主要数据
- 当前价格：173 美元
- 2026 财年第三季度营收：171.9 亿美元（同比增长 21.7）
- 2026 财年第三季度调整后每股收益：1.79 美元（同比增长 21.8）
- 人工智能基础设施收入增长：+同比增长 243
- 多云数据库收入增长+同比增长 531
- 云应用收入增长固定汇率增长：+11
- RPO:5530 亿美元
- 27 财年指导：上调（文字稿中未提供具体数字）
- TIKR 模型目标价：582 美元（中值）
- 约 5 年的隐含上升空间：当前价格+236
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甲骨文股票 15 年来首次实现 20% 以上的收入和每股收益增长
甲骨文公司（ORCL）首席财务官道格-凯林（Doug Kehring）在2026财年第三季度财报电话会议上表示，甲骨文公司股票（ORCL）2026财年第三季度实现营收171.9亿美元，同比增长21.7%，这是该公司15年来首次实现有机总营收和有机非美国通用会计准则每股收益（EPS）同比增长20%或更高。
调整后的每股收益为 1.79 美元，比去年同期的 1.47 美元增长了 21.8%。
首席执行官 Clay Magouyrk 在第三季度财报电话会议上表示，人工智能基础设施是最大的推动力，收入同比增长 243%。
多云数据库收入同比激增 531%，在所有三个超级分级器合作伙伴关系中实现了全球区域覆盖：Magouyrk表示，与微软的合作覆盖了33个地区，与谷歌的合作覆盖了14个地区，与AWS的合作从季度初的2个地区扩展到季度末的8个地区，到第四季度结束时将达到22个地区的目标。
公司首席执行官 Mike Sicilia 在第三季度财报电话会议上表示，按固定汇率计算，云应用收入增长了 11%，年化增长率达到 161 亿美元，其中 Fusion ERP 增长了 14%，Fusion SCM 增长了 15%，Fusion HCM 增长了 15%，NetSuite 增长了 11%。
递延云应用收入增长14%，而本季度增长11%，表明前瞻性需求持续加速。
自上一季度财报发布以来，甲骨文签署了超过290亿美元的新人工智能基础设施合同，这些合同采用自带硬件和客户预付费结构，无需甲骨文增加资本支出。
据Magouyrk称，该公司在第三季度向客户交付了超过400兆瓦的人工智能容量，其中90%按计划或提前交付。
在资本结构方面，甲骨文在宣布500亿美元融资计划后的几天内，通过投资级债券和强制可转换优先股筹集了300亿美元，甲骨文在新独立的TikTok美国实体中持有的15%股权将在第四季度开始按照权益法核算贡献营业外收入。
管理层上调了 2027 财年的业绩预期，理由是从季节性许可模式过渡到可预测的经常性云收入。
甲骨文股票财务数据：营收激增，运营杠杆加速上升
甲骨文股票正处于一个明显的运营杠杆阶段：收入增长加速，而营业收入增长超过了收入增长。
收入从 2025 年 2 月季度的 141.3 亿美元增至 2025 年 5 月的 159.0 亿美元、2025 年 8 月的 149.3 亿美元、2025 年 11 月的 160.6 亿美元和 2026 年 2 月季度的 171.9 亿美元，年同比增长率从 6.4% 加速到 21.7%。
毛利率从2025年2月的70.3%压缩至2026年2月的64.6%，反映出资本密集型的人工智能基础设施建设的毛利率低于甲骨文的传统软件部门。
2026年2月季度的营业收入达到56.2亿美元，比上年2月季度的44.2亿美元同比增长27%，比收入增长21.7%高出约5个百分点。
2026 年 2 月季度的运营利润率从去年同期的 31.3% 上升到 32.7%，尽管人工智能基础设施组合的变化带来了毛利率的下降。
营业利润率从 2024 年 8 月的 30.5% 谷底回升到 2026 年 2 月的 32.7%，反映了规模效益：正如 Magouyrk 所说，更高的利用率将固定建设成本分摊到了更大的基数上，人工智能交付产能的毛利率已经超过了 30% 的指导下限，达到了 32%。
估值模型说明了什么？
TIKR模型对甲骨文股票的中值定价为582.46美元，这意味着与当前173.28美元的价格相比有236%的上涨空间，到2030年5月的年化回报率为34.4%。
根据中值假设，2025-2035 年的营收年均复合增长率为 26.4%，净利润率为 27.6%，而甲骨文前一年的净利润率为 29.7%，五年平均净利润率为 32.5%。
2026 财年第三季度直接支持了中期增长假设：该季度收入同比增长 21.7%，但仍处于人工智能基础设施扩展的早期阶段；5530 亿美元的 RPO 使当前的收入基数相形见绌；未来三年将上线的融资能力管道都指向了模型所要求的轨迹。
本季度之后，甲骨文股票的投资理由大大增强：20%以上的有机增长里程碑消除了人工智能基础设施能否推动总收入增长的问题，而营业收入同比增长27%则表明，即使资本部署加速，利润率纪律依然有效。
甲骨文股票的核心矛盾是：现在的增长率是不可否认的，但与人工智能基础设施组合相关的毛利率压缩提出了一个问题：甲骨文能否在扩大收入的同时提高盈利能力。
必须做对的事情
- 人工智能基础设施的毛利率保持在已交付产能的 30% 以上，并随着建设开销的正常化向 32% 以上的第三季度水平扩展
- 5,530 亿美元的 RPO 将如期转化为收入，甲骨文所宣称的从机架交付到收入的 60% 缩短时间将贯穿整个建设过程
- 随着 AWS 地区覆盖范围从 8 个扩展到第四季度的 22 个，多云数据库继续加速增长，年增长率达 531%，在基础设施基础上增加了一个高利润经常性收入层
- 云应用递延收入的增长速度超过了季度收入（14% 对 11%），这表明 11% 的固定汇率 SaaS 增长速度将进一步加快。
仍可能出现的问题
- 过去一年，毛利率从 70.3% 压缩至 64.6%，原因是毛利率为 32% 的人工智能基础设施取代了毛利率较高的软件组合；如果基础设施在收入中所占份额更大，总毛利的增长速度可能会低于收入的增长速度
- 第三季度资本支出达到186.4亿美元，而运营现金流为71.8亿美元，产生了114.5亿美元的负自由现金流；自带硬件和合作伙伴资助模式减少了但并没有消除甲骨文的资本敞口
- 在财报电话会议上，上调了 2027 财年的指导性目标，但没有提供具体的营收或每股收益数字，因此无法从文字记录中核实上调的幅度。
- 云应用固定汇率增长率为11%，落后于人工智能基础设施的发展轨迹；如果 "SaaS启示录 "的论调在客户中获得支持，尽管管理层进行了反驳，SaaS的增长可能会弱化整体组合状况
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