英国天然气公司的母公司 Centrica(CNA) 进入 2025 年以来，尽管能源市场降温，批发价格持续正常化，但公司仍保持着稳定的发展势头。经过多年的重组，该公司已变得更加精干、更加多元化，并有能力从其零售和基础设施部门产生稳定的现金流。
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2025 年上半年，该集团在商品价差走低的情况下表现出了韧性，在较低的贸易收入与较强的零售业绩和严格的成本控制之间取得了平衡。凭借 25 亿英镑的净现金、22% 的股息增长以及持续的股票回购，Centrica 继续实现其目标，即平衡股东回报与对受监管的低风险能源资产的再投资。
首席执行官 Chris O'Shea 重申，Centrica 致力于 "打造更简单、更高效的业务"，重点关注能源安全、数字化客户增长以及核电和可再生能源基础设施的定向投资，以便在十年内实现可靠的现金回报。
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财务故事
Centrica 公布的 2025 年上半年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 9 亿英镑，低于上年同期的 14.4 亿英镑，反映了能源利润率在经历两年的异常波动后趋于正常。调整后营业利润降至 5.11 亿英镑，调整后每股收益降至 7.0 便士，约为去年同期水平的一半。由于较温和的天气条件和较低的能源消耗影响了交易量和供应量，收入减少了 10%，降至 119 亿英镑。
| 指标 | H1 2025 | H1 2024 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 调整后收入 | 119亿英镑 | 133亿英镑 | ↓ 10% |
| 调整后息税折旧摊销前利润 | £900 m | 14.4 亿英镑 | ↓ 37% |
| 调整后每股收益 | 7.0 p | 12.8 p | ↓ 45% |
| 自由现金流 | £244 m | £816 m | ↓ 70% |
| 净现金（期末） | 25 亿英镑 | 29亿英镑（2024财政年度） | - |
尽管盈利能力下降，但资产负债表依然强劲。公司在上半年产生了 2.44 亿英镑的自由现金流，保持了 25 亿英镑的净现金，并重申将在年底前完成 20 亿英镑的股票回购。
Centrica 还将中期股息上调至 1.83 便士，以实现到 2028 年股息覆盖率翻番的长期目标。在持续增效、稳定的零售盈利以及对长期基础设施资产的有针对性投资的支持下，管理层仍有信心到 2028 年实现 16 亿英镑的年化 EBITDA 运营率。
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更广泛的市场背景
经过多年的重组和监管压力，Centrica 已在不断变化的能源环境中将自身重新定位为一家精简的、能产生现金的公用事业公司。该公司在零售供应、能源存储和核电方面的业务使其兼具短期稳定性和长期可选性。
虽然能源市场已从疫情后的高位冷却下来，但投资者已开始转向那些盈利可预测、资产负债表稳健、资本分配框架清晰的公司，而这些正是 Centrica 现在的特质。该集团对可再生能源、效率和股东纪律的关注，反映了欧洲公用事业公司向可持续盈利而非不惜一切代价扩张的广泛转变。
1. 在能源行业疲软的情况下，零售和服务业依然强劲
Centrica 的零售业务在上半年保持稳定，抵消了能源贸易的疲软表现。British Gas Residential 新增了 81,000 名客户，其中包括 12,000 名净增客户。得益于 4% 的收入增长和严格的成本控制，服务与解决方案部门的盈利能力连续第二年得到提升。
公司预计该部门在 2025 年将保持在 1-2 亿英镑的可持续利润范围内，目标是通过交叉销售和数字效率扩大利润率。该部门稳定的盈利状况为应对批发市场的波动提供了缓冲，加强了 Centrica 对客户主导型盈利能力而非商品驱动型收益的日益重视。
2.价值投资与能源转型
Centrica 正在执行一项多年投资战略，围绕受监管、低风险的基础设施对业务进行重新定位。在 2024-2028 年 40 亿英镑的资本计划中，公司现已投入 25 亿英镑，目标是实现稳定回报和与通胀挂钩的增长。
其旗舰项目，即对 Sizewell C 核电开发项目的 13 亿英镑上限投资，预计将在通胀保值收益的支撑下实现 12% 的内部回报率。其他增长项目包括在年底前推出 150 万台智能电表、战略性剥离 Cygnus 气田股份以释放资本，以及对英国四个核电厂进行核电厂寿命延长的早期评估。这些项目共同表明，Centrica 正在从短周期交易转向具有可预测现金收益的长期基础设施资产。
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3. 资产负债表实力和股东回报
Centrica 强大的财务状况仍是其投资案例的核心。凭借 25 亿英镑的净现金、BBB/Baa2 信用评级和高流动性，公司完全有能力在周期性衰退中保持股东分红。管理层继续将可持续分红和有纪律的回购作为股东总回报的关键杠杆。
董事会预计，在受监管的低风险投资所带来的不断增长的现金流支持下，红利将在 2028 年之前稳步增长。同时，20 亿英镑的回购计划现已完成 75%，这表明管理层对长期价值创造充满信心。随着能源价格的稳定和英国需求趋势的正常化，Centrica 的现金生成和资本灵活性组合将使其继续成为英国最具防御性的能源公司之一。
TIKR 的启示
Centrica 2025 年的业绩反映出该公司已成功地从危机恢复过渡到稳定、有序的增长。虽然随着能源市场的正常化，整体盈利有所下降，但零售的稳定性、核电投资和资本纪律加强了其作为具有适度上涨潜力的可靠收益股的地位。
投资者面临的关键问题是，管理层能否持续改善利润率，并在 2028 年前实现 16 亿英镑的息税折旧摊销前利润目标。随着转型计划的持续推进和股东持续友好的资本分配，Centrica 看起来仍将是英国能源领域可靠的复合型企业。
2025 年，您应该买入、卖出还是持有 Centrica 股票？
Centrica 的股价约为每股 1.40 英镑，远期收益约为 8 倍，股息率为 4%，其资产负债表在英国公用事业公司中名列前茅。稳定的零售利润、受监管的资产敞口和回购势头使其非常值得寻求稳定现金回报和能源转型防御敞口的投资者考虑。
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