核心要点
- Cipher Digital 的股价已从6月高点下跌77%，摩根大通周二将其目标价从22美元下调至18美元，同时维持其"增持"评级。
- 18美元的目标价较上一收盘价高出162%，分析师预计随着数据中心租金开始入账，2027年营收将增长近四倍。
- 分析师在三个月内将其2027年盈利预期下调了一半以上，而Cipher的长期借款今年翻了一番，其股份数量也在持续增加。
- 股价反弹看起来是合理的，但18美元对于未来一年来说似乎过高，富国银行的15美元是更好的一年期押注。
Cipher Digital (CIFR) 自6月高点以来已损失了77%的价值。摩根大通刚刚下调了其目标价，但其新的18美元目标价仍较上一收盘价6.86美元高出162%。
自9月下旬以来的三重打击
9月25日，Cipher 将其Barber Lake租约延长至20年，将该地点的合同收入提升至约91亿美元。但Cipher同意支付该地点任何成本超支的前3.593亿美元，并垫付超出部分，租户将在20年内以租金形式偿还一半。而且 富国银行估计该地点的成本将接近30亿美元，高于最初约21.6亿美元的预算。
随后，在10月14日，Cipher 定价发行了8.5亿美元、2032年到期的零息可转换票据。它还以约4070万股新股置换了1.659亿美元的旧票据。
周一的第三季度财报显示了租金到账前的缺口。 营收从去年同期的7170万美元下降至2670万美元，原因是比特币挖矿业务萎缩。其中仅有590万美元来自Cipher的第一份数据中心租约，调整后EBITDA为亏损1000万美元。
摩根大通微调目标，但仍持看涨观点
摩根大通分析师Richard Choe在财报发布后的周二维持了其"增持"评级，并将目标价从22美元下调至18美元。富国银行下调幅度更大，从25美元降至15美元，而KBW的目标价已从8月的28美元降至11美元。
首席执行官Tyler Page在周一的电话会议上阐述了看涨理由："我们正在为AI进入市场建设高速公路，并收取长期通行费。"
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租金收入能支撑18美元吗？
在股价暴跌的同时，华尔街的平均目标价几乎没有变动。目前是28美元，而一年前是22美元，8月初的峰值是33美元。
分析师预计，随着Black Pearl、Barber Lake和Stingray的租金开始入账，销售额将从今年的2.15亿美元增长近四倍，到2027年达到8.49亿美元。
但2027年的每股收益预期已降至0.22美元，而三个月前是0.52美元。此外，Cipher的长期借款今年翻了一番，截至9月30日达到54亿美元。
摩根大通的18美元目标价，相当于分析师对未来十二个月预期的每股约0.04美元的480倍，而上一收盘价对应的市盈率为183倍。
Barber Lake的租户担保还附带 保证约2620万股股票价值为4.35亿美元的认股权证。如果这些股票在租约开始时价值低于该金额，Cipher需以更多股份或现金补足差额。按6.86美元计算，差额约为2.55亿美元，如果Cipher以股票支付，则相当于约3700万股新股。盈亏平衡点约为每股16.60美元，而摩根大通的18美元目标价刚好略高于此。
租金收入是真实的，股价从此处反弹看起来是合理的。但要达到18美元，需要盈利预期停止下滑且股份数量停止增加，而我看不到这两点在未来一年内会发生。富国银行的15美元看起来是更好的一年期押注。
什么会改变我的看法：在Reveille、Ulysses或Odessa签订第四份租约，且项目债券支付大部分建设费用。
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