Meta Platforms (META) 于10月21日公布了一种新的无投票权C类股票，初始分配不筹集现金。一旦新章程于2027年1月19日生效，A类和B类股票的持有者将按每股获得一股C类股票，登记日和支付日待定。Meta预计其效果类似于 一拆二。盘后股价上涨2.17%至712.65美元，主要因第三季度营收超预期。
任何现金筹集都将在之后进行，而Meta自己的数据说明了它为何可能需要现金。第三季度资本支出349.1亿美元，超过了327.9亿美元的运营现金流，导致自由现金流为负21.2亿美元。全年资本支出指引意味着仅第四季度就将再支出490亿至590亿美元。
Meta的C类股票交易究竟意味着什么
该结构维持了马克·扎克伯格的投票权不变。与扎克伯格和普莉希拉·陈相关的实体持有56.1%的投票权，通过书面同意批准了变更，因此其他股东从未投票。根据信息声明，分红后，扎克伯格在持有13.4%经济权益的情况下，将保留约60.6%的投票权。
8-K文件 补充了新闻标题忽略的条款。扎克伯格只能自由出售其新C类股票的20%。另外80%是“绑定”的：出售它们通常需要出售或转换一股有投票权的股票。这些股票将在32个符合资格的季度内，每季度释放2.5%，且仅计算他全职担任Meta高管团队或执行主席的季度。他还承诺在八年内居住在加利福尼亚州或Meta总部所在地，除非发生重大不可预见的情况，而该州将于11月3日就财富税进行投票。根据 创始人一致性协议，只要回报以每年10%的速度复合增长，每当C类股票的30天平均价格从拆股调整后的290.30美元翻倍时，Meta必须再支付一次一比一的C类股票股息。
Facebook曾在2016年提出类似的无投票权C类股票拆分计划，但在2017年9月因股东诉讼而放弃。
Meta的现金流解释了时机选择
自由现金流在第三季度之前就已开始收窄。根据TIKR的测算，它从2025年第四季度的148.3亿美元下降到2026年第二季度的17.5亿美元。Meta自己公布的第三季度数据（也扣除了融资租赁付款）转为负值。
迄今为止，债务填补了缺口。长期债务在九个月内增加了222亿美元，达到809亿美元。Meta在2026年没有回购一股股票，而在2025年前九个月回购支出为262亿美元。4月，Meta 将其2026年资本支出范围上调 至1250亿至1450亿美元。目前该范围在1350亿至1450亿美元之间。
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为何扎克伯格的投票权需要C类股票
股票回购的作用不仅仅是返还现金。通过减少流通股数量，它们帮助扎克伯格的投票权从2013年的53.7%提升到今天的60.6%。稀释后流通股从2024年第三季度的26.0亿股下降到2026年第一季度的25.6亿股，随后在第二季度小幅回升至25.7亿股，并在第三季度保持在该水平。
随着回购暂停以及前九个月210亿美元的股票薪酬支出，用有投票权的A类股票支付员工薪酬会慢慢侵蚀这种控制权。C类股票解决了这个问题。首席财务官李苏珊在 第三季度财报电话会议 上表示，Meta没有具体的融资计划要宣布，但希望建立一个框架，使其能够“获得多样化的资金来源”。
代价是经济性的。新的C类股票发行将稀释每位持有者的所有权（包括扎克伯格13.4%的份额），但不会稀释任何人的投票权。
C类股票出售规模可能有多大
以Meta 1.78万亿美元的市值计算，每发行相当于公司1%的新C类股票，可筹集约178亿美元，大约是第三季度资本支出的一半。如果第四季度运营现金流与第三季度持平，隐含的第四季度资本支出将留下160亿至260亿美元的缺口，约占公司市值的1%至1.5%。
Meta目前并不缺现金。截至9月30日，它持有824.5亿美元的现金和有价证券，足以多次覆盖这个缺口。 Alphabet (GOOGL)（当时的谷歌）在2014年引入了无投票权的C类股票。Meta的版本增加了一条回购规则：董事会必须尽最大努力回购至少与A类股票数量相当的C类股票。
Meta的2027年资本支出指引将告诉投资者什么
悬而未决的问题是Meta是否会发行新的C类股票，以及发行多少。Meta将在明年年初的第四季度财报电话会议上给出2027年的资本支出指引，大约在C类股票于1月下旬开始交易的时候。李苏珊只表示Meta将继续积极投资。
盘后的上涨是关于季度业绩的。股票类别才是关键信号：Meta正在准备通过股权以及债务来为人工智能提供资金。仅凭资本支出无法确定方法或时机。然而，如果2027年资本支出指引远高于1450亿美元，而运营现金流没有相应的增长，将扩大迄今为止由债务填补的缺口。Meta刚刚为此构建了C类股票。即使资本支出持平，也不能排除股权融资的可能性，而任何新的C类股票发行都不会影响扎克伯格60.6%的投票权。
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