主要收获：
- 分析师对 First Watch 股票的估值目前约为每股 24 美元
- 与现在的 19.88 美元/股的价格相比，有 19% 的潜在上涨空间。
- 预计在 2026-2027 年期间，First Watch 将实现每年 47-52% 的可观盈利增长。
- 由于强劲的增长前景，该餐饮股的远期收益为 57 倍
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First Watch Restaurant Group（FWRG）通过其子公司在美国经营和特许经营以 First Watch 为商标的餐厅。该公司曾被称为 AI Fresh Super Holdco，但在 2019 年 12 月更名为 First Watch Restaurant Group。
First Watch 的市值为 12 亿美元，是一只从历史高点下跌 22% 的小盘股。因此，让我们来看看 FWRG 股票在当前价位是否值得买入。
First Watch 股票现在是否值得购买？
First Watch Restaurant 是一家以早餐为主的连锁店，2024 年收入首次突破 10 亿美元，该公司概述了通过有针对性的营销投资应对全行业客流量挑战的计划。
这家日间餐饮龙头企业公布的第四季度收入为 2.633 亿美元，比去年第四季度增长了 7.6%。由于客流量下降了 3%，同店销售额下降了 0.3%，但与第三季度相比仍有改善。
首席执行官克里斯-托马索（Chris Tomasso）表示，尽管餐饮业面临逆风，但 2024 年对 First Watch 来说 “至关重要”。First Watch 在提高效率指标的同时，避免了整个行业的大幅折扣，从而保持了其高端定位。
Tomasso 说：”我们控制了可控因素，”他强调了劳动效率、餐厅利润率、售票时间和员工流失率方面的改善。
First Watch 去年积极拓展业务，新开了 50 家餐厅，其中第四季度新开了 25 家，创下历史新高。预计新餐厅第三年的平均销售额为 260 万美元，比系统平均水平高出约 20%，现金回报率超过 35%。
2025 年，First Watch 预计同店销售额将实现低个位数增长，客流量将持平或略有增长。作为 “创造更多需求 “战略的一部分，该公司计划在 2024 年成功测试后，大幅增加营销投资。
然而，该连锁店面临着商品压力，特别是受禽流感影响的鸡蛋，这导致了高个位数的通货膨胀。管理层在 1 月份小幅提价 1.3%，保持了基于长期趋势而非短暂飙升的定价纪律。
First Watch 预计 2025 年将在全系统开设 59-64 家餐厅，调整后的息税折旧摊销前利润预计将从 2024 年的 1 亿多美元增至 1.24 亿至 1.30 亿美元。
“托马索说：”每年都不可避免地会遇到独特的挑战。”我们以同样的方式，从长远的角度来看待这些挑战”。
让我们看看该餐饮股目前的价格是否被低估了。
什么是 2 分钟估值模型？
股票的长期价值取决于三个核心因素：
- 收入增长：企业规模有多大。
- 利润率：企业获得多少利润。
- 倍数：投资者愿意为企业的收益支付多少钱。
预期正常化每股收益 * 远期市盈率 = 预期股价
收入增长和利润率是公司长期正常化每股收益（EPS）的驱动因素，投资者可以利用股票的长期平均市盈率来了解市场对公司的估值。
First Watch 餐厅股票的价值被低估了吗？
预测
观察 FWRG 的盈利预测图，我们可以发现一个有趣的模式。在 2025 年预期盈利略有下滑之后，First Watch 预计将在 2026 年和 2027 年实现超常规增长，盈利每年增长近 50%。
这种 “J “型曲线表明，虽然可能存在短期挑战，但公司已为长期大幅增长做好了充分准备。
推动盈利复苏的因素可能包括
- 只在白天工作：First Watch 只在白天运营，这使员工能够更好地平衡工作与生活，并有可能减少这个以劳动力挑战而闻名的行业的人员流动。
- 新鲜食材定位：该公司强调新鲜、按订单制作的食品，并对菜单进行季节性创新，从而获得溢价，与传统早餐连锁店形成差异。
- 重要的空白机遇：First Watch 相信，它可以在目前约 500 家餐厅的基础上，在全国范围内发展到 2,200 多家分店，从而为扩张提供一个清晰的跑道。
- 强劲的单位经济效益：新开餐厅的投资回报率极具吸引力，平均单店营业量（AUV）和店面利润率都很高，为扩张战略提供了支持。
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估值倍数
First Watch 的历史估值表明，市场愿意为该公司的增长潜力支付溢价：
自首次公开募股（IPO）以来，该公司股票的平均远期市盈率为 56 倍，交易初期最高曾超过 120 倍。目前，First Watch 的市盈率为 57.1 倍，符合其历史平均水平。
这表明，尽管与大盘相比，First Watch 的倍数较高，但投资者认识到了它的增长潜力，并愿意为此支付高昂的费用。
在估值方面，我们将采用 32 倍的远期市盈率，相对于其历史平均水平，这一估值较为保守，但也承认了其强劲的增长势头。
FWRG 股票的公允价值
使用我们的 2 分钟估值模型，并采用保守方法：
- 保守估计 2027 年每股收益：0.75 美元
- 保守的远期市盈率：32 倍
预期正常化每股收益 (0.75 美元) * 远期市盈率 (32x) = 预期股价 (24 美元)
这样，First Watch 股票的两年估值为 24 美元/股。
FWRG 股票目前的交易价格约为 20 美元/股，这意味着未来两年的潜在上涨空间约为 20%，年化回报率约为 9.5%。
First Watch Restaurant 的目标股价是多少？
分析师为 FWRG 股票设定的平均目标价约为每股 24 美元，这表明他们认为该股在目前的水平上还有近 20% 的上涨空间。
需要考虑的风险
- 如果 2025 年的预期盈利下降（-7.9%）比预期的要严重，或者复苏被推迟，就会造成抛售压力。
- First Watch 的远期收益为 57 倍，与许多餐饮同行相比溢价明显，几乎没有执行失误的余地。
- 外出就餐是一项可自由支配的开支，在经济不景气时可能会减少，从而可能影响同店销售额的增长。
- 餐饮业仍然面临着与食品通胀和劳动力成本相关的挑战，这可能会给利润率带来压力。
TIKR 外卖
First Watch 为餐饮业提供了一个有趣的增长机会。虽然该股目前的股价并没有被严重低估，但其 2026-2027 年 47-52% 的预期盈利增长令人印象深刻，可以证明该股目前的溢价倍数是合理的，并为有耐心的投资者带来稳健的回报。
分析师预计该公司将有 19% 的上升空间，而我们的模型也显示该公司在两年内将获得类似的回报，因此，First Watch 可以作为增长型投资组合的合理补充，尤其是对于相信该公司长期扩张故事的投资者而言。
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