核心要点
- 埃隆·马斯克表示，SpaceX的计算业务投资回收期在明年缩短至六个月并非不可能，他的目标是到2027年底实现5000亿至1万亿美元的年经常性收入。
- 按照SpaceX公布的租金水平，一千兆瓦的计算能力投资回收期不到一年，这使得其在英伟达GPU上的巨额支出显得明智。
- 分析师对SpaceX 2027年营收的共识预期为1800亿美元，远低于马斯克的目标。
- 投资回收期依赖于接近现货市场的定价和可短期通知退租的客户，因此更低的租金将使其大幅延长。
SpaceX (SPCX) 希望将其经常性收入在单一年内增长高达十倍。
埃隆·马斯克周五在罗恩·巴伦的投资会议上发表讲话，此前该股从期中选举后的抛售中反弹。他表示，SpaceX预计到2027年12月年化收入将达到约5000亿美元。他给出的范围高达1万亿美元，而SpaceX预计今年年底的run-rate为1000亿美元。
那么，如何实现这一目标？答案是能快速收回成本的计算能力。在SpaceX第三季度财报电话会议上，首席财务官布雷特·约翰逊表示，按当前价格计算，新增计算能力的投资回收期不到一年。马斯克更进一步，他说"明年计算业务的投资回收期缩短至六个月并非不可能。"
这对于SpaceX出租的英伟达 (NVDA) GPU来说，将是一笔惊人的回报。
华尔街的预期相去甚远
分析师的共识预期是，SpaceX 2027年的营收为1800亿美元，2028年为3350亿美元：
即使是2028年的这个数字，也比马斯克预期SpaceX在该年将保持的5000亿美元run-rate低了三分之一。共识预期本身也需要大幅上调。SpaceX对2027年第一季度的营收指引为330亿至370亿美元，按该范围上限连续四个季度计算为1480亿美元。马斯克首次在第三季度财报电话会议上给出5000亿至1万亿美元的范围，因此我不认为周五的评论会大幅改变预期。
TIKR追踪了40位分析师的SpaceX评级。有多少人给出"买入"评级？
查看SpaceX的买入、持有和卖出评级的完整细分，以及华尔街的营收和盈利预期，全部集中在一处。超过50万投资者使用TIKR来研究像这样的股票。查看SpaceX的分析师评级
罗恩·巴伦关于一千兆瓦的计算
罗恩·巴伦的公司Baron Capital是SpaceX的主要投资者。他在周五CNBC的Squawk Pod节目中解释了投资回收期是如何计算的。他说，其他建设者需要大约两年半时间和500亿到600亿美元来建设一千兆瓦的数据中心容量，然后以每年100亿到120亿美元的价格出租。SpaceX花费约350亿美元，每年收取约500亿美元租金："我们以500亿美元的价格出租。花费350亿美元。"
这500亿美元与约翰逊在电话会议上关于定价略高于每瓦30至50美元范围高端的评论相符。
用350亿美元除以每年500亿美元，一千兆瓦的投资回收期仅略高于八个月。根据巴伦的数据，其他建设者需要四到六年才能做到同样的事情。六个月的回收期需要250亿美元的建造成本或每年700亿美元的租金。（巴伦还提到，SpaceX过去四个月完成的建设现在需要大约八个月。）
这就是支出持续攀升的原因
如果一千兆瓦的投资回收期不到一年，明智的做法就是尽可能多地建设，而SpaceX的季度资本支出全年都在攀升：
第四季度还会更大。SpaceX对资本支出的指引为350亿至400亿美元，几乎是分析师预期的201亿美元的两倍，正如吉姆·克莱默在周五的《疯狂金钱》节目中指出的那样。约400亿美元的债务融资将用于购买更多英伟达GPU。只要租金保持坚挺，SpaceX就是英伟达可以依赖的持续订购的客户。
SpaceX收取的是短缺价格
管理层称其定价"实际上是现货市场利率"。根据SpaceX的季度申报文件，其最大客户占第三季度营收的34.5%。其招股说明书还表示，任何一方都可以提前90天通知终止与Anthropic的交易。巴伦本人预计Anthropic"在某个时候"会取消，届时Grok将接管这部分容量。
随着AI交易生效，SpaceX的EBITDA利润率从第二季度的35.6%跃升至第三季度的53.1%：
AI业务占第三季度营收的52%和EBITDA的56%。但是，在每瓦30至50美元范围的下限，350亿美元的一千兆瓦投资回收期大约需要14个月。我的解读是，一旦供应跟上，每瓦价格就会下降，投资回收期也会随之延长。
按当前价格计算，这笔账很划算
我的结论是：投资回收期计算是支持SpaceX支出的最佳论据，并且按照其当前的收费价格，这笔账是成立的。但我会根据华尔街对2027年1800亿美元的预期来评估该股。马斯克的5000亿至1万亿美元目标，只有在短缺定价持续贯穿SpaceX自身一整年的建设期时才可能实现。明年年初的第四季度业绩将显示12月的营收是否达到了1000亿美元的run-rate，以及350亿至400亿美元的季度消耗了多少现金。
那么SpaceX的股票到底值多少钱？
TIKR让你在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在TIKR的估值模型中输入几个假设，就能看到SpaceX可能的价值。可以从华尔街共识预期开始，或者调整输入参数以反映你对业务的看法。免费使用。
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非TIKR或我们的内容团队提供的投资或财务建议，也不是买卖任何股票的建议。我们的内容基于TIKR Terminal的投资数据和分析师预估。我们的分析可能未包含最新的公司新闻或重要更新。TIKR未持有任何提及股票的头寸。感谢阅读，祝您投资愉快！
