吉利德股票的关键数据
- 当前价格：139.71 美元
- 目标价（中间价）$159.55
- 市场目标价：157.43 美元
- 潜在总回报：+14.2%
- 年化内部收益率：2.80% /年
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发生了什么？
吉利德科学公司 (吉利德)的股价已从 52 周高点 157.29 美元下跌了 11%，2026 年 3 月 27 日的最大跌幅为 13.83%，原因是大盘下跌拖累了大型医疗保健公司。
看涨者称，吉利德正在进入十多年来最活跃的管线年。看跌者则认为，该公司股价已大幅下挫，在大约五周的时间里进行的两次重大收购已使资产负债表捉襟见肘。
投资者现在要问的问题是，这次回调是买入机会还是理性重置。
2 月 23 日，吉利德宣布了一项最终协议，以每股 115 美元的现金加上每股 5 美元的或有价值权收购 Arcellx，这意味着总股本价值达 78 亿美元。
该公司的核心产品是 anitocabtagene autoleucel (anito-cel)，这是一种研究性的 BCMA 导向 CAR T 细胞疗法，即对患者的 T 细胞进行重新编程，以消灭表达 BCMA 蛋白的癌细胞，用于治疗多发性骨髓瘤患者。
该疗法已提交美国食品药品管理局（FDA）审批，其依据是在病情复发或对之前至少三次治疗无反应的患者中96%的反应率，预计将于2026年12月23日做出决定。
3月31日，吉利德公司又与Galapagos NV公司达成合作，共同开发用于自身免疫性疾病的BCMA定向T细胞诱导剂gamgertamig（一种双特异性抗体，能同时结合免疫细胞上的BCMA和T细胞上的CD3，引发靶向破坏）。
Galapagos 公司首席执行官 Henry Gosebruch 在并购电话会议上将该资产描述为 "潜在的首款同类最佳 T 细胞吞噬剂"，"在多种自身免疫疾病领域具有数十亿美元的潜力"。
注册研究预计最早将于 2027 年开始，吉利德拥有除大中华区以外的全球商业化权利。
吉利德如今的价值被低估了吗？
根据 TIKR 的分部数据，Biktarvy 2025 年的收入为 143.34 亿美元，美国的独家代理权将持续到 2036 年。在吉利德 2025 年第四季度的财报电话会议上，管理层指出，Biktarvy 占据了美国艾滋病治疗市场 52% 以上的份额。
Yeztugo（来那卡韦）是首款用于预防艾滋病的一年两次注射剂，其销售额从 2025 年的 1.5 亿美元上升到 2026 年的 8 亿美元，正朝着管理层的目标迈进。
吉利德的新台币市值 EV/EBITDA 为 11.16 倍，而艾伯维为 12.94 倍，安进为 11.00 倍；新台币市值 EV/Revenue 为 6.17 倍，而艾伯维为 6.45 倍，安进为 6.18 倍。吉利德的定价比这两家公司都略低，近期催化剂也比这两家公司都多。
首席执行官丹尼尔-奥戴（Daniel O'Day）计划在 2026 年推出四款商业药物：治疗一线转移性三阴性乳腺癌（一种缺乏三种最常见受体靶点的侵袭性乳腺癌）的 Trodelvy、治疗艾滋病的每日口服比特拉韦/来那卡巴韦复方制剂、治疗四线或四线以后多发性骨髓瘤的 anito-cel，以及在美国治疗慢性乙型肝炎的 Bulevirtide。
对任何一家公司来说，在一年内推出四款新药都是非常激进的。通货膨胀削减法案》还将 Biktarvy 列入了医疗保险价格谈判清单，这可能会从 2028 年开始影响美国的艾滋病收入。
从自身免疫角度看，大多数模型尚未捕捉到这一点。
3 月 31 日的并购电话记录显示，吉利德和 Galapagos 回顾了来自 60 多位患者的数据，这些患者涉及五种不同的自身免疫适应症，在减毒剂量方案下观察到了持久的完全应答，并且没有细胞因子释放综合征。
Galapagos 临床评估主管 Eric Hedrick 在电话会议上表示，该团队 "有信心在 2026 年底之前确定 gamgertamig 的前进剂量和疗程，其特点是持久缓解"。
可解决的疾病谱横跨 20 多种自身免疫适应症。这种可选性是目前大多数模型所不具备的。
TIKR 高级模型分析
- 当前价格：139.71 美元
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TIKR 中期模型采用的是截至 12/31/30 的 5.2% 的收入复合年增长率，其驱动力是来那卡韦在 2025 年的基础上扩大规模，以及通过 Trodelvy 和 anito-cel 特许经营实现肿瘤多元化。在高利润艾滋病核心业务的经营杠杆支持下，净利润率在中期情况下扩大到 41.2%。4.7 年 14.2% 的总回报率并不高。但由于股息收益率为 2.3%，LTM 自由现金流为 94.56 亿美元，而且在 2036 年之前不会出现专利悬崖，因此从目前的水平看，下行空间似乎已被完全填平。
主要风险在于多次发射失败。如果 Trodelvy 的一线批准被推迟，anito-cel 在多发性骨髓瘤领域面临比预期更激烈的竞争，以及 Yeztugo 的吸收放缓，中期收入假设就很难成立。在这种情况下，熊市才会维持在目前的水平。
结论： 关注吉利德 2026 年第一季度财报中的 Yeztugo 收入，该财报预计将于 4 月下旬发布。如果季度营收与管理层的 8 亿美元全年目标保持一致，则表明来那卡韦 PrEP 的推出已步入正轨，并有可能将吉利德推回到该公司 157.43 美元的平均目标价位。16.12 倍的远期市盈率、坚固的艾滋病专营权、四款近期上市的药物、FDA 决定前的全部 CAR-T 所有权以及未定价的自身免疫合作，目前的回调看起来更像是一个入场点，而不是一个警告。
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