核心要点
- 英特尔股价在2026年上涨了61%，但在10月29日发布疲软的第四季度业绩展望后，较其6月30日的高点下跌了58%。
- 英特尔并未"崩坏"：上季度数据中心和AI收入增长了78%，且公司无法生产足够的服务器芯片来满足需求。
- 这一供应缺口正帮助AMD赢得服务器订单，分析师已下调了英特尔2027年的盈利预期。
- 以40倍远期市盈率计算，该股股价仍反映了复苏预期，因此1月下旬的报告需要显示供应和利润率正在恢复。
英特尔 (INTC) 股价在2026年上涨了61%。这是在经历了使其股价在6月30日高点时几乎翻了两番的上涨后剩下的涨幅。在10月29日发布疲软的第四季度业绩展望后，该股目前较该峰值下跌了58%，过去一个月下跌了43%。
与此同时，超威半导体 (AMD) 正在那里接手英特尔无法满足的服务器订单。
吉姆·克莱默第二天晚上在《疯狂金钱》节目中直言不讳："这是一家崩坏的公司，因为公司对2027年的业绩展望非常疲软。"
我认为"崩坏"这个词说得太重了。但我目前也还不准备买入。
真正的复苏，以增发新股为代价
在发布业绩展望之前，英特尔度过了辉煌的一年。第二季度收入增长25%至161亿美元，数据中心和AI收入跃升59%，非GAAP毛利率从一年前的29.7%攀升至41.8%。第三季度业绩超出了英特尔自身的指引，收入增长21%至165亿美元，数据中心和AI收入增长78%至73亿美元，非GAAP毛利率达到44.1%。
英特尔正通过增发新股来部分支付扩大产能的费用。8月，该公司以每股95美元的价格发行股票，并将发行规模从150亿美元扩大至200亿美元。其第三季度财报发布显示最终总额为230亿美元。
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随后业绩展望不及预期
英特尔给出的第四季度收入指引为150亿至160亿美元，而分析师预期约为171亿美元。该公司还将非GAAP毛利率指引下调至38%，非GAAP每股收益指引下调至0.25美元。首席财务官大卫·津斯纳表示，英特尔认为"个人电脑市场的放缓至少将持续到明年上半年。"
供应也受到了影响。10月14日的一次爆炸导致英特尔位于以色列的Kiryat Gat晶圆厂停工约两周，造成约3亿美元的收入损失。而基板供应短缺正在限制其至强服务器芯片的出货量。管理层还将2027年称为"投资年"。
该股在10月30日下跌了29%，美国银行将其评级下调至中性。
英特尔无法生产足够的芯片
这就是为什么"崩坏"这个词不适用。首席执行官陈立武在第三季度财报发布中表示："我们当前的首要任务是释放额外的供应，以满足对我们至强系列产品的巨大需求。"
AMD很乐意填补空缺。该公司在11月3日报告称，其第三季度数据中心收入因创纪录的服务器CPU销售而增长97%，达到85亿美元。摩根士丹利预计AMD的服务器CPU收入在2027年将增长100%。AMD股价在2026年上涨了138%。
陈立武押注英特尔能够解决这个问题。他于11月2日买入了15万股，价值约970万美元，均价约64.73美元。这大约是8月份95美元发行价的三分之二。
股价仍反映复苏预期
分析师已将他们对英特尔2027年标准化每股收益的预期从报告发布前的2.11美元下调至1.79美元。但他们仍预计英特尔在2028年每股收益将达到2.99美元：
截至11月6日，英特尔以40倍远期市盈率交易，低于其50倍的五年平均水平：
然而，从2014年到2022年，其交易市盈率在10倍到18倍之间。因此，即使在暴跌之后，投资者仍在为一项仅完成部分的复苏支付溢价。KeyBanc给予英特尔"增持"评级，但在10月30日将其目标价下调至140美元，而巴克莱给予其"持有"评级，目标价为75美元。
总结：英特尔存在供应问题，这比需求问题更容易解决。但以40倍远期市盈率计算，我会等待证据。第四季度报告（可能在1月下旬发布）需要显示至强芯片出货量回升，且非GAAP毛利率达到38%或更高。当然，如果英特尔在2027年的大量支出未能迅速恢复供应，分析师可能会再次下调他们的预期。
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