核心要点
- 礼来公司 (LLY) 股价在截至10月30日的一个月内上涨了22%，这得益于强劲的第三季度业绩、上调的营收指引以及令人鼓舞的临床试验结果。
- 诺和诺德 (NVO) 面临日益激烈的竞争，因为礼来的实验性药物瑞他鲁肽在一项针对2型糖尿病成年患者的3期试验中表现优于2毫克剂量的诺和诺德药物Ozempic。
- 礼来第三季度营收同比增长39%，达到244亿美元，而53%的销量增长抵消了15%的实际价格下降。
- 财报发布后，礼来股票的远期市盈率约为31倍，低于其五年平均水平的40倍，相对于其历史估值而言显得具有吸引力，尽管价格压力仍然是一个风险因素。
礼来公司 (LLY) 股价在截至10月30日的一个月内上涨了22%，收盘接近1,418美元，强劲的盈利、令人鼓舞的临床结果以及对肥胖症治疗药物日益增长的需求增强了投资者的信心。
礼来在10月中旬的一周内上涨了约10%，而高盛于10月20日将其目标价上调至1,413美元。
10月28日，礼来宣布其实验性药物瑞他鲁肽在一项针对2型糖尿病成年患者的3期试验中表现优于来自诺和诺德 (NVO) 的Ozempic 2毫克剂量。
瑞他鲁肽将糖化血红蛋白降低了2.2个百分点，而Ozempic降低了1.8个百分点。接受瑞他鲁肽治疗的患者体重也减轻了19.5%至20.9%，而Ozempic组为9.4%，这增强了礼来潜在的竞争地位。
礼来的第三季度业绩提供了另一个催化剂，推动其股价在10月29日上涨近7%。
营收同比增长39%，达到244亿美元，超过了226.2亿美元的普遍预期。非公认会计准则每股收益达到7.48美元，高于预期的6.61美元，其中包括每股4.57美元的收购在研研发项目费用。
Mounjaro创造了107.2亿美元营收，增长65%，而Zepbound贡献了53.5亿美元，增长49%。
管理层将其2026年营收指引从之前的850亿至870亿美元区间上调至910亿至920亿美元区间。
重要的是，尽管实际价格下降了15%，但销量增长了53%，这表明不断增长的患者需求继续超过价格压力。
首席执行官戴维·里克斯表示：“礼来又迎来了一个强劲的季度，超出了我们先前的预期，使我们能够提高全年展望。”
估值偏低还是偏高？
相对于其历史市盈率倍数，礼来看起来具有吸引力，尽管维持强劲增长对于证明其估值合理性至关重要。
在财报发布前，TIKR 10月21日的普遍预期预测2027年营收约为1,020亿美元，而礼来更新后的2026年指引中值为915亿美元。
然而，管理层指出，2026年营收中约有20亿美元反映了非经常性项目，包括里程碑付款和回扣估算调整。
剔除这些项目，礼来需要实现约14%的营收增长才能达到先前的2027年预期，这使得持续的患者采用变得尤为重要。
财报发布后，礼来的交易价格约为远期市盈率的31倍，低于其五年平均水平的40倍和2023年10月接近67倍的峰值。
对肥胖症治疗的强劲需求、患者可及性的扩大以及瑞他鲁肽潜在的商业化，支持了未来12个月额外的营收和盈利增长。
然而，较低的实际价格、非经常性营收以及2027年12月后医疗保险过渡性覆盖的不确定性，可能会使未来的增长更具挑战性。
总体而言，相对于其历史估值，礼来看起来具有吸引力，对于长期投资者而言，只要患者增长继续抵消价格压力，买入比获利了结更具吸引力。
该公司12月7日的创新日以及预计在2027年初与第四季度业绩一同发布的首个2027年指引，将是检验这一前景的重要考验。
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