核心要点
- Reddit股价周一下跌5%，因市场对其增长放缓的担忧在10月29日第三季度财报发布前拖累该股。
- 第四季度业绩展望比第三季度业绩超预期更重要，因为它能显示增长放缓的速度是否如分析师预期的那样平缓。
- 以16倍的远期市盈率计算，Reddit的估值处于其一年区间的底部，尽管自2025年底以来，分析师已将其2027年盈利预期上调了25%。
- 关注第四季度营收指引是否达到约10.5亿美元，以及美国日活用户数是否超过第二季度的5320万。
Reddit (RDDT)股价周一下跌5%，因市场对其增长放缓的担忧笼罩着其将于10月29日周四收盘后发布的第三季度财报。Snap同日下跌3%，Meta股价几乎未动，因此抛售对Reddit自身增长故事的影响最大。
在过去三个季度中，Reddit每个季度的营收都超过其自身指引上限5800万至8000万美元。第三季度再次超预期不会让任何人感到意外。第四季度的业绩展望才是决定该股市盈率能否维持的关键数字。
增长放缓已体现在指引中
Reddit在7月发布财报时，给出的第三季度营收指引为8.6亿至8.7亿美元，同比增长47%至49%。这较第二季度有所放缓，当时营收增长61%至8.05亿美元。
该公司还停止单独报告美国登录日活用户数，此前该数字在第二季度仅增长1%，至2310万。
分析师预计放缓趋势将持续。市场普遍预期2026年营收为33.9亿美元，较2025年的22亿美元增长54%，随后2027年为44.7亿美元（增长32%），2028年为55.8亿美元（增长25%）。
要达到2026年的目标，Reddit需要第四季度营收达到约10.5亿至10.6亿美元，较去年同期的7.26亿美元增长约45%。在此范围内的指引将使分析师的预测路径保持不变。低于此范围的指引将促使分析师下调其预测，除非投资者相信Reddit能像今年全年那样再次超出其指引。
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估值倍数已计入更大幅度的放缓
即使在周一下跌之后，Reddit的远期市盈率仍为16倍。这是过去一年的最低点，而过去一年的平均值为26倍，最高点出现在1月中旬，为49倍。
这也是自2024年3月上市以来任何季度末的最低水平。而且，自2025年底以来，分析师已将其2027年每股盈利预期上调了25%，从7.75美元上调至9.69美元。（该数字是归一化预测，只有七位分析师提供。根据GAAP预测，盈利较低，市盈率较高。）
因此，市场押注增长放缓的速度将快于分析师数字所显示的。
利润率可能成为焦点
利润是周四财报可能表现良好的另一个方面。Reddit的EBITDA利润率从2024年的亏损42%转为2025年的盈利21%。
（2024年的亏损因其IPO年份的8.02亿美元股权支付而扩大。）
利润率持续攀升。调整后EBITDA利润率在第二季度达到42.6%，高于一年前的33.4%。第三季度调整后EBITDA指引为3.85亿至3.95亿美元，按中值计算利润率约为45%，而管理层的长期目标是50%。
但强劲的季度表现并不总是足够。在7月30日盘后，尽管第二季度业绩超预期，但股价下跌了约10%，原因是管理层在Reddit第二季度电话会议上称搜索推荐流量"不稳定"。
周四财报需要展示的内容
- 第四季度营收指引约为10.5亿至10.6亿美元，这是全年市场普遍预期所隐含的水平。
- 美国日活用户数超过第二季度的5320万，这是首次不单独报告登录用户数的财报。
- 广告展示量增长保持在第二季度17%的水平附近，该季度广告价格上涨了约40%。
我的看法：以16倍的市盈率计算，当前价格已经假设了比分析师模型更大幅度的放缓。一个指向增长在40%中段的第四季度指引，应该足以维持当前的估值倍数，并且很可能从这里开始扩张。
当然，美国用户数是风险所在。如果该数字跌破5320万，即使强劲的指引也可能无法挽救其估值倍数。
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