主要数据
- 当前价格：约 22 美元
- 2026 财年第一季度收入：17.4 亿美元（报告收入同比增长 14%；有机收入同比增长 9）
- 2026 财年第一季度调整后每股收益：0.42 美元（同比增长 11）
- 2026 财年全年报告收入指导：+5.5%至+6.5
- 2026 财年全年有机收入指导：+4.5%至5.5
- 2026 财年全年调整后摊薄后每股收益指导值：1.42-1.48 美元
- TIKR 模型目标价：38 美元
- ~6 年后的预期上升空间：~69%
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李维斯 2026 财年第一季度收益明细表
Levi Strauss 股票（LEVI）发布2026 财年第一季度财报，营收 17.4 亿美元，同比增长 14%，有机增长 9%，在各个地区和渠道均超出预期。
调整后每股收益为 0.42 美元，同比增长 11%，高于去年第一季度的 0.38 美元。
DTC 以 10% 的增长和 7% 的可比销售增长引领了增长，这也是连续第 16 个季度实现可比销售正增长。
女装在各品类中表现突出，增长了 13%，上衣也实现了 13% 的增长，这表明该品牌在核心下装以外的扩张取得了进展。
国际市场约占总增长的 75%，其中欧洲增长 10%，亚洲增长 12%，美洲增长 7%，其中美国增长 4%，拉丁美洲增长 14%。
本季度调整后息税前利润率为 12.5%。首席财务官哈米特-辛格（Harmit Singh）在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，如果将前期广告支出正常化，基本利润率将达到 14.1%，反映出更高的收入带来了约 40% 的流量。
3,000 万美元的欧洲批发装运时间利益将第一季度的增长从第二季度的约 2 个百分点拉回了第一季度，这是管理层为下一季度设定的一个已知不利因素。
在本季度完成的 Dockers 资产剥离净收益的支持下，第一季度股东回报总额达到 2.14 亿美元，同比增长 163%。
Levi Strauss 现在上调了 2026 财年全年业绩预期：报告收入增长 5.5% 至 6.5%，有机收入增长 4.5% 至 5.5%，调整后摊薄后每股收益从之前的 1.40 美元至 1.46 美元上调至 1.42 美元至 1.48 美元。
该公司还宣布，首席财务官 Harmit Singh 计划在 13 年后退休，目前正在寻找继任者，Singh 已确认将继续留任，直到任命继任者为止。
Levi Strauss 股票：财务状况
第一季度利润表反映了公司的恢复能力：尽管面临关税压力，毛利率仍保持在近期高点附近，营业收入继续扩大。
截至 2026 年 3 月 1 日的第一季度毛利率为 62%，比去年同期的 62.1%下降了 20 个基点，关税是主要原因。
哈米特-辛格（Harmit Singh）在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，定价行动和促销活动的减少部分抵消了这一收缩。
多个季度的毛利率趋势保持一致：2025 年 3 月为 62.1%，2025 年 6 月为 62.6%，2025 年 8 月为 61.7%，2025 年 11 月为 60.8%，本季度约为 62%。
第一季度的运营利润率为 12.5%，而 2025 年 3 月的运营利润率为 13.4%，连续下降反映了前期 A&P 投资。
根据利润表，2026 财年第一季度的营业收入达到 2.2 亿美元，比上年第一季度的 2 亿美元增长了 6.8%。
哈米特-辛格（Harmit Singh）在 2026 财年第一季度财报电话会议上表示，随着 A&P 正常化，以及年中完成 DC 过渡后美国分销成本下降，预计下半年利润率将达到 13% 至 14%。
Levi Strauss 股票：估值模型分析
TIKR 模型将 Levi Strauss 的股价定为 38 美元，这意味着在大约 6 年的时间里，总涨幅将从目前的 22 美元上涨 69%，年涨幅约为 12%。
中值假设从 2025 年到 2035 年，收入年均复合增长率为 6%，净利润率为 10%，每股收益每年增长约 10%。
第一季度 9% 的有机增长高于假设的收入年均复合增长率，尽管宏观环境不确定，管理层还是上调了业绩指导，而不是回调。
相对于 TIKR 模型，Levi Strauss 的股价似乎被低估了，而本季度的表现更证实了这一观点：指导性目标的上调、连续 16 个季度的正收益以及 14% 的基本息税前利润率，都表明公司的业务执行超出了计划。
核心矛盾：Levi Strauss 第一季度股价在各方面都表现出色，但全年业绩指引的上调幅度不大，人们争论的焦点是，这种谨慎是反映了纪律性还是未来的真正减速。
牛市案例
- 第一季度 9% 的有机增长远高于 5%的全年指导中间值，管理层认为指导上调幅度有限的原因是审慎的宏观前景，而非需求疲软。
- DTC 连续第 16 个季度实现正增长，同比增长 7%，电子商务增长 17%，其中 70% 的美国电子商务新订单来自 Z 世代和千禧一代。
- Blue Tab 高级产品线在第一季度增长了 40%，在价值 100 亿美元的高级牛仔布市场中仅占 1%的份额，这意味着核心产品以外的利润率增长潜力巨大
- 如果目前 10%的关税率维持到年底，管理层量化了潜在的 3500 万美元 COGS 增量收益和 0.07 美元的每股收益上行空间，但未反映在当前的指导中。
熊市案例
- 3,000 万美元的欧洲批发时间效益为第一季度收入增长增加了约 2 个百分点，为第二季度带来了已知的不利因素，第二季度的有机收入指导值仅为 3% 至 4
- 首席财务官哈米特-辛格（Harmit Singh）在 13 年后退休，在关键的执行阶段带来了继任风险，公司的目标是息税前利润率首次持续超过 12
- 第一季度调整后的 SG&A 增长了 16%，原因是前期的 A&P 和外汇不利因素；如果下半年 A&P 正常化不能完全实现，那么下半年利润率达到 13% 至 14% 的可能性就会缩小
- 第二季度调整后息税前利润率指导值为 8%至 9%，比第一季度的 12.5%大幅下降，任何销量上的失误都将降低支撑下半年复苏预期的固定成本杠杆作用。
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