摩根士丹利股票在 2026 年第一季度创下 206 亿美元的收入纪录

Gian Estrada • 7 分钟读数

最后更新 Apr 25, 2026

主要数据

摩根士丹利股票（MS）在2026 年第一季度实现了创纪录的业绩，收入达 206 亿美元，每股收益达 3.43 美元，这两项数据均为该公司第一。

标题简洁明了：每个主要业务线都在同一季度创下或接近创纪录，每股收益比 2025 年第一季度的 2.60 美元增长了 32%。

首席财务官莎伦-耶沙亚（Sharon Yeshaya）在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，机构证券业务以 107 亿美元的创纪录收入领跑。

股票业务收入首次超过 51 亿美元，现金、衍生品和大宗经纪业务的强劲表现得益于客户活动的增加和市场波动。

由于证券化产品、信贷和大宗商品表现优异，固定收益业务的收入达到了危机后创纪录的 34 亿美元。

Yeshaya 在财报电话会议上表示，投资银行业务收入增至 21 亿美元，其中咨询业务收入达 9.78 亿美元，比上年增长 74%。

首席执行官泰德-皮克（Ted Pick）将这一结果描述为规模化运营杠杆的证明，并指出公司 27.1% 的 ROTCE 和 65% 的效率比率反映了严格的执行力，即使本季度有 1.78 亿美元的遣散费用。

摩根士丹利股票：财富管理达到新的规模里程碑

根据 Yeshaya 在 2026 年第一季度财报电话会议上的说法，财富管理部门创造了 85 亿美元的创纪录收入和 30.4% 的税前利润率。

1 180 亿美元的新增净资产和 540 亿美元的收费流量（不包括之前的收购，创下历史新高）加强了管理层通过 Workplace 和 E*TRADE 漏斗建立的有机增长引擎。

该部门的资产管理收入达到 51 亿美元，反映了较高的市场水平和累计收费流量势头。

根据 Yeshaya 在财报电话会议上的说法，在贷款余额增长和平均扫款率提高的支持下，NII 达到了 22 亿美元，这足以抵消 2025 年第四季度两次降息的影响。

本季度银行贷款余额环比增长 50 亿美元，达到 1,860 亿美元，贷款产品的家庭渗透率从五年前的 14% 上升到现在的 18%。

投资管理收入为 15 亿美元，在参数策略和固定收益策略的推动下，长期净流量达到 33 亿美元，资产管理总规模达到 19 亿美元。

公司回购了 17.5 亿美元的普通股，本季度末的 CET1 比率为 15.1%，而资本要求为 11.8%，缓冲了 300 多个基点。

摩根士丹利 2026 年第一季度利润表显示，利润率在过去四个季度中稳步扩张，经营杠杆进入了一个新的区间。

2026 年第一季度的营业收入达到 83.2 亿美元，高于 2025 年第一季度的 65.9 亿美元和 2025 年第四季度的 69.0 亿美元，同比增长 26%。

2026 年第一季度的营业利润率从 2025 年第一季度的 37.5%和 2025 年第四季度的 38.6%上升到 40.6%，是八个季度数据集的最高水平。

营业利润率在 2024 年中期处于 33% 到 34% 的区间，现在在过去六个季度中的五个季度都在攀升，达到了一个表明结构性改善而不是一个季度飙升的水平。

总收入为 204.8 亿美元，2025 年第一季度为 176.0 亿美元，2025 年第四季度为 178.7 亿美元，16.3% 的年增长率与 2025 年第三季度开始的加速增长（年增长率为 19.1%）保持一致。

Yeshaya 在财报电话会议上确认，随着贷款的持续增长，预计 2026 年第二季度 22 亿美元的 NII 将小幅增长。

TIKR 模型将摩根士丹利的目标股价定为约 236 美元，这意味着在未来 4.7 年内，摩根士丹利的股价将从目前的 188 美元上涨约 25.5%，年化涨幅约为 5%。

中值模型假设收入年复合增长率为 3.3%，净利润率为 23.8%，鉴于 2026 年第一季度利润表中的净利润率接近 26%，这一目标并不高。

这个创纪录的季度适度加强了投资案例：如果 40.6% 的营业利润率反映的是结构性营业杠杆，而不是周期性高峰，那么 TIKR 模型的假设可能会被证明是保守的，尤其是在净利润率方面。

方向性的判断是，摩根士丹利股票的风险/回报情况有所改善，但上升空间被校准为增长缓慢、回报稳定的情况。除非收入轨迹超过模型中 3.3% 的年均复合增长率，否则中位情况下 5% 的年化内部收益率是足够的，而不是令人信服的。

这份财报造成的主要矛盾：摩根士丹利刚刚公布了 40.6% 的结构性营业利润率，但 TIKR 模型却认为到 2030 年的年收入增长率仅为 3.3%。哪种假设是正确的？

牛市假设

2026 年第一季度的营业利润率达到 40.6%，高于 2025 年第一季度的 37.5%，这表明效率比率的提高是持久的，而不是季度性的
财富管理部门 30.4% 的税前利润率、1,180 亿美元的净资产净值（NNA）和创纪录的 540 亿美元收费资金流表明，资产聚集引擎正在加速，客户资产总额接近 1 千万美元。
投资银行业务咨询收入同比增长 74%，达到 9.78 亿美元，管道保持稳定，赞助商主导的交易活动在各行业和地区不断扩大
银行重组（在第一季度将超过 1000 亿美元的资产转移到银行）预计将从 2027 年开始提供更具竞争力的融资成本，从而提供 TIKR 模型尚未反映的结构性 NII 尾风

熊市案例

TIKR 模型的收入年复合增长率为 3.3%，这意味着较之 14.4% 的 1 年追踪增长率出现了显著减速，2026 年第一季度创纪录的业绩部分是受市场波动加剧的影响，但这种情况可能不会持续下去
财富管理业务利润率再次确认为 30%，管理层明确将再投资置于短期扩张之上，这表明 30.4% 的第一季度数据是管理的上限，而不是发展的下限
投资银行业务收入为 21 亿美元，仍远低于周期峰值水平，管理层强调了保荐人主导的 IPO 的选择性，市场近期实际上只对最高质量的私募股权投资组合开放。
摩根士丹利股价为 188 美元，与 TIKR 模型的低位目标价 222 美元相比仅有小幅折让，如果市场条件走软或巴塞尔协议 III 最终敲定带来净资本逆风，则安全边际有限。