主要数据
- 当前价格：121 美元
- 第四季度营收：109 亿美元，同比增长 5.9
- 第四季度每股收益：1.93 美元，同比增长 122
- 第四季度同店销售增长+4.3%
- 2026 财年净销售额增长指导3.7%-4.2%
- 2026 财年同店销售指导：2.2%-2.7
- 2026 财年每股收益指导：7.10-7.35 美元
- TIKR 模型目标价：约 202 美元（中值）
- 约 5 年的预期上升空间~67%
通用美元股票第四季度收益明细
Dollar General 股票(DG) 第四季度净销售额为 109 亿美元，比去年同期的 103 亿美元增长 5.9%，每股收益为 1.93 美元，同比增长 122%。
去年第四季度的每股收益包括约每股 0.81 美元的减值费用，这抑制了整体增长率；而基本每股收益的增长率约为 15%。
在客流量和购物篮规模双双增长的推动下，同店销售额增长了 4.3%，这是消费品、季节性商品、家居用品和服装连续第四个季度实现广泛的品类增长。
非消耗品销售额连续第四个季度超过消耗品，这对长期的毛利率组合影响重大。
据首席执行官托德-瓦索斯（Todd Vasos）在第四季度财报电话会议上透露，价值 1 美元的 "价值谷 "第四季度销售额同比增长 17.6%，连续四个季度超过连锁店平均水平。
据 Vasos 称，配送为 4.3% 的同比增长贡献了约 80 个基点，订单在约 18,000 家门店完成，80% 以上在一小时内送达；据 Lau 称，DG 媒体网络在 2025 财年创造了约 1.7 亿美元的零售媒体销售额。
对于 2026 财年，管理层预计净销售额增长 3.7%-4.2%，同店销售额增长 2.2%-2.7%，每股收益 7.10 美元-7.35 美元。
首席财务官 Donny Lau 在第四季度财报电话会议上表示，每股收益指导值中包含了因工作机会税收抵免政策将于 2025 年底到期而带来的约 0.13 美元的不利影响。
2026 年第一季度的综合销售额预计在 2% 左右的低位，这主要是受到二月份暴风雨造成的约两周门店暂时关闭的影响。
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美元通用股票财务状况
第四季度利润表显示，Dollar General 股票的利润率明显回升，营业利润率从整个 2024 财年的压缩水平上有所扩大。
据 Lau 称，毛利率为 30.4%，高于去年第四季度的 29.6%，原因是缩水率提高了 62 个基点，存货加价率提高，以及损害赔偿降低，但部分被 32 个基点的后进先出逆风所抵消。
在八个季度中，2024 年 11 月毛利率降至 28.8%，2025 年 8 月回升至 31.3%，2025 年 10 月降至 29.9%，2026 年 1 月回升至 30.4%。
第四季度营业利润率达到 6.1%，高于去年第四季度的 5.2%，据 Lau 称，去年第四季度的减值费用约为 2.32 亿美元。
根据利润表，2026 年 1 月的营业收入为 6.6 亿美元，而 2025 年 10 月为 4.3 亿美元，去年 1 月季度为 5.4 亿美元。
刘表示，第四季度 SG&A 占销售额的比例下降了 165 个基点，降至 24.9%，这反映了上一年度减值费用的抵消和零售工资比率的降低。
Lau 在第四季度财报电话会议上表示，在收缩率下降 80 个基点的推动下，全年毛利率增长了 107 个基点，超过了长期财务框架的目标。
估值模型说明了什么？
TIKR 模型将 Dollar General 股票的中期目标价定为约 202 美元，这意味着未来 5 年的总回报率将从目前的 121 美元上涨约 67%，年化回报率约为 11.4%。
中期目标假设收入年复合增长率为 4%，净利润率为 4%，每股收益年增长率为 8%，均远高于 Dollar General 过去五年每股收益负 8.4% 的年复合增长率。
第四季度的业绩增强了风险/回报：全年毛利率扩大 107 个基点，营业利润率恢复到 6% 以上，证实了模型中的复苏已经开始。
本报告发布后，Dollar General 股票的投资价值略有增强，但由于 2026 财年的指导性预期为综合增长率 2.2%-2.7%，远低于第四季度的退出率，因此改善程度有限。
Dollar General 股票的主要矛盾在于，随着综合增长率放缓至第四季度的一半左右，2025 财年提前实现的利润率恢复是否足够持久，以维持该理论。
必须做对的事
- 毛利率在 2026 财年继续扩大：管理层预计，在未来 3 到 4 年内，收缩和损害赔偿合计将带来约 50 个基点的增量改善，超过最初的框架目标。
- DG 媒体网络的规模从 2025 财年的 1.7 亿美元扩大到长期框架中的 50 个基点的毛利率贡献目标
- 在 2026 财年推出 15 个新品牌和推出可购物社交商务的支持下，到 2029 财年，非消费渗透率达到 20% 的目标
- 在扩大媒体网络受众基础的同时，作为独立利润池的交付业务继续增长，为第四季度业绩贡献了 80 个基点
仍有可能出现的问题
- 2026 财年每股收益指导值为 7.10-7.35 美元，已经包含了 0.13 美元的工作机会税收抵免，关税升级或消费支出疲软可能会进一步压缩指导值范围
- 根据 Lau 在第四季度财报电话会议上的说法，第一季度的复合增长率将在 2% 左右，而 SG&A 去杠杆化将一直持续到复合增长率略高于 3%，这将给疲软的顶线带来有限的利润缓冲。
- 追踪五年的每股收益年复合增长率为负 8.4%，反映出结构性的倍数压缩问题；即使在中期情况下，TIKR 模型的市盈率也会每年收缩 2.4%。
- 在 2025 财年实现 80 个基点的增长后，2026 财年的收缩改善将变得更加困难，鉴于收缩在经济复苏中的核心作用，门店层面执行力的任何逆转都将对毛利率造成极大的影响。
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