低于其三年平均水平的10.5倍，尽管分析师预计其2027财年每股收益将增长一倍以上。
美光科技 (MU) 刚刚在一个季度内赚的钱比 AAPL) 赚的还多。（是的，就是那个苹果公司。）
Creative Planning的首席市场策略师Charlie Bilello在周二的一篇X帖子中解释了原因：
“苹果需要芯片。
美光有芯片。
美光来定价。”
他补充说，美光的净利润“在短短两年内飙升了42倍，达到380亿美元——比苹果上个季度赚的还多80亿美元。”
他的结论是？“我们从未见过这样的定价权。”
数据核实无误。美光科技报告称，截至9月30日的第四财季净利润为377亿美元，高于去年同期的32亿美元。苹果公司在6月当季赚了298亿美元。而这场交易的另一方面，已经开始体现在美光客户的财报数字中。
订单就是订单
美光在2024财年的调整后每股收益为1.30美元，2026财年为75.52美元，而覆盖2027财年的35位分析师预计将达到176.15美元。
Ritholtz Wealth Management的首席执行官Josh Brown在周二播出的The Compound and Friends节目中谈到了美光的业绩指引：“不仅没有被调低，实际上还在上调。”美光预计2027财年第一季度营收将达到615亿美元，高于其刚刚报告的季度（542亿美元）。首席执行官Sanjay Mehrotra告诉CNBC：“事实上，我们无法满足客户的需求。”
总得有人为此买单
美光的定价权就是其客户的账单。而苹果公司采购了大量的存储芯片。
苹果在短缺来临前有充足的缓冲空间。其毛利率逐年上升，从2021财年的41.8%升至2025财年的46.9%。
现在，这个缓冲空间正在被消耗。不包括关税退款，苹果的毛利率在6月当季降至48.1%，低于3月当季的49.3%，并且苹果给出的9月当季指引（基于相同基准）约为46.5%。管理层表示，存储芯片成本是导致6月当季下降的主要原因，也是推动9月当季下降的主要因素，并且9月之后，其现有库存带来的帮助将会减少。
苹果公司首席执行官Tim Cook（于9月1日由John Ternus接任）在7月的财报电话会议上称存储芯片定价为“百年一遇的洪水”。
苹果并非唯一感受到压力的大买家。在周三播出的In Good Company节目中，Egerton Capital联合创始人John Armitage强调了英伟达（Nvidia）对存储成本上升的敞口：“关于英伟达的一个大问题是存储成本通胀及其对物料清单的影响。”正如他所指出的，英伟达“毛利率高达75%”，因此比苹果有更大的空间来消化这一冲击。
这种情况是不是快结束了？
一个明显的反对意见是，苹果可以将成本转嫁给消费者。它将于10月23日推出其首款折叠手机，售价1999美元的iPhone Duo。
也许吧。但目前，苹果自己的业绩指引表明它正在消化成本。
另一个反对意见是供应问题。路透社报道称，美光桃园工厂工会的1994名成员（占投票人数的99%）已授权就奖金纠纷举行罢工，美光股价在周三早盘交易中下跌。台湾是美光DRAM和HBM的主要生产中心。
不过，这次投票并未立即引发罢工：工会表示时间和细节仍在讨论中。而且，如果工人真的罢工，将从本已短缺的市场中抽走供应，这几乎无法缓解苹果的存储芯片账单。更多的行业供应或更弱的需求可能会削弱美光的定价权，尽管美光表示目前无法满足客户需求。
股价定价仿佛明天就会结束
这种疑虑体现在了股价上。美光目前的远期市盈率为5.9倍，远低于其三年平均水平的10.5倍。
（2023年末的数据拉低了平均值：当时美光的盈利接近于零，其市盈率在-65.8倍到82.8倍之间剧烈波动。）
美光之所以比苹果赚得多，是因为苹果、英伟达以及其他所有大买家都需要芯片，而美光的生产速度跟不上。只要需求超过供应，美光就保持着强大的定价权，我认为5.9倍的远期市盈率低估了这一优势。
苹果的下一次财报（预计在10月下旬发布）将显示存储芯片成本是否仍在攀升。而台湾的长期罢工将考验美光自身的产出。
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