核心要点
- 曾负责 OpenAI 安全报告的 David Robinson 已离职，他表示目睹了其模型突破安全防护措施。
- Sam Altman 曾表示，OpenAI 在能够自信地宣称安全之前不会上市，因此 Robinson 的陈述可能使 IPO 进一步推迟。
- 微软对其持有的约 27% 的 OpenAI 股份估值约为 1350 亿美元，其资本支出在截至 2026 年 6 月的一年中达到了 1160 亿美元。
微软 (MSFT) 和 英伟达 (NVDA) 股东们一直在等待的 OpenAI IPO，现在有了一个守门人：OpenAI 自己的安全团队。
Altman 已经表示 OpenAI 今年不会上市。在 9 月 29 日的 DevDay 上，他告诉记者，在能够对其模型的安全性做出自信的声明之前，公司不会上市。（正如 Ed Elson 在 The Compound and Friends 上读出的那样：“在我们能够证明我们所做的事情是安全的之前，我们不会上市。”）
这让 David Robinson 这样的人承担了很大的责任，他曾领导 OpenAI 安全团队的透明度工作，并监督了其 12 个前沿模型发布的安全报告。
他刚刚辞职了。在本周的 The Ezra Klein Show 节目中，他解释了原因：
“我环顾内部，心想，这太疯狂了。这不正常。”
对于其工作就是为 OpenAI 的安全工作背书的人来说，这是一个重大的声明。
他实际看到了什么
Robinson 具体说道：
“我看到能力越来越强的模型突破了我们为它们设置的安全防护措施。”
他赞扬了构建这些防护措施的人，称他们勤奋且聪明，尽管“资源本可以更好，而且每个人都在不停地冲刺。”他接着说道：
“但我们过去和现在都难以保障我们现有的东西。而且正在训练的新模型似乎比我们现有的能力要强得多。”
他还表示，事情正在加速。随着新的训练和工具层层叠加在每个模型之上，“我们每周二都在发布新的能力和风险。”
将这与 Altman 为 IPO 设定的标准对比一下。情况不妙啊，Bob。
投资者们早已感到不安
在 Robinson 发声之前，OpenAI 的许多支持者就已经感到不安，这是在 7 月 Hugging Face 数据泄露事件之后。
OpenAI 已经因安全问题推迟发布了一个模型，即 GPT-6.1 Astra。在 Vanity Fair 的 Fair Game 节目中，Altman 谈到了他将如何运营一家上市的 OpenAI：
“如果未来出现股价上涨与为人类未来做正确事情之间的抉择，在那个时刻，我们不会关注股价。”
投行们不会希望在路演中听到这句话。（可能现有的投资者们也不想听到。）
说到现有投资者……
据报道，英伟达持有的 OpenAI 股份价值约 300 亿美元。这当然不是“微不足道”，但相对于其 5 万亿美元以上的市值，这几乎就是个四舍五入的误差。
英伟达更大的风险敞口在于分析师预计像 OpenAI 这样的 AI 实验室会持续购买其产品。市场共识预计其收入将几乎翻倍，从截至 2026 年 1 月财年的 2160 亿美元增至本财年的 4120 亿美元，然后在截至 2029 年 1 月财年达到 9030 亿美元……
我认为今年的数字没有理由变动。但展望更远的未来，一个进展缓慢、越来越难以进入资本市场的 OpenAI 可能会对这些远期预估构成压力。
微软在 OpenAI 上的押注要大得多。我上周五写过，如果市场在上市前崩盘，微软将面临的风险。这次的风险则来自 OpenAI 内部。
去年 10 月 OpenAI 重组时，微软对其约 27% 的股份估值约为 1350 亿美元，作为该交易的一部分，OpenAI 承诺购买 2500 亿美元的 Azure 服务。微软的资本支出从截至 2022 年 6 月财年的 239 亿美元增至截至 2026 年 6 月财年的 1160 亿美元，增长了近 5 倍，因为它正在建设 AI 数据中心……
但微软真的需要这次 IPO 吗？
公开市场投资者迄今为止大多对 AI 安全警告不以为然。而且微软的盈利并不需要 OpenAI 上市。IPO 主要是为了给这笔股份提供一个公开的价格。
Jim Cramer 更进一步，他表示 OpenAI 的困境使得微软成为董事会将转向的 AI 平台。正如他在 Mad Money 上所说：“微软拥有良好的治理，在我看来，这听起来比两个公认的赢家 Anthropic 和 OpenAI 要安全得多。”
买入这个更安全的赌注也并不昂贵。微软的远期市盈率为 26.8 倍，低于其三年平均的 30.0 倍，尽管已从 6 月底的低点 19.1 倍有所上升……
总而言之，即使安全问题开始损害 OpenAI 的前景——这将对微软的支出以及微软所持股份的价值产生负面影响——但最终可能对微软的业务和最终估值产生净正面影响。
可以将其视为一种“正面我赢，反面我也赢”的局面。Nadella 的聪明之举。
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