核心要点
- 微软和英伟达定于10月7日发布Surface Laptop Ultra，此前数周，由于内存成本上升，英伟达将其DGX Spark AI台式机价格上调约75%至6,950美元。
- 微软预计2027财年Windows OEM和设备收入将下降高十位数百分比。
- 第四季度Azure收入同比增长43%，且需求仍超过可用供应。
- TIKR的中性情景模型预计，到2031年6月，微软股票价值为1,147美元，总回报率为116.8%。
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微软与搭载英伟达芯片的Surface Laptop Ultra将于10月7日发布
微软 (MSFT) 将于10月7日星期三在旧金山举办一场Windows和Surface活动，届时首席执行官萨提亚·纳德拉和英伟达首席执行官黄仁勋将推出Surface Laptop Ultra。该设备搭载英伟达的RTX Spark芯片。周三午盘，微软股价交易在528美元附近。
路透社将此次发布描述为一场赌注，即认为部分AI工作（例如编写代码）可以从微软的Azure数据中心转移到Windows机器上，客户将为硬件付费。Azure目前仍面临产能不足。其收入在截至6月30日的第四财季增长了43%，首席财务官艾米·胡德表示需求仍超过可用供应。
纳德拉在7月29日的第四季度财报电话会议上强调了Windows的机遇，称Windows可能"成为无限智能的卸载平台"。同一场电话会议中，公司预计2027财年Windows OEM和设备收入将下降高十位数百分比，胡德将此归因于PC需求下降，因为组件成本上升导致设备定价提高。
分析师指出价格是悬而未决的问题。两年前微软首次提出在PC上进行本地AI工作时，大多数此类笔记本电脑价格低于2,000美元。最近几周，英伟达将其DGX Spark AI台式机价格上调了约75%至6,950美元，路透社将此举措与其128GB内存成本上升联系起来。
因此，微软股票在发布会前夕面临Azure产能受限和Windows硬件收入预期下调的局面。
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MSFT估值模型：基于15%增长构建的1,147美元目标价
我运行了TIKR的中性情景模型，假设收入每年增长15.0%，净利润率为39.5%，每股收益每年增长15.2%，市盈率每年扩张2.5%。过去一年收入增长了17.8%，五年复合年增长率为14.6%，因此增长输入值介于两者之间。利润率是更大的挑战，因为去年的净利润率为36.1%。
我将增长率保持在接近五年平均水平，因为胡德预计2027财年收入将再次实现两位数增长，尽管Windows OEM和设备收入会萎缩。
该模型得出到2031年6月30日股价为1,147美元。这意味着从529美元起，4.7年内的总回报率为116.8%，即年化17.8%。
根据我的计算，这大约是当前价格的2.2倍。需要关注的关键数字是利润率：模型将其提升至39.5%，而胡德预计2027财年营业利润率下降不到1个百分点。
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