好市多股票的关键数据
- 当前价格：999.89 美元
- 市场目标价（平均值）：~$1,072
- TIKR 目标价（中间值）： ~$1,410~$1,410
- 潜在总回报：~41%
- 年化内部收益率：~8% /年
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发生了什么？
虽然标准普尔 500 指数今年迄今为止下跌了 3% 以上，但Costco (Costco)的股价却攀升了17%，这是宏观前景不明朗时投资者将资金投向何处的最明显信号之一。看涨者看到的是一家通过关税、通胀和消费者信心减弱悄然复合的企业。在熊市中，这只股票的远期收益接近 50 倍，几乎没有出错的余地。
3 月 5 日，好市多公布了 2026 财年第二季度财报。净销售额增长 9.1%，达到 682.4 亿美元，净利润为 20.35 亿美元，摊薄后每股收益 4.58 美元，高于去年同期的 17.88 亿美元和摊薄后每股收益 4.02 美元。每股收益高于市场一致预期的 4.55 美元。当日股票收盘上涨 1.58%。反应不大本身就值得注意：好市多的一贯性使其业绩表现并不引人注目。
第二季度更大的新闻是关税。好市多首席执行官罗恩-瓦克里斯（Ron Vachris）承诺，公司将通过降低价格，把收回的关税费用返还给会员，但他同时警告说，"关税的未来影响仍然极不稳定"。
第二季度，好市多降低了鸡蛋、奶酪、咖啡和部分纸制品的价格，Vachris 补充说，随着具体关税的回落，公司将继续降低纺织品、床上用品和炊具的价格。
此后，又有两个数据点加强了这一势头。
4 月 8 日，好市多公布 3 月份净销售额为 284.1 亿美元，同比增长 11.3%，可比销售总额增长 9.4%，数字可比销售额激增 23.3%，尽管购物日比去年少了一天。
一周后的 4 月 15 日，好市多董事会 将季度股息从每股 1.30 美元上调至 1.47 美元，支付日期为 5 月 15 日。
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好市多如今的价值被低估了吗？
好市多目前的股价为 999.89 美元，未来 12 个月的市盈率为 46.96 倍。会员制模式是股价上涨的基础。好市多在 2025 财年的会员费收入达 53 亿美元，在七年来首次提高会员费后，美国和加拿大的会员续费率保持在 92% 以上。
几乎所有的会员费收入都直接流向了底线，这也是这家毛利率高达 12.9% 的零售商能够持续保持复合收益的原因。预计未来两年的收入复合年增长率为 8.2%，自由现金流将从 2026 财年的约 83 亿美元增长到 2027 财年的约 85 亿美元。
风险也是真实存在的。全球会员续费率小幅下滑至 89.8%，美国和加拿大降至 92.3%，原因是数字获取的会员续费率略低。
如果这种疲软态势持续下去，就会削弱支撑溢价的盈利质量。而且，好市多承诺将节省的关税转嫁给会员，这虽然具有战略价值，但却限制了成本减免的幅度。LTM 息税前利润率为 3.8%，要想在此基础上实现有意义的扩张，需要持续的执行力。
目前，买家更关心的是多重压缩。新台币市盈率已从 2025 年 2 月的 57.92 倍降至目前的 46.96 倍。但在接近 47 倍的远期市盈率下，会员制趋势的任何动摇、指导意见的失误或更广泛的市场降级，都可能在一个季度内抵消多年的基本盈利增长。
TIKR 高级模型分析
- 当前价格：$999.89
- TIKR 目标价（中间价）：~$1,410
- 潜在总回报：~41%
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到 2030 年 8 月 31 日，即好市多 2030 财年结束时，TIKR 中值模型的目标股价约为每股 1,410 美元，这意味着总回报率约为 41%，年化回报率约为 8%。两大收入驱动因素是向渗透率较低的国际市场进行仓储扩张，3 月份国际市场的比较利润率超过 11%，而美国市场仅为 8.7%；以及随着好市多的价值主张在紧张的消费环境中吸引客流，同店销售额持续增长。利润率的驱动因素是净利润率逐步提高到 3%左右，因为会员费收入的增长速度快于商品收入的增长速度。
主要风险是多重压缩。从目前 46.96 倍的新台币市盈率向历史低点回归，将抹去几年来的盈利增长。如果市场情绪发生变化，这只股票的模式也会随之改变。
结论
请关注已确定于 2026 年 5 月 28 日发布的 2026 财年第三季度财报。需要跟踪的数字是全球会员续费率。如果续费率能保持在 89.5%以上，尽管数字注册用户不断涌入，那么这个倍数还是可以接受的。如果进一步下滑，估值争论将更加尖锐。
好市多并不便宜。但在消费者积极追求价值的大环境下，它是一家会员收入和数字销售复合型企业。只要会员制飞轮继续转动，TIKR 中档股的年回报率将达到目前价格的 8%。
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