核心要点
- CoreWeave 股价上涨 17%，此前其第三季度营收增长 168%，公司并上调了 2026 年业绩指引。
- 首席执行官 Michael Intrator 排除了在当前收益率下发行无担保债券的可能性，转而依靠约 90 亿美元的预期客户预付款。
- Nebius、IREN、Applied Digital 和 Cipher Digital 因同样的融资问题而上涨。
- 利息支出仍超过 CoreWeave 的营业利润，但导致其股价下跌的融资担忧似乎被夸大了。
CoreWeave (CRWV) 股价今日上涨 17%，此前这家 AI 云公司上调了业绩展望，并阐述了如何在不依赖债券市场的情况下为其增长提供资金。在周二的第三季度电话会议上，首席执行官 Michael Intrator 表示："展望未来，我们不会在当前收益率下使用无担保债券市场来为我们的业务融资，而且我们也不需要这样做。"
这提振了其他 AI 云公司 Nebius Group (NBIS) 和 IREN (IREN)，以及为这些云公司租赁数据中心的 Applied Digital (APLD) 和 Cipher Digital (CIFR)。
业绩超预期
第三季度营收增长 168% 至 36.6 亿美元，调整后营业利润 3.79 亿美元，超过了 2 亿至 2.6 亿美元指引区间的上限，积压订单达到约 1325 亿美元。管理层将 2026 年营收指引上调至 130 亿至 133 亿美元。分析师预计 2027 年营收将再次大致翻倍：
新的指引超过了分析师对 2026 年 129 亿美元的预期，因此我预计这些预期将会上调。
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客户成为新的贷款方
随着 CoreWeave 的无担保债券收益率上周超过 17%，该股的估值大幅下跌：
以周二收盘价计算，其远期市销率为 1.2 倍，而过去一年的平均值为 3.5 倍，市场当时正为一个无法自我融资的公司定价。Intrator 的解决方案是未来三个月内约 90 亿美元的客户预付款和定金，加上与特定客户合同匹配的延迟提款贷款，用于支付大部分剩余的资本支出。
这并未减少其截至 9 月 30 日资产负债表上 469 亿美元的借款。第四季度利息支出指引为 10.5 亿至 11.5 亿美元，超过了全年指引所隐含的调整后营业利润，管理层预计要到 2028 年才能实现调整后盈利。
整个板块都需要这个答案
Nebius 在周四发布自身财报前上涨了 14%，该公司最近选择了花旗集团提供的 35 亿美元高级担保贷款，而非高收益债券。IREN 上涨了 9%，该公司已有客户为一份五年期合同预付了 90% 的 GPU 资本支出。
房东（数据中心运营商）只有在租户能够自我融资的情况下才能获得报酬。Applied Digital 上涨了 9%，其与 CoreWeave 的租赁合同收入约为 110 亿美元，占其总收入的 30.4%。Cipher Digital 上涨了 12%，该公司在其第三季度更新中表示，已将 Barber Lake 的租约延长至 20 年，使其合同收入提升至 91 亿美元。
在我看来，债券市场的抛售有些过度，而今日的上涨只是开始收复失地。关注 CoreWeave 明年年初发布的第四季度报告中那 90 亿美元的预付款情况。
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