核心要点
- 摩根大通周一将其对IREN的目标价从$65下调至$55，但维持“增持”评级，这意味着在该股过去一年下跌68%后，仍有148%的上涨空间。
- 由于微软要求进行网络升级，IREN将其$40亿美元的年化营收目标推迟至2027年初实现，且本财年$150亿美元的资本支出计划中仍有$60亿美元需要融资。
- 摩根大通的$55目标价意味着6.5倍的前瞻市销率，高于IREN过去3年5.2倍的平均水平，而尽管目标推迟，市场对下一财年的营收预期基本保持不变。
- 如果IREN通过以其数据中心为抵押获得贷款来填补资金缺口，该目标价有望在一年内实现；但如果它按当前股价增发更多股票，则目标价显得过高。
IREN (IREN) 的股价在过去一年中下跌了68%，但摩根大通仍看到$55的目标价。分析师Richard Choe周一将其目标价从$65下调，但维持“增持”评级，这意味着该目标价较$22.20的股价高出148%。
微软延期与仍需筹集的$60亿美元
11月5日，IREN将其超过$40亿美元的年化营收目标从原定的年底推迟至1月，甚至可能是2月底。原因是微软 (MSFT) 要求在其数据中心内进行网络升级，且供应商交付时间有所延迟。IREN还将本财年剩余的资本支出定为$150亿美元，其中$90亿美元已有着落，仍有$60亿美元需要筹集。
“过去几周，资本市场变得更加挑剔，”联席首席执行官Daniel Roberts在电话会议上表示。
摩根大通仍看好其定价能力
Choe下调目标价是基于项目延期和支出计划缩减。但他在9月中旬将股票评级上调两个级别时，曾指出合同价格正在上涨，而目前价格仍在攀升。在9月当季，IREN的三年期合同价格上涨了11%，五年期合同价格上涨了12%，其AI云收入几乎翻了三倍，达到$2亿美元。此后，该公司还以原合同价格两倍的价格续签了旧的H100芯片合同。
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$55的目标价合理吗？
市场共识目标价的跌幅远小于股价，从一年前的$76降至$70：
共有20位分析师覆盖IREN，目标价从$30到$139不等，因此摩根大通的$55目标价比平均水平低21%。
分析师目前预计截至2027年6月的财年营收为$25.2亿美元，低于10月底的$28.1亿美元，而下一财年的$74.2亿美元预期则基本未变：
摩根大通的$55目标价对应分析师对未来12个月预期销售额的6.5倍。相比之下，周五收盘时的市销率为2.6倍，而3年平均值为5.2倍：
关注IREN如何筹集接下来的$60亿美元
管理层认为，在考虑可转换债券或股票之前，有$120亿至$150亿美元的贷款和预付款选项可用于填补这$60亿美元的资金缺口。以当前股价附近增发的每一股股票，都会稀释支撑摩根大通$55目标价的每股销售额。
我的看法是：6.5倍的市销率是一个合理的要求，因为尽管目标推迟，市场对下一财年的营收预期基本保持不变。如果IREN通过以其无负债的数据中心为抵押获得贷款来筹集资金，$55的目标价有望在一年内实现。如果它依赖在当前股价水平增发新股，那么$55的目标价就要求过高了。
考验将在明年初到来：$40亿美元的年化营收目标上线、微软接收剩余的数据中心机房，以及为微软机房获得第一笔数据中心贷款。
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