D-Wave Quantum 股票的主要统计信息
- 当前价格：29.40 美元
- 目标价（中间价）~$33
- 市场目标价：~$35
- 潜在总回报率~12%
- 年化内部收益率：~2% /年
- 收益反应：2026 年 5 月 12 日 (4.07%)
- 最大缩水率：(71.01%) on 3/30/26
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发生了什么？
D-Wave Quantum Inc.QBTS)刚刚获得了华盛顿将量子计算视为国家优先事项的最明确信号。2026 年 5 月 21 日，美国商务部 宣布将向九家量子计算公司 投资 20 多亿美元，以换取少数股权，其中 D-Wave 获得约 1 亿美元。QBTS 当日大涨 14.22%，收复了九天前第一季度财报未达共识的失地。
5 月 12 日，该公司第一季度收入为 286 万美元，同比下降 81%，低于 414 万美元的共识值，股价下跌 4.07%。随后，该股又因融资消息大幅反弹。这两种反应都没有完全反映出这家公司的内部情况。要想了解全貌，需要深入了解首席执行官艾伦-巴拉兹博士（Dr. Alan Baratz）和首席财务官约翰-马科维奇（John Markovich）在财报电话会议上的发言。
收入下滑有具体原因
收入同比下降 81% 的原因只有一个：一次性硬件销售的基数效应，而这种效应不会重复出现。
2025 年第一季度，D-Wave 首次销售退火量子计算机系统，确认收入 1260 万美元，使该季度的总收入达到 1500 万美元。除此以外，经常性业务实际上还在增长。QCaaS（量子计算即服务）订购收入同比增长近 15%，达到 180 万美元。专业服务收入增长超过 26%，达到 100 万美元。
第一季度最重要的数字是预订额。D-Wave 完成了 3340 万美元的新预订，比 2025 年第一季度的 160 万美元增长了 1994%，比 2025 年第四季度的 1340 万美元增长了 149%。截至 3 月 31 日，剩余履约义务（RPO）（即尚未确认的合同收入）达到 4240 万美元，同比增长 563%。预计约 54% 将在 12 个月内转化为已确认收入。
首席财务官马尔科维奇表示，第二季度可能 "比第一季度略有增长，全年收入的很大一部分将在下半年确认。预订是真实的。时间是个变量。
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财报电话会议的实际情况
巴拉兹在电话会议上提出的战略论点比任何单个财务数据都重要。他声称D-Wave是世界上唯一一家能够在整个量子计算市场竞争的公司。
这一说法基于两个基础。首先是商业退火，D-Wave 在这方面无人能及。如今，D-Wave 的系统已在福布斯全球 2000 强企业中投入生产，解决了制造、航空航天、医疗保健和物流领域的优化问题。根据管理层对波士顿咨询公司研究的引用，仅优化领域就代表着一个价值 1,000 亿至 2,200 亿美元的可解决市场。
其次，2026 年 1 月对量子电路公司（Quantum Circuits Inc.D-Wave已经展示了超过99.9%的保真度，擦除率仅为0.5%，内置错误检测可以在错误发生时捕捉大约90%的错误。与传统的超导方法相比，这可以将每个逻辑量子位的物理量子位开销降低一个数量级。
门模型路线图非常具体：到 2028 年底，物理量子位约为 175 个；到 2030 年，逻辑量子位约为 10 个；到 2032 年，逻辑量子位约为 100 个。Baratz表示，达到100个逻辑量子比特时，D-Wave有望 "与其他任何一家门模型量子计算公司一样占领门模型市场"。
6 月 1 日，D-Wave 将在纽约证券交易所首次举办主题为 "D-Wave 的与众不同 "的投资者日活动，投资者将在活动上详细了解 D-Wave 与 IBM、谷歌和中性原子竞争对手的比较情况。
两个值得关注的商业应用
两个早期应用领域正在产生超越传统优化的牵引力。
在区块链领域，D-Wave 与 Postquant Labs 合作推出了量子经典区块链测试网络，目前吸引了 18500 多名参与者和 1600 多个节点。D-Wave 的 Advantage2 退火量子计算机目前的表现优于经典节点，并赢得了大多数区块。管理层称这只是一个仍在进行基准测试的假设，而非已证实的结果。
在制药人工智能领域，日本药物发现公司 Shionogi 在大型语言模型训练过程中使用 D-Wave 的退火系统完成了项目的第二阶段，与传统方法相比，理想分子增加了十倍。Shionogi 公司目前正在进入第三阶段，目标是在现实世界中采用 D-Wave 系统。
这两个领域都尚未产生实质性收入。这两个领域都是未来商业系统销售的潜在载体。
政府 1 亿美元入股的实际意义
这不是一笔传统的赠款。联邦政府将通过 2022 年《CHIPS 和科学法案》获得 1 亿美元的资金，作为交换，持有 D-Wave少数股权和非控股股权。最终交易尚未完成。
九个获奖者的项目组合涵盖了所有主要的量子方法：IBM和Rigetti负责超导，D-Wave负责退火，Infolqtion负责中性原子，Diraq负责硅自旋量子位。这种刻意的多样化表明，华盛顿正在对各种相互竞争的技术进行对冲。D-Wave 的加入证实了退火技术已在国家安全领域赢得一席之地，而不仅仅是在商业优化领域。
TIKR 高级模型分析
- 当前价格：29.40 美元
- 目标价（中间价）：~$33
- 潜在总回报：~12%
- 年化内部收益率：~2% /年
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中期模型假设，到 2030 年，公司收入的 年均复合增长率约为 68%。两个驱动因素是企业 QCaaS 的采用从目前的早期部署向更广泛的商业渗透扩展，以及随着退火和栅极模型硬件的成熟，系统销售从每年两套加速到三套。随着订购组合的增长，毛利率也随之增长。LTM 毛利率已达到 66.3%。
主要风险在于收入增长。一致估计显示，D-Wave 在 2026 年的收入约为 4200 万美元，到 2030 年将增至约 4.28 亿美元。要达到这一目标，需要同时在优化、区块链、制药人工智能和国防领域执行，同时提供从未大规模展示过的门电路模型路线图。2026 年第一季度调整后 EBITDA 亏损 3280 万美元，其中包括与量子电路相关的一次性收购成本 910 万美元。截至 3 月 31 日，公司的现金和有价证券总额为 5.884 亿美元，管理层认为这足以为公司实现盈利提供资金。
以 29.40 美元的价格计算，12/31/30 的中期目标价约为 33 美元，短期内仅有小幅上涨空间。真正的牛市还在后面，收入的增长会带来截然不同的结果。市场分析师的观点更具建设性：15 位分析师中有 12 位买入，1 位 "跑赢大盘"，2 位 "持有"，0 位 "卖出"，平均目标价约为 35 美元。这意味着与当前价格相比，大约有 20% 的上涨空间，好于中位模型，但对于这种执行风险水平的股票来说，回报率仍然有限。
结论
6 月 1 日在纽约证券交易所举行的投资者日是近期最重要的催化剂。巴拉兹承诺将对各种竞争模式进行详细的闸门模型路线图比较。技术上可信的介绍会增强重新评级的理由。含糊其辞则不会。
除此之外，还要关注系统交付确认。巴拉兹在电话会议上说，D-Wave 预计将在 2026 年至少交付两套系统，而且 "非常有信心"。如果在 2026 年下半年确认交付第二套系统，并开始确认收入，将最清楚地证明 D-Wave 的预订正在转化为真正的、可扩展的业务。这就是门槛。请在第三季度拭目以待。
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