好市多（COST）于10月7日报告9月净销售额为300.2亿美元，较去年同期的265.8亿美元增长13.0%。截至10月4日的五周内，数字化销售额增长了19.0%。
在能说明消费者实际状况之前，这13%的总体数据需要先剔除汽油销售的影响。
好市多的增长有多少来自汽油销售？
总可比销售额按报告增长11.4%，但剔除汽油价格和汇率影响后为7.6%。在美国，差距更大：按报告增长12.5%，剔除汽油和汇率影响后为8%。
- 汽油价格和汇率因素为总可比销售额贡献了约3.8个百分点，在美国则贡献了约4.5个百分点。
- Truist估计汽油销售额增长幅度在40%左右。
- 今年劳动节比去年晚了一周，好市多表示这增加了略高于50个基点的影响。
- 即使经过调整，7.6%的总可比销售额也超过了Truist报告的8月份的5.4%。
汽油提升销售额，而非利润率
汽油的利润率低于好市多的核心商品，因此汽油销售占比增加会稀释其毛利率百分比。TIKR的毛利率数据显示，截至8月30日的第四财季毛利率为12.55%，而去年同期为12.91%。好市多单独报告称，剔除汽油价格通胀影响，其毛利率上升了20个基点。
汽油销售占比越高，意味着销售额越大，但利润率越薄。
好市多股票交易估值低于其通常水平
好市多股票的交易价格为未来12个月正常化收益的41.35倍，低于其五年平均的42.78倍，也远低于其58.17倍的峰值。
华尔街的平均目标价为1058美元，较10月7日收盘价942美元高出12%。分析师对该股的评级为：20个买入，4个跑赢大盘，13个持有，1个跑输大盘和1个卖出。Truist于10月8日重申其持有评级，理由是估值和会员增长放缓。
BJ's Wholesale (BJ)和沃尔玛 (WMT) 通过其山姆会员店也在销售燃油，因此它们的销售数据也存在同样的汽油销售影响问题。
结论
我的观点是，需求是真实的——剔除汽油、汇率和日历因素后，好市多的可比销售额仍增长了约7%，约为总体增长率11.4%的三分之二。汽油通胀稀释了报告的毛利率百分比，尽管剔除汽油影响后的利润率有所改善。以41倍的市盈率（低于其42.78倍的平均水平）来看，该股票要求的是稳定增长，而9月份调整后的可比销售额为7.6%。
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