Full Truck Alliance 股票的主要数据
- 当前价格：约 8 美元（2026 年 5 月 22 日）
- 2026 年第一季度收入28.48 亿元人民币，同比增长 6
- 2026 年第一季度调整后每股收益：1.15 美元，比市场预期的 0.97 美元高出 19
- 2026 财年第一季度营收超出市场预期：+6%
- 已执行订单5000 万美元，同比增长 14
- 交易服务收入人民币 13.90 亿元，同比增长 33
- 佣金渗透率94%以上，同比增长 ~9 个百分点
- 托运人 MAU311万，同比增长13
- 履行率：44.1%，同比增长 4.944.1%，同比增长 4.9 个百分点
- 运营现金流15.6 亿人民币
- TIKR 模型目标价：约 20 美元
- 隐含升幅：约 138
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Full Truck Alliance 第一季度每股收益增长 19%，交易收入激增 33
全车联盟（YMM）公布 2026 年第一季度财报，营收 28.48 亿元人民币，同比增长 5.5%，比市场预期的 26.82 亿元人民币高出 6%；调整后每股收益 1.15 美元，比一致预期的 0.97 美元高出 19%。
主要增长数字低估了核心业务的发展势头：不包括货运代理服务，净收入达到 20.20 亿元人民币，同比增长 17%。
交易服务收入（代表基于佣金的货运配对业务）达到人民币 13.90 亿元，同比增长超过 33%，这得益于本季度佣金渗透率超过 94%，同比增长约 9 个百分点。
首席财务官蔡小明在2026 年第一季度财报电话会议上表示，这一增长 "主要是由于 "前几个季度对错误分类的拼车订单和货运转售活动进行了治理清理，从而结构性地增加了符合佣金条件的真实、优质订单的供应。
已完成订单达到 5000 万份，同比增长 14.3%，超过了管理层的预期，每个托运分部都实现了两位数的订单增长，整体完成率达到 44.1%，创下新纪录，同比增长 4.9 个百分点。
随着新加入订单在佣金系统中逐渐成熟，以及分级定价的完善生效，每笔订单的平均货币化额达到约人民币 26.9 元，继续保持稳步上升的趋势。
托运人 MAU 达到 311 万，同比增长 13%，这主要得益于推荐驱动的收购、应用商店渠道优化，以及将运费支付保障扩展到整个卡车司机群体，覆盖平台上 90% 以上的货运列表。
蔡文胜在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，订单加速增长的部分原因还在于 3 月份开始的油价波动，这促使托运人从线下货运经纪人转向 Full Truck Alliance 股票的透明、实时定价机制。
货运经纪部门正在积极转型：YMM 正在从自营开票模式转向双轨制结构，增加了聚合模式，由第三方合作伙伴处理开票和结算，而 FTA 则从每笔订单中赚取大约 1% 到 2% 的渠道服务费，在此过程中减少了监管风险和资本需求。
在盈利改善和平台双方运营资本效率的支撑下，运营现金流同比大幅增长，达到 15.6 亿元人民币。
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TIKR 将 Full Truck Alliance 的目标股价定为 20 美元，而该平台仍处于货币化初期
TIKR 对 Full Truck Alliance 股票的中期估值约为 20 美元，相当于在 4 年半的时间里，从目前的约 8 美元价格获得 138% 的总回报，年化回报率为 21%。
Full Truck Alliance 的股价达到 34 美元，内部收益率为 17.7%，在这种情况下，收入的复合年均增长率为 10.6%，净利润率扩大到 48%，平台对直接托运人的佣金货币化继续超过货运代理向聚合模式转型所带来的收入拖累。
在高位情况下，第一季度的治理清理完全转化为持久的订单质量：执行率保持在创纪录的水平附近，每个订单的平均货币化保持上升轨迹，中石化加油合作关系远远超出了其最初在三个省的推广，成为一个有意义的卡车司机保留和利润贡献机制。
中位方案的定价为 27 美元，内部收益率为 14.6%，假设收入年均复合增长率为 9.6%，净利润率约为 45%，这种情况与订单量持续增长到中位数、佣金渗透率保持在 94% 附近、以及第一季度新加入的订单群在未来两到三年内逐渐成熟并提高平均单笔订单货币化率相一致。
21 美元和 11.1% 内部收益率的低风险情景反映出，油价波动对低价值货物托运人长途货运需求的抑制程度比蔡氏的近期预测更为严重，货运代理聚合模式的提升速度缓慢，足以在代理业务领域造成明显的收入差距，净利润率维持在 42% 附近，而不是向中风险情景水平扩展。
所有这三种情况都会压缩市盈率，这意味着无论哪种业务路径实现，Full Truck Alliance 股票都需要盈利增长来实现回报。
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