核心要点
- 英特尔同意收购量子软件公司 Classiq，据报道交易价值约23亿美元，此举发生在其10月29日周四发布第三季度财报的三天前。
- 英特尔8月份的股票发行筹集了超过200亿美元，这使其有能力为今年的支出提供资金，而无需再次求助于债务或股权市场。
- 从2022年到2025年，每年的资本支出都超过了经营活动产生的现金流，总债务从2021年底的382亿美元上升至2025年底的471亿美元。
- 需要关注的关键数字是英特尔2027年的资本支出计划：分析师预计该年资本支出为260亿美元，自由现金流为负14亿美元。
英特尔 (INTC) 于周一同意收购量子软件公司 Classiq。彭博社报道称该交易价值约23亿美元。英特尔未公布价格，但其首席执行官陈立武在公告中表示："与 Classiq 联手，将英特尔的量子计算集团转变为一个全栈量子计算业务。"
这是一周内英特尔再次开始花钱的第二个迹象。Ian King 在上周的彭博科技播客中表示，英特尔最新的工厂更新是"英特尔在说我们又开始花钱了。" King 指出，在俄亥俄州，英特尔建好了混凝土基座，停工了一段时间，现在正在安装屋顶。
因此，当英特尔在10月29日周四收盘后发布第三季度业绩时，最大的问题是其自身的现金流能否支付所有这些开支。
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上一次扩张未能自给自足
英特尔此前经历过这种情况。经营活动产生的现金流从2021年的295亿美元下降到2025年的97亿美元。从2022年开始，每年的资本支出都超过了它，并在2023年达到258亿美元的峰值。
这导致2022年至2025年间累计产生了443亿美元的负自由现金流。
英特尔通过借款、政府资金和新股发行填补了这个窟窿。总债务从2021年底的382亿美元上升至2025年底的471亿美元。2025年现金大幅增加，原因是英特尔向美国政府、软银和英伟达出售了股票，并且华盛顿方面加快了57亿美元的《芯片法案》资金拨付。
而到2026年6月27日，总债务已回升至505亿美元。
这次，钱已经到账
现在的不同之处在于，英特尔在重新开始支出之前就筹集了资金。截至6月27日，它持有297亿美元的现金及短期投资。然后在8月份，它以每股95美元的价格发行新股，筹集了超过200亿美元。
分析师也不预期会有很大的资金缺口。TIKR 的共识预测显示，2026年自由现金流为负12亿美元，2027年为负14亿美元，然后在2028年转为50亿美元的正流入。
而且，与所有这些相比，Classiq 只是一笔小开支。即使英特尔完全用现金支付，23亿美元也仅占其今年计划超过200亿美元资本支出的约十分之一。该交易预计要到2027年上半年才会完成。
这个时间点很重要，因为外部资金可能正变得越来越难获得。在周一的《疯狂金钱》节目中，CNBC 的 Jim Cramer 将英特尔的融资列为今年大规模股票发行潮之一，然后警告说："我认为债务和股权市场都在耗尽资金。我认为它们已经饱和了。"
如果他是对的，那么英特尔已经提前拿到了钱。
周四真正的考验在于2027年
英特尔曾表示，2026年资本支出将超过200亿美元，而2027年的资本支出将显著更高。分析师预计2027年为260亿美元。一个远高于此的计划将把自由现金流推向更深的负值，而此时 Classiq 的账单也即将到期。首席财务官 David Zinsner 在7月份表示，英特尔还需要一两个季度来确定这个数字，所以可能不会在周四公布。
另一件需要关注的事情是英特尔将如何填补任何缺口。再次发行股票将增加已经快速增长的总股本：第二季度稀释后平均股数为51.0亿股，高于一年前的43.7亿股。
本周股价可能根本不会基于现金流进行交易。今年股价上涨是由于服务器 CPU 短缺，New Street Research 在周一 认为这种短缺将持续数年。强劲的收入指引可能会推高股价，无论扩张成本有多高。
我的看法：英特尔已经为今年的支出备好了资金，所以 Cramer 所说的资金枯竭的市场目前还不是它的问题。真正的考验在于，经营现金流是否能快速增长到足以覆盖2027年更大的计划，而无需再次向股东伸手。
当然，英特尔可能会将2027年的数字推迟到明年初公布，那么周四就只是缩小了问题的范围。
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