瑞思迈股票的关键统计数据
- 52 周区间：199 美元至 294 美元
- 当前价格： 208 美元
- 市场平均目标价： 271 美元
- 最高目标价：340 美元
- 分析师共识： 8 位买入/3 位跑赢大盘/7 位持有/1 位卖出
- TIKR 目标模型（2030 年 6 月）： 311 美元
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瑞思迈第三季度业绩超出预期，GLP-1 数据颠覆威胁论
CPAP 和睡眠呼吸暂停治疗领域的全球领先企业瑞思迈公司(ResMed Inc.,RMD) 于 4 月 30 日公布了 2026 财年第三季度财报，营收为 14.3 亿美元，同比增长 11%，高于 14.2 亿美元的市场预期。
调整后每股收益为 2.86 美元，超过了 2.80 美元的一致预期，同比增长 21%。
业绩增长的基础很广泛：按固定汇率计算，全球设备销售额增长了 6%，面罩和配件增长了 12%，即使剔除 VirtuOx 收购带来的贡献，美洲面罩部门也实现了两位数的增长。
经营杠杆效应得以保持。毛利率同比增长 290 个基点，达到 62.8%，这主要得益于零部件成本的改善、生产效率的提高以及运费的优化。
本季度自由现金流达到 5.2 亿美元，再次超过 100%，为 1.75 亿美元的股票回购和每股 0.60 美元的股息提供了资金。
公司还宣布斥资 3.4 亿美元收购 Noctrix Health 公司，该公司瞄准了不宁腿综合症市场，推出了一款名为 Nidra 的 FDA 新分类神经刺激设备，公司首席执行官米克-法雷尔（Mick Farrell）称该公司的增长速度比瑞思迈更快，毛利率更高。
最具分析意义的发展与本季度的标题数字无关。
瑞思迈展示了 170 万患者队列的实际数据，数据显示，开始接受 GLP-1 治疗的 PAP 患者两年后的再供给率比仅接受 PAP 治疗的患者高 5.1%，三年后的再供给率比仅接受 GLP-1 治疗的患者高 6.2%--直接颠覆了 GLP-1 药物蚕食 CPAP 需求的假设。
法雷尔在2026 年第三季度的财报电话会议上直言不讳："我们相信，GLP-1s 确实是一个大趋势，对瑞思迈来说是一代需求基因的机遇。
另一项 210 万患者索赔分析发现，同时拥有 PAP 和 GLP-1 处方的患者开始 PAP 治疗的可能性比仅拥有 PAP 处方的患者高出约 11%。
尽管 Apnimed 的试验性药片 AD109 达到了减少睡眠呼吸暂停呼吸中断的后期试验目标，但公司管理层仍极力反驳设备替代的说法，并指出 CPAP 可消除 90% 以上患者的呼吸暂停事件，而目前还没有任何药物能达到这一标准。
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华尔街认为 RMD 仍有 30% 的上涨空间，尽管存在折扣
华尔街目前对瑞思迈股票的看法是建设性的，但并不一致，分析师认为该股的定位与交易定位之间的差距异常大。
15 位分析师对 RMD 进行了评级，其中 8 位买入，3 位跑赢大盘，7 位持有，1 位卖出--评级分布偏向积极，但也不乏谨慎。
分析师的平均目标价约为 271 美元，这意味着与当前 208 美元的价格相比，大约有 30% 的上涨空间，对于一家执行力一贯出色的公司来说，这个价差异常之大。
分析师的最高目标价达到了 340 美元，这表明 GLP-1 的论调会对瑞思迈有利，市场的有机增长也会加快。
大多数分析师都认为瑞思迈是一家结构性增长的复合型企业：该公司有 80% 的睡眠呼吸暂停市场仍未得到诊断，面罩和配件部门的经常性收入现在每年都能实现两位数的增长，利润率也在不断提高，预计到 2027 财年息税前利润率将达到 37%。
每股收益是前瞻性最清晰的指标。TIKR 的预测表显示，2026 年 6 月季度的 EPS 共识值为 2.90 美元（同比增长约 14%），2027 年 3 月季度的 EPS 共识值为 3.12 美元。
2026 年 6 月季度的收入共识为 14.6 亿美元左右，到 2027 年 3 月季度将增长到 15.3 亿美元左右--从第三季度的 11% 下降到 7-8% 左右的增长，反映了同比增长的困难和市场对设备需求持续性的怀疑。
分析师们关注的主要风险是即将到来的 Noctrix 整合成本拖累，管理层预计第四季度非美国通用会计准则每股收益将减少约 0.02 美元，以及飞利浦公司 2026 年重新进入美国市场是否会抢占瑞思迈设备份额的问题。
瑞思迈的价值被低估了：一家每股收益增长21%、毛利率62.8%、拥有170万患者数据集的公司，如果推翻了主要的 "熊市论"，其交易价格通常不会比市场共识目标价低29%，而TIKR模型为这一差距提供了更具体的数字。
瑞思迈的利润架构：收入增加，成本却没有跟上
2026 年 3 月季度总收入达到 14.3 亿美元，同比增长 10.8%，延续了连续四个季度利润表中不间断的高个位数或更好的顶线增长。
毛利润增至 9 亿美元，毛利率从 2025 年 3 月季度的 59.9% 上升至 62.8%，是 TIKR 损益表数据显示的八个季度以来的最高水平。
三月份的运营收入达到 5.1 亿美元，运营利润率为 35.3%，比去年同期提高了 230 个基点，这也是运营杠杆模式的一部分，在过去四个季度中，每个季度的运营收入增长都快于收入增长。
本季度总运营支出为 3.9 亿美元，尽管与 VirtuOx 整合相关的 SG&A 加速增长，但与上一季度基本持平。
瑞思迈的毛利率持续增长：从2024年6月的59.1%到2026年3月的62.8%，瑞思迈在8个季度中毛利率增长了近370个基点，同时收入也在加速增长--这直接为管理层表示将在2027财年增加的研发和商业投资提供了资金。
2026 年瑞思迈股价是否被低估？TIKR 的 311 美元模型认为市场对增长定价错误
TIKR 的基本模型认为，到 2030 年 6 月，瑞思迈的股价约为 311 美元，这意味着与目前约 208 美元的价格相比，瑞思迈的总回报率约为 50%，即 4 年的年化回报率约为 10%。
中位情况的基础是，到 2035 年，收入年均复合增长率约为 8%，净利润率扩大到 30%--这与管理层自己提出的 5 年收入高个位数增长、盈利增长更快的展望一致。
关键的矛盾在于，TIKR 的模型将当前的倍数收缩作为 4% 的年化市盈率逆风，是作为一个持续的上限，还是随着 GLP-1 问题的解决而平均回归。
在较低的情况下，收入增长减速到 7% 左右，净利润率保持在 28% 附近--到 2034 年足以将股价推高到约 341 美元，年化收益率约为 6%。
在这种情况下，飞利浦的重新进入会造成真正的设备定价压力，Noctrix 的整合会低于最初的增长预期，而且市场会无限期地维持该公司的折扣倍数。即使在这种情况下，回报率也是正的，这说明了相关业务的质量。
在高位情况下，GLP-1 需求飞轮加速，面膜组合推动再供应年增长率超过 12%，净利润率接近 31%。在这种情况下，股价到 2034 年将达到 545 美元左右，内部收益率约为 13%。
在这种情况下，GLP-1 处方带来的 11% 的 PAP 启动率将在刚刚开始感受到制药需求基因效应的患者群体中产生复合效应，织物面罩平台将巩固在当前数据中已经显现的市场份额增长。
瑞思迈的股价被低估了。该公司股价为 208 美元，毛利率为 62.8%，GLP-1 尾风已在 210 万患者中得到证实，十年收入年均复合增长率超过 10%，TIKR 中值目标为 311 美元。
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瑞思迈股票现在是否值得买入？
截至 2026 年 5 月，分析师一致看好瑞思迈股票，15 位分析师中有 8 位买入，3 位跑赢大盘，7 位持有。市场平均目标价约为 271 美元，这意味着与当前约 208 美元的价格相比，约有 30% 的上涨空间。
TIKR的中期估值模型设定的目标是到2030年6月达到311美元左右，这意味着约50%的总回报。关键的变数在于 GLP-1 的说法是否会继续成为需求的助推器，而不是设备替代品的威胁，目前的数据（包括对 210 万名患者的索赔分析，显示 PAP 启动率提高了 11%）支持这一说法。
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