核心要点
- Alphabet旗下的谷歌、英伟达、微软、博通、AMD、美光和台积电将以Anthropic的IPO价格购买其价值260亿美元的股票，此外Anthropic自身及其部分支持者还将通过IPO筹集高达644亿美元的资金。
- 这些买家中的大多数同时也是Anthropic背后算力的供应商，其8950亿美元承诺订单的支付款项中，有一部分资金实际上来自它们自己。
- 博通的风险敞口最大，其从Anthropic获得的1610亿美元承诺订单，对比其2025财年639亿美元的收入规模。
- 这些买家不受六个月禁售期的限制，并且它们积压订单中来自Anthropic的部分，其稳固程度仅取决于Anthropic未来几个季度的表现。
谷歌母公司Alphabet (GOOG)即将入股其最大的客户之一，并且它还拉上了一众同行。
根据Anthropic周二提交的更新文件显示，Alphabet、英伟达 (NVDA)、微软 (MSFT)、博通 (AVGO)、AMD、美光和台积电将通过私募配售，以Anthropic的IPO价格购买其价值260亿美元的股票。这是在Anthropic及其部分支持者以每股70至78美元的价格通过IPO本身筹集高达644亿美元资金之外的另一笔交易。
科技评论家Ed Zitron对此并不感冒。当这笔交易的消息在周一传出时，他在X上发帖称"股东们应该反抗"，因为这些买家"实际上是在给自己送钱"。
话虽严厉，但他说的有道理。
追踪资金流向
Anthropic的文件显示，其拥有8950亿美元的承诺订单，主要用于算力和芯片，其中约700亿美元将在截至2027年9月的一年内到期。其S-1文件显示，最大的订单来自博通，达1610亿美元，其次是谷歌，达1210亿美元。微软和谷歌一样，既是Anthropic的支持者，也是其算力的关键供应商。
因此，向Anthropic开出账单的公司现在正在支付其中的一部分。这260亿美元相当于Anthropic未来一年内应付账款的三分之一以上。
这也不是第一次循环。2025年11月，英伟达同意向Anthropic投资高达100亿美元，微软同意投资高达50亿美元，而Anthropic则承诺在微软的Azure云上购买300亿美元的计算服务，并在英伟达的系统上购买高达一千兆瓦的算力容量。
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博通的风险敞口最大
那1610亿美元大约是博通在2025财年（截至10月）639亿美元收入的2.5倍。分析师预计，到2028财年，博通的收入将增长四倍以上：
Anthropic是博通实现这一目标的重要组成部分，这使得其在博通同意入股IPO之前，就已经成为一个1610亿美元的风险。现在，Anthropic支付给博通的部分资金，最初可能就来自博通自己。
小钱，除非你是借来的
支持这笔交易的理由是，260亿美元对这些公司来说是小钱，而这笔投资能让它们获得其最大客户的一部分股权。仅Alphabet的自由现金流在2021年至2025年期间每年都超过600亿美元：
但今年的情况大不相同。Alphabet第三季度的自由现金流为负91亿美元，其中包括一笔52亿美元的欧盟罚款支付。分析师现在预计2026年为负184亿美元，2027年为负430亿美元。它在2026年上半年将其长期债务面值大致翻倍至1011亿美元，并在6月份出售了496亿美元的新股。因此，无论Alphabet投入Anthropic的是什么，实际上都是借来的钱和新发行的股票。
微软的支出情况也类似。其资本支出在四年内增长了近五倍，因为它正在建设Anthropic所租用的那种算力容量：
微软投入IPO的每一美元，都可能作为支付其算力容量的款项回流给它。
无投票权，无禁售期
此外：买家以与公众投资者相同的价格获得无投票权的N类股票。而且由于这是一笔私募交易，它们不会面临通常阻止内部人士在上市后立即出售股票的标准六个月禁售期限制。
因此，我不认同这种持股将这些供应商与Anthropic长期捆绑的观点。它们中的任何一家都可以在股票开始交易后出售。如果汽车经销商支付了你第一年付款的三分之一，你仍然会把车开走，经销商也仍然会记录这笔销售。
这里的情况也一样。
这对供应商意味着什么
这笔私募配售只是这些公司支出的一小部分。但它们积压订单中来自Anthropic的部分收入，现在有一部分是它们自己的钱回流，而博通拥有其中最大的份额。在我看来，这些股票因其自身业务而值得持有，而其积压订单中来自Anthropic的部分，其稳固程度仅取决于Anthropic未来几个季度的表现。
当然，Anthropic的收入在第三季度达到了近170亿美元，而一年前仅为14亿美元。如果它继续保持这样的增长，这个循环看起来就像一次明智的早期押注。第一次考验将在股票开始交易时到来，据《华尔街日报》报道，这可能是在11月19日或20日。
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