在过去的四年里，很少有股票能像英伟达（NVDA）那样引发关于价格的争论。
目前的新台币市盈率为 24.97 倍，而基于追踪收益的长期市盈率为 42.50 倍。对于一家在 2022 年处于周期性低点的企业来说，这一溢价反映了市场对英伟达的一贯看法：英伟达硬件的需求周期比怀疑者预期的有更大的发展空间。
要想了解这一倍数在今天意味着什么，就需要了解重新评级的全部历史，以及从现在开始可能发生的变化。
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英伟达当前市盈率的背景
英伟达的长期市盈率为42.50倍，高于大多数大型科技公司，但与2023年人工智能热潮高峰期的股价相比，已经大幅缩水。过去一年中，净利润率大幅增长，达到约 56.9%，这使得 42 倍的市盈率看起来没有那么极端。
一年：倍数已悄然压缩至近期低点
在过去 12 个月中，英伟达的长期市盈率最低为 33.71 倍，最高为 59.07 倍，平均值为 47.18 倍。目前的市盈率为 42.50 倍，低于一年的平均水平。
该市盈率在 2025 年年中达到 59 倍附近的峰值，之后在 2026 年年初稳步压缩，2 月底大幅下降，曾一度跌破 34 倍。此后的回升主要是由盈利增长而非市盈率扩张推动的，这比 2023 年达到峰值时的情况更为健康。
三年：非同寻常的顶峰和同样非同寻常的压缩
三年视图可追溯到 2023 年中期，捕捉到了英伟达最引人注目的估值时刻。LTM 市盈率最高为 247.91 倍，最低为 32.08 倍，平均为 77.78 倍。
247 倍的峰值并非传统意义上的非理性繁荣。由于人工智能的发展速度超过了利润表所能反映的速度，因此盈利确实落后于股价。随之而来的是大盘股历史上最迅速的盈利追赶，即使股价持续攀升，也压缩了倍数。
目前 42.50 倍的市盈率只是峰值的一小部分，但其背后的业务与 2023 年初的情况已截然不同。
五年：游戏繁荣、加密货币萧条和人工智能革命
五年图表显示了完整的故事，LTM 市盈率从最低的 32.08 倍到最高的 247.91 倍不等，平均值为 77.09 倍。没有哪只大盘股的五年估值图能与之媲美。
2022 年年中的低谷反映出英伟达的业务确实受到了加密货币需求崩溃和游戏业务放缓的压力。随之而来的是收入结构向数据中心的根本性转变，现在数据中心完全主导了公司的盈利状况。
英伟达目前的市盈率远低于五年均值，这表明市场已基本摆脱了巅峰时期的亢奋情绪，并将英伟达定位为优质增长型业务，而非动量交易。
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十年：市场一直愿意为之买单的业务
从整个十年来看，最低为 16.98 倍，最高为 247.91 倍，平均为 64.26 倍。目前的 42.50 倍明显低于这一长期平均值。
即使在人工智能时代之前，英伟达的交易价格也很少便宜。市场始终给予其溢价，以反映该公司在高性能计算领域的定位及其拓展新市场的记录。
64.26 倍的十年平均值是一个有用的锚点：目前英伟达的股价为 42.50 倍，低于其长期平均值，这在全球许多最大的公司中都是罕见的。
牛市情况、熊市情况以及模型的含义
牛市情况并不要求英伟达永远以超常规的速度增长。它要求数据中心建设持续进行，超分频器资本支出保持稳定。如果这些条件持续存在，盈利增长将吸收当前的倍数，股价将从现在开始稳步复合增长。
熊市的情况是，硬件乘数均值回归。企业支出周期转向。来自 AMD、定制芯片和国际供应商的竞争压力会逐渐削弱定价能力。在这种情况下，在盈利减速的情况下，40 多美元的市盈率就不像现在这样令人舒服了。
TIKR 的估值模型采用了收入增长 19.9% 和净利润率 56.3% 的中间假设，目标价为 500.37 美元，未来 4.8 年的潜在总回报率为 140.2%，年化回报率约为 20.1%。
该模型假定市盈率每年会受到大约 1.1% 的适度压缩，这意味着回报论取决于盈利增长而不是倍数扩张。以目前的价格计算，如果数据中心建设继续沿着目前的轨迹发展，这将是一个令人信服的设置。
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