Zscaler 股票的关键统计数据
- 52 周区间： 115 美元至 337 美元
- 当前价格： 156 美元
- 市场平均目标价： 195 美元
- 最高目标价：250 美元
- 分析师共识39人买入/8人持有/0人卖出
- TIKR 目标模型（2030 年 7 月）：292 美元
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第四季度业绩疲软，Zscaler 股价暴跌 31%，但盈利故事并未改变
5月27日，云安全公司Zscaler（ZS）发布的第四季度营收指引略低于分析师预期，股价下跌32%，创下多年来的最低水平，而今年迄今为止的股价下跌已经十分惨烈。
该指引非常严谨。管理层预计第四季度营收在 8.75 亿美元到 8.78 亿美元之间，与市场预期基本一致，但低于 8.786 亿美元的共识平均值，这反映出公司有意在首席运营官迈克-里奇（Mike Rich）领导下的两名中层销售领导离职后建立缓冲。
业务本身则是另一番景象。
第三季度收入为 8.505 亿美元，同比增长 25%，超出预期 1500 万美元。非美国通用会计准则每股收益（Non-GAAP EPS）为 1.08 美元，同比增长 29%，高于市场预期的 1.01 美元。净资产收益率达到 35.3 亿美元，同比增长 25%，其中新增净资产收益率为 1.66 亿美元，同比增长 24%。
运营杠杆是市场忽略的重点。非美国通用会计准则运营利润率达到 23%，创历史新高，同比增长 140 个基点。首席执行官杰伊-乔德里（Jay Chaudhry）用大多数安全厂商只能望其项背的语言描述了宏观环境："我们从未见过如此多的来电来得如此之快"。
Anthropic的前沿人工智能模型Mythos是催化剂，它以机器的速度在企业系统中发现安全漏洞，并将现有的未修补漏洞增加了10倍之多。Chaudhry 在 2026 年第三季度财报电话会议上直言不讳："我们觉得现在是一个类似于 4.0 的时刻。零信任从未像今天这样重要。
平台的发展势头证明了这一点。数据安全年收入超过 5 亿美元，同比增长超过 30%。零信任分支机构的年收入约为去年同期的三倍。在第三季度结束时，公司拥有 700 多家 Zero Trust Everywhere 企业，比上一季度的 550 家有所增加。公司灵活的多年承诺计划 Z-Flex 仅在第三季度就创造了超过 4.8 亿美元的合同总价值，季度同比增长超过 60%。
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39 位分析师维持对 ZS 股票的买入评级。每股收益轨迹是原因
市场对第四季度业绩报告的反应非常迅速：至少有 18 家券商在财报发布后的 24 小时内下调了 Zscaler 的目标股价。贝伦贝格（Berenberg）率先下调目标价，从 320 美元降至 200 美元。摩根士丹利将目标价降至 145 美元。花旗集团将目标股价下调至 175 美元。
但共识并未打破。
截至 6 月 1 日，39 位分析师将 Zscaler 股票评级为买入或跑赢大盘，8 位分析师评级为持有，没有分析师评级为卖出。该公司的平均目标股价为 195 美元，这意味着与目前的 156 美元相比有 25% 左右的上涨空间。市场最高目标价为 250 美元。
第三季度，Zscaler 公布的正常化每股收益为 1.08 美元，同比增长 29%。市场预计第四季度每股收益为 1.08 美元至 1.09 美元，这意味着即使在管理层刻意软性引导的第四季度，每股收益仍将同比增长 29% 至 30%。到 2027 年 4 月，正常化每股收益将向 1.16 美元复合，这一轨迹反映了公司业务具有持久的运营杠杆，而不是一家处于结构性衰退的供应商。
不包括红金丝雀收购在内，第三季度有机净新收入同比增长仅为 14%，管理层指导的全年有机净新收入增长率约为 9.5%。管理层自己也承认，新标识的增长表现不佳。如果这一势头在 2027 财年不能恢复，那么每股收益的复合增长就完全取决于追加销售，而追加销售是有上限的。
管理层在 6 月 2 日举行的贝尔德全球消费技术与服务大会（Baird Global Consumer Technology and Services Conference）和 6 月 3 日举行的美国银行全球技术大会（Bank of America Global Technology Conference）上发表的 2027 财年指导意见是下一个值得关注的数字。
Zscaler 股票每股收益超过 Cloudflare，正在缩小与 Palo Alto 的差距
Zscaler 2026 年 4 月季度的归一化每股收益为 1.08 美元，高于 Palo Alto Networks 同期的 0.8 美元，是 Cloudflare 0.23 美元的近五倍。
在未来的发展轨迹上，差距会进一步拉大。据市场预计，到 2027 年 7 月，Zscaler 的正常化每股收益将达到 1.22 美元，而同期 Palo Alto(PANW) 的每股收益为 0.96 美元，Cloudflare(NET) 的每股收益为 0.35 美元。
这就是简单明了的错误定价。尽管 Cloudflare 的每股收益仅为 Zscaler 的四分之一，但其交易价格却高于 Zscaler，而 Zscaler 股票的每股收益轨迹却与竞争对手不相上下，其股价接近其历史估值区间的底部。
2026 年 Zscaler 的股价是否被低估？TIKR 292 美元的基本情况表明抛售已经过头
TIKR 的基本假设认为，到 2030 年 7 月，Zscaler 的股价约为 292 美元，这意味着与当前的 156 美元相比，总回报率约为 88%，或在大约四年的时间里，年化回报率约为 16%。
如果 Zscaler 保持每年 18% 左右的收入复合增长率，净利润率扩大到约 21%，那么到 2034 年，中期股价将达到约 524 美元，意味着约 237% 的总回报率，内部收益率约为 16%。
如果熊市定价中的有机年均增长率减速被证明是正确的，并且增长步入低谷，那么模型仍然指向约 369 美元的股价，内部收益率约为 11%。
只有在熊市的情况下，即多重压缩继续，人工智能需求周期未能大规模转化为新的标识，目前的股价才会显得富有。
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Zscaler 股票怎么了？
5 月 27 日，Zscaler 股价下跌了 31.5%，因为该公司发布的第四季度收入指导为 8.75 亿美元至 8.78 亿美元，略低于分析师的一致预期，同时以两名中层销售领导离职为由，在近期前景中加入了额外的保守因素。
第三季度业绩强劲：营收增长 25% 至 8.505 亿美元，正常化每股收益增长 29% 至 1.08 美元，非美国通用会计准则营业利润率达到 23% 的历史新高。
Zscaler 股票现在是否值得买入？
在对 Zscaler 股票进行主动评级的 47 位分析师中，有 39 位将其评为买入或跑赢大盘，其街市平均目标价为 195 美元，意味着约 25% 的上涨空间。
TIKR 的基本目标价约为 292 美元，这意味着大约四年的总回报率约为 88%。
关键变量是：首席执行官杰伊-乔德里（Jay Chaudhry）描述的人工智能驱动的需求周期是否会在 2027 财年转化为新标识的加速。
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