Paycor 整合势头强劲，Paychex 第三季度收入增长 20

Gian Estrada • 6 分钟读数

最后更新 Apr 19, 2026

主要数据

Paychex 股票（PAYX）在 2026 财年第三季度实现总收入 18.1 亿美元，同比增长 19.9%，这是该公司在本财年周期内实现的最快增长。

公司最大的业务部门--管理解决方案增长 23%，达到 14 亿美元，其中 Paycor 的收购贡献了约 19 个百分点。

PEO 和保险解决方案公司的收入为 3.98 亿美元，同比增长 9%，这主要得益于工作场所员工的高个位数增长，以及公司的佛罗里达州 MPP 医疗计划在 1 月份的成功注册周期。

由于 Paycor 客户余额的增加，为客户持有的资金利息增长了 33%，达到 5700 万美元。

首席财务官鲍勃-施拉德（Bob Schrader）将第三季度描述为 "与上半年相比，业务有机增长加速"，目前全年有机增长约为 5%。

调整后摊薄后每股收益为 1.71 美元，同比增长 15%，而 GAAP 摊薄后每股收益增长 9%，达到 1.56 美元。

自由现金流同比增长 27%，年初至今的运营现金流接近 20 亿美元。

Paychex 在第三季度向股东返还了 4.63 亿美元，年初至今通过分红和股票回购已返还超过 15 亿美元。

公司还宣布了新的 10 亿美元股票回购授权，并偿还了 3 月份到期的收购 Oasis 产生的 4 亿美元债务。

公司重申了 2026 财年所有先前指标的指导，但对一项指标进行了修订：将为客户持有资金的利息预测上调至 2 亿至 2.1 亿美元。

对于第四季度，管理层预计收入增长约 12%，调整后营业利润率为 41% 至 42%，这反映了本季度 Paycor 收购的周年纪念。

第三季度利润表显示了利润率的扩张：Paychex 股票的总收入同比增长 20%，达到 18.1 亿美元，同时毛利率也在扩大，这表明 Paycor 整合正在扩大规模，而不会削弱单位经济效益。

2026 财年第三季度毛利率达到约 76%，高于上年同期的约 74%，毛利润同比增长约 23%，达到 13.8 亿美元。

营业收入为 8.027 亿美元，同比增长 13%。

按照美国通用会计准则（GAAP）计算的营业利润率约为 44%，而 2025 财年第三季度为 47%，这反映了 Paycor 整合带来的成本消化；调整后的营业利润率扩大了约 80 个基点，约为 48%。

尽管增加了对人工智能基础设施的投资，但调整后的利润率仍有所扩大，管理层将此视为一种有意的权衡，目的是在 2027 财年加快生产率和收入增长。

在过去的八个季度中，毛利率从 71% 上升到 76%，这一持续上升的趋势表明，即使公司正在吸收一项重大收购，其单位经济效益仍将保持稳定。

根据 TIKR 模型，Paychex 股票的中位价格为 136.82 美元，这意味着从当前的 91.96 美元价格算起，4.1 年的总回报率为 48.8%，年化回报率约为 10.1%。

鉴于该公司刚刚公布的 76.2% 的毛利率和 47.7% 的调整后营业利润率，中值假设的收入复合年增长率为 5.3%，净利润率为 31.0%，这两项数据看起来都比较保守。

这份财报强化了投资案例：有机增长连续加速，Paycor 预订量已恢复到收购前的水平，尽管整合相关支出增加，但调整后的运营杠杆保持不变。

Paychex 股票在目前的水平上似乎被错误定价了，模型显示市场并没有完全相信 Paycor 的交叉销售渠道或未来持续的利润扩张路径。

这份报告造成的主要矛盾是，进入 2026 财年后半期的有机加速是一种持久趋势，还是更容易进行 PEO 对比和有利时机带来的暂时提升。

看涨案例

有机收入增长从 2026 财年上半年的约 4% 加速到下半年的约 6%，管理层预计第四季度将继续保持类似势头
PEO 和保险业务实现了 9% 的收入增长，工作场所员工保留率创下新高，预订量也实现了两位数的增长，这在历史上是该业务部门持续实现高个位数收入贡献的先例
Paycor 与 ASO、PEO 和退休解决方案的交叉销售正在取得进展，经纪人推荐的交易额超过预期，收入协同效应接近 2026 财年 30 至 50 个基点指南的高端水平
支出协同效应已超过 1 亿美元的目标，为 2027 财年的人工智能增量投资和扩大企业销售人员规模释放了资金

熊市案例