主要数据
- 当前价格：约 314 美元
- 2026 年第一季度营收：189 亿美元，同比增长 ~11
- 2026 年第一季度每股收益：4.28 美元，同比增长约 18
- 2026 年全年收入指导：增长 9% 至 10%（重申）
- 2026 年全年每股收益指导：17.3 至 17.9 美元（再次确认）
- TIKR 模型目标价：~495 美元（中值）
- 隐含上升空间：约 5 年约 57%（年化约 10）
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美国运通股票发布三年来消费最强劲的一季度财报
美国运通股票（AXP）2026 年第一季度实现营收 189 亿美元，同比增长 11%，每股收益 4.28 美元，同比增长 18%。
按报告计算，持卡会员消费增长了 10%，是三年来最高的季度增长率，其中旅游和娱乐按外汇调整后增长了 9%，商品和服务增长了 8%。
美国白金卡组合的增长最为突出，继去年的产品更新和费用上调后，消费增长同比加快了 6 个百分点。
首席财务官 Christophe Le Caillec 在第一季度财报电话会议上表示，约 25% 的白金卡产品组合已按较高的年费计费，保留率与更新前的水平相比没有变化。
国际卡服务公司的账单按外汇调整后增长了 13%，连续 20 个季度保持两位数的外汇调整后账单增长。
净卡费是增长最快的收入项目，经外汇调整后增长 16%，与 2025 年第四季度持平，管理层预计随着今年的进展和白金卡刷新周年纪念日的临近，卡费将加速增长，达到十几个百分点。
Le Caillec 在第一季度财报电话会议上表示，本季度净利息收入经外汇调整后再次增长 12%，超过余额增长的 7%，而核销金额同比仅增长 4%。
公司董事长兼首席执行官斯蒂芬-斯凯里（Stephen Squeri）在第一季度财报电话会议上表示，在地缘政治不确定性的背景下，"我们看到了创纪录的账单"，并指出奢侈品零售支出增长了 18%，舱前航空支出增长了 12%。
第一季度返还给股东的资本总额为 23 亿美元，其中包括 7 亿美元的股息和 17 亿美元的股票回购，季度股息增长了 16%。
管理层指出，3 月底和 4 月初，由于中东地区的旅行中断，航空消费出现疲软，但这对整体账单趋势的影响不大。
美国运通还宣布计划在 2026 年推出 8 种新的或增强型商业产品，包括企业现金返还卡和费用管理软件，斯凯利称这是公司历史上最重要的单年商业产品扩张。
公司重申了 2026 年全年收入增长 9% 至 10%、每股收益 17.30 美元至 17.90 美元的指导目标，管理层选择将第一季度的盈利增长再投资于市场营销和技术方面，而不是提高底线指导。
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美国运通股票：利润表显示了什么
美国运通股票 2026 年第一季度利润表显示，在收入持续加速增长的同时，运营杠杆也在稳步上升。
2026 年第一季度总收入达到 176.6 亿美元，与 2025 年第一季度的 158.2 亿美元相比，同比增长 11.6%。
2024 年第二季度和 2024 年第三季度的收入增长率分别为 8.7% 和 8.0%，2024 年第四季度和 2025 年第一季度的收入增长率分别为 10.6%和 8.8%，2025 年第二季度和第三季度的收入增长率分别为 9.2% 和 12.2%。
2026 年第一季度的营业收入达到 37.8 亿美元，与去年三季度的 33.3 亿美元相比，同比增长 13.5%。
2026 年第一季度的营业利润率从 2025 年第四季度的 17.5% 谷底回升至 21.4%，高于 2025 年第一季度的 21.1%。
2025 年第四季度利润率压缩至 17.5%，反映了该季度总运营支出增加到 145.0 亿美元，是利润表截图所示期间的最高值。
2026 年第一季度的运营支出回落到 138.8 亿美元，Le Caillec 在第一季度的财报电话会议上将此归因于第一季度的 VCE 与收入比为 44.7%，符合预期，公司全年的目标是 44%左右。
估值模型说明了什么？
TIKR 估值模型将美国运通股票的中期目标价定为约 495 美元，这意味着在约 4.7 年的时间里，从目前的约 314 美元的价格来看，潜在总回报率约为 57%，年化回报率约为 10%。
中期模型假设到 2035 年，收入年复合增长率为 6.4%，净利润率为 15.6%，而历史 1 年净利润率为 14.4%。
第一季度的业绩从两个方面加强了投资案例：在地缘政治不确定的环境下，11% 的收入增长远高于 6.4% 的模型年复合增长率，而营业利润率的扩张与一流的信用指标相结合，支持了利润率将进一步扩大的假设。
这份报告发布后，美国运通股票的风险/回报看起来比报告发布前更高。
主要矛盾在于美国运通股票今天的表现领先于其模型假设，但问题是，随着联合品牌退出带来的逆风以及白金卡刷新的年度化，11% 的收入增长是否可以重复。
看涨案例
- 第一季度账单业务增长 10%，是三年来最高的，与 2025 年第四季度相比加快了约 1 个百分点，其中奢侈品零售消费增长 18%，舱前旅游增长 12%。
- 经外汇调整后，第一季度的净卡费增长了 16%，管理层预计，随着时间的推移，净卡费将加速增长，达到十几个百分点。
- 目前，国际卡服务已连续 20 个季度实现外汇调整后账单两位数增长，为非美国业务提供了持久的增长动力。
- 商业产品的扩展，包括 2026 年的 8 种新产品或增强型产品，预计将在 2027 年带来 "尾风"，从而将增长跑道延长到当前的白金卡更新周期之后。
熊市案例
- 管理层明确表示，亚马逊和 Lowe's 联合品牌的退出将从第二季度开始对中小型企业的支出增长造成低个位数的拖累，对税前收入的影响为零，但会对收入造成明显的不利影响。
- 3 月底到 4 月初，由于中东地区的旅行中断，航空消费有所放缓，虽然管理层称影响不大，但运输和消费在计费业务组合中仍占很大比重。
- 铂金刷新的尾风预计将在 2027 年的某个时候实现年化，Le Caillec 在第一季度的收益电话会议上告诫说，不要期望计费业务增长在当前 6 个百分点的提升之后再次加速。
- 在每股约 314 美元的价格上，该股已经为持续执行定价，而 TIKR 模型的低风险情景意味着到 2030 年底，该股的总回报率仅为 58.6%，约为 498 美元，这就为指导意见的失望留下了有限的空间。
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