核心要点
- 辉瑞的股息率为6.0%，而Realty Income为5.6%。如果两家公司都保持其过去五年的股息增长率，那么投资10,000美元于辉瑞，在10年内将比投资Realty Income多获得约330美元的股息。
- 在2025财年，Realty Income的股息支付占其调整后运营资金（AFFO）的75%，而9月份的股息上调是其连续第116个季度提高股息。
- 在截至2026年6月28日的过去十二个月中，辉瑞的股息支付占其自由现金流的89%。分析师预计，随着关键药物失去专利保护，其收入将在2028财年降至554亿美元。
- 选择的关键在于辉瑞的股息能否在专利到期期间继续保持增长。
辉瑞 (PFE) 于11月3日上调了其2026年业绩展望，就在前一天，Realty Income (O) 也上调了其展望。两家公司目前的股息率都高于5.5%，因此任何一家都可以作为未来十年以收入为导向的投资组合的基石。
但它们的支付方式非常不同。辉瑞6.0%的股息率意味着当前能收到更大的支票。Realty Income的股息率较低，但该公司已连续116个季度提高派息。
如果我未来10年只能持有其中一只股票，我会选择哪一只？
| 指标 | Realty Income (O) | 辉瑞 (PFE) |
|---|---|---|
| 股息率 | 5.6% | 6.0% |
| 年度股息 | $3.26 (按月支付) | $1.72 (按季支付) |
| 股息增长，2020-2025财年 | 年均2.9% | 年均2.5% |
| 股息记录 (公司自身统计) | 连续116个季度提高股息 | 连续352个季度派发股息 |
| 覆盖率，最近报告期 | AFFO派息率：75% (2025财年) | 现金股息派发率：89% (截至2026年6月28日的TTM) |
| 净债务 / EBITDA | 5.8倍 | 1.9倍 |
| 利息保障倍数 | 2.4倍 | 7.0倍 |
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Realty Income 留有缓冲空间
在其第三季度报告中，Realty Income表示其使命是"提供可靠且随时间增长的月度股息"。其覆盖率支持了这一说法。2016财年，其股息支付占AFFO的83.0%，而到了2025财年，这一比例降至75.2%，覆盖状况良好，因为在那十年间，每股AFFO的增长速度快于股息支付。下图显示了这两项数据：
业务仍在增长。2026年第三季度收入从去年同期的14.7亿美元增至16.2亿美元，截至9月30日的出租率为98.8%。11月2日，管理层将2026年AFFO指引上调至每股4.45-4.46美元。同时，公司也在减少为交易融资而发行的新股。2026年至今，新股融资占其投资额的19%，而三年平均值为47%。合作伙伴帮助填补了缺口：9月30日，KKR支付了约5.28亿欧元，收购了持有其54处欧洲物业的合资企业49%的股份。
债务是主要风险。净债务是EBITDA的5.8倍，其中约29亿美元债务将于2027年到期，利率低于3%，因此再融资成本可能会更高。
辉瑞的更大支票背后支撑较少
辉瑞当前支付的股息比Realty Income多，但剩余空间要小得多。在截至2026年6月28日的过去十二个月中，其股息支付占自由现金流的89%，风险较高，而在2025财年这一比例高达107.7%。自由现金流从2021财年的299亿美元降至2025财年的90.8亿美元，而支付的股息则从87.3亿美元增至97.7亿美元。下图显示了差距正在缩小：
其新冠产品仍在衰退。第三季度，Paxlovid运营收入下降63%，Comirnaty下降29%。但已上市和收购的产品增长了32%，辉瑞于11月3日将2026年收入指引上调至620-640亿美元。同日，公司任命临时首席财务官Cecile Guegan为正式CFO，因此支持股息政策的团队保持不变。
辉瑞首席执行官Albert Bourla在第二季度电话会议上表示，"即使在我们运行的最紧张的情景下，我们也能够维持股息。" 这是保持股息增长的承诺。季度股息仍为每股0.43美元，与辉瑞2025财年支付的每年1.72美元相同。
那么，哪只股票的股息胜出？
未来10年，我会将股息投资投向Realty Income。
从表面上看，辉瑞支付的股息更多。按照两家公司各自的五年增长率计算，投资10,000美元于辉瑞，十年内将支付约6,723美元股息，而Realty Income为6,393美元。这假设辉瑞保持每年2.5%的股息增长率，但分析师预计，随着Ibrance、Xtandi和Eliquis失去专利保护，其收入将从2025财年的626亿美元下滑至2028财年的554亿美元。下图显示了这些预测：
考虑到股息已经占自由现金流的89%，我预计辉瑞会在一段时间内将股息维持在1.72美元的水平。在这个水平上，10,000美元投资每年支付600美元股息，十年总计6,000美元，这低于Realty Income的6,393美元。
辉瑞有其道理。它的股息率更高，债务负担远低于Realty Income，管理层目标是，在风险调整基础上，从2028年底到2033年实现高个位数的年收入增长。像Elrexfio这样的新药（已于10月27日达到其第三阶段目标）将有助于实现这一目标。尽管如此，Realty Income的股息背后有更大的缓冲空间，并且有超过32年连续提高股息的记录，我更愿意在未来十年依赖这一点。
接下来需要关注的是辉瑞的2027年指引。Guegan表示，该指引将反映辉瑞的两种产品在2027年获得Medicare的协商价格。如果该指引显示自由现金流显著超过股息支付，我会重新审视辉瑞。
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