核心要点
- Needham 于 10 月 8 日将 Applied Digital 的目标价从 83 美元下调至 70 美元，但维持其"买入"评级。新目标价较 10 月 7 日收盘价高出 194%。
- 该股自 5 月 28 日收盘高点以来已下跌 52%，受到行业抛售、64 亿美元债务以及数据中心建设本地法规趋严的打击。
- Needham 的目标价意味着 19.4 倍的远期市销率，远高于该股 3 年平均 10.5 倍的水平。
- 这一目标价看似合理但偏高，接下来需要关注的是管理层预计在 2026 年底前签署的扩建租赁协议。
Applied Digital (APLD) 自 5 月 28 日收盘高点以来已下跌 52%。10 月 8 日，Needham 的 John Todaro 将其目标价从 83 美元下调至 70 美元，并维持其"买入"评级。该目标价仍较 10 月 7 日 23.81 美元的收盘价高出 194%。
股价下跌原因
8 月 28 日，IREN (IREN) 的资产减值拖累了 AI 数据中心股，Applied Digital 也未能幸免。
其次是债务问题，TIKR 在 9 月份曾分析过：截至 8 月 31 日，债务达 64 亿美元。第一财季利息支出达到 7740 万美元，高于去年同期的 800 万美元。
此外，建设难度也在加大。在 10 月 7 日的财报电话会议上，首席执行官 Wes Cummins 表示："我们看到在某些市场，本地暂停令增多，分区要求更严格，许可时间线延长，社区阻力加大。"
Needham 下调目标价，但仍持乐观态度
该季度业绩远超预期：营收达 3.419 亿美元，而市场普遍预期为 1.246 亿美元。Needham 表示，超预期几乎完全来自一次性装修工程：在 2.626 亿美元的高性能计算托管收入中，有 1.835 亿美元来自租户装修。
Needham 还因监管和融资风险下调了其目标估值倍数。
70 美元的目标价合理吗？
5 月底，该股收于 47.28 美元，平均目标价为 65 美元。10 月 7 日收盘价为 [23.81 美元]，而平均目标价仍为 65 美元。
15 位分析师中有 13 位给予"买入"或"跑赢大盘"评级，不过目前有两位给予"持有"评级，而 5 月份时没有。
分析师预计营收将从 2026 财年（截至 5 月）的 6.11 亿美元增长至 2028 财年的 19.2 亿美元。
仅第一财季就带来了 3.419 亿美元的收入，而一位分析师对 2027 财年的预期为 7.55 亿美元，因此预计该预期数字将会上调。
Applied Digital 目前交易于 [6.6 倍] 远期市销率，远低于其 3 年平均 10.5 倍的水平。
Needham 的 70 美元目标价对应 19.4 倍的远期市销率。该股 3 年高点为 33.0 倍，出现在 2025 年 10 月。
看似合理，但偏高
风险在于资产负债表：Polaris Forge 3、Delta Forge 1 和 Delta Forge 2 仍需融资。
该股相对于其自身历史估值便宜，且营收预期呈上升趋势。但 70 美元的目标价要求一个远高于其平均水平的估值倍数，而此时融资和许可正变得更加困难。回归至 10.5 倍左右的反弹似乎更可信。
下一个考验是 Cummins 预计在 2026 年底前签署的大约 250 兆瓦扩建租赁协议，他称这些协议"与之前的租赁相比，定价将大幅提高"。如果这些协议落地且后续园区能以低成本融资，那么 70 美元的目标价看起来就会合理得多。
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