核心要点
- 万事达卡将于10月29日周四公布第三季度业绩，此前其股价已创下历史新高。
- 其远期市盈率已从6月份23倍（五年低点）升至29倍，但仍低于其五年平均31倍的水平。
- 分析师预计2026年调整后每股收益为19.95美元，较2025年增长17%，这意味着下半年每股收益需增长约13%，而上半年已增长22%。
- 本季度需显示利润率保持在60%以上，返点得到控制，且全年每股收益预期上调。
万事达卡 (MA) 股价本月创下历史新高。10月29日周四，投资者终于可以拿到硬数据来检验其估值。
万事达卡将在开盘前公布第三季度业绩，电话会议于美国东部时间上午9点举行。对于任何参与了万事达卡一个月内涨幅超过12%的投资者来说，现在是决策时刻：获利了结，还是在财报公布前加仓？
以下是本季度需要展示的内容。
估值倍数仍有空间
先从价格说起。万事达卡的远期市盈率在6月初触底至23倍，为五年低点。此轮上涨已将其推回至29倍，但仍低于其五年平均31倍的水平。
（它也远未达到2022年1月38倍的峰值。）
因此，创纪录的股价主要来自盈利增长，再加上估值倍数的部分反弹。这意味着盈利必须持续增长。
盈利预期必须持续上调
分析师预计2026年调整后每股收益为19.95美元，较2025年的17.01美元增长17%，2027年预计为23.07美元：
上半年贡献了大部分增长，调整后每股收益增长了22%。要达到全年共识预期，下半年每股收益需增长约13%。
这是可行的。管理层已指引第三季度净收入增长（按固定汇率计算，不包括收购）将处于低双位数区间的高端，而前两个季度均增长了12%。服务业务（按固定汇率计算）在前两个季度均增长了18%。
但自6月底以来，2026年的盈利预期仅上调了1.5%。一个能推动预期进一步上调的季度，将为29倍的估值倍数提供新的支撑。如果预期持平，持有者就有理由兑现收益。
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利润率必须保持在60%以上
万事达卡的营业利润率自2021年以来逐年扩大，从54.4%增至2025年的59.2%。
今年利润率继续扩大。调整后营业利润率上半年达到61.0%，高于去年同期的59.6%。
压力点在于返点和激励措施，即万事达卡支付给银行以赢得和维持其卡组合的资金。这部分费用在第二季度占网络总费用的52.4%，高于去年同期的49.9%，管理层预计第三季度这一比例将再次小幅上升。如果增幅超过预期，将侵蚀支撑每股收益预期的利润率。
华盛顿和稳定币可能盖过一个好季度
当然，股价不仅仅取决于每股收益。特朗普总统于10月19日再次支持刷卡费法案，而中期选举在财报公布五天后的11月3日举行。万事达卡价值高达18亿美元的BVNK交易，也为投资者提供了一个可以定价的稳定币故事。一个干净的季度报告无法解决其中任何一个问题。
万事达卡可以跨越的门槛
我的看法是：万事达卡应该能够跨越这个门槛。管理层已经指引收入增长将处于其区间的高端，利润率仍在扩大，且估值倍数低于其自身五年平均水平，因此该股不需要一份爆炸性的财报。它需要一个能让下半年保持13%每股收益增长步伐，并推动全年预期上调的季度。
我最密切关注的数据是返点。如果返点占费用的比例大幅超过52.4%，利润率增长将停滞。无论周四的财报说什么，11月3日的事件都可能对股价产生更大影响。
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