核心要点
- 应用材料公司股票在过去一年上涨了59%，尽管自6月30日创纪录收盘价以来已下跌约一半。
- 创纪录的季度业绩推动了上涨，而对AI支出的担忧（部分由泛林集团的前景展望引发）则导致了下跌，应用材料公司本身并无坏消息。
- 自6月以来，分析师已将应用材料2027财年的盈利预期上调了13%，而美光科技等存储芯片客户计划在新产能上投入更多资金。
- 该股估值已回到其五年平均市盈率水平，看起来值得买入，11月12日的财报将是下一个考验。
应用材料公司 (AMAT) 的股价在过去一年上涨了59%。同时，它也较其6月30日的创纪录收盘价下跌了49%。对于一家其首席执行官Gary Dickerson在10月14日告诉彭博科技“我们正在投资，为未来两年内将产出翻倍做准备”的公司来说，这是一个奇怪的位置。
大部分下跌来自公司外部因素。泛林集团 (LRCX) 在10月发布的前景展望，重新引发了市场对整个芯片设备股AI支出的担忧。与此同时，存储芯片客户美光科技 (MU)（过去一年上涨205%）计划在新产能上投入更多资金。
应用材料持续创下纪录
5月14日，应用材料报告了创纪录的季度营收79.1亿美元。Dickerson当时表示“我们现在预计我们的半导体设备业务在2026日历年将增长超过30%。”
第三季度业绩更上一层楼。营收增长25%至创纪录的91.2亿美元，这是应用材料历史上最大的季度环比增幅。非美国通用会计准则毛利率也连续第13个季度同比上升。应用材料预计第四季度营收为102.5亿美元，这将同比增长51%。Dickerson补充说，应用材料预计2027年将是“又一个强劲增长年”。
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芯片股遭抛售，应用材料随之走低
转折点出现在应用材料的10月13日投资者日活动，会上公司未提供设备支出预测。随后在10月21日，泛林集团预计其12月季度营收为86亿美元，上下浮动4亿美元，这仅符合预期，整个板块随即遭到抛售。然而，泛林集团CFO Doug Bettinger在其电话会议上表示，该指引“如果不是因为一些近期的供应链限制，本应略高一些。”泛林集团仍预计行业设备支出将在2027年超过2000亿美元。这听起来像是一家工具生产速度跟不上需求的公司。
英特尔的10月29日业绩指引加深了抛售，而在11月5日民主党中期选举获胜后，抛售进一步加剧。所有这些都与应用材料自身的消息无关。
应用材料自身的数字并未恶化
在整个过程中，分析师持续上调他们的预期。2027财年标准化每股收益预期为18.56美元，较6月底的16.40美元有所上升，几乎是应用材料2025财年9.42美元盈利的两倍：
美光科技显示了这种需求的来源。其截至9月3日的季度营收为542亿美元，高于一年前的113亿美元。该公司预计2027财年上半年资本支出约为250亿美元，而2026财年全年为274亿美元。美光表示，较其先前计划增加的大部分资金将首先用于建设。应用材料与美光在下一代DRAM和HBM方面合作。对应用材料而言，先进行建设会推迟一些工具订单，但也意味着有更多洁净室在等待工具。
估值回归常态，我会买入
整个下跌都源于估值。应用材料在6月30日以49倍远期市盈率交易，是其五年高点。现在它回到了约21倍，正好处于其五年平均水平：
行业周期是风险所在。在2026财年前九个月，两家客户贡献了34%的营收。自由现金流也落后于盈利。当2018年的繁荣结束时，远期市盈率跌至约8倍，营收在2019财年下降了13%。
以分析师持续上调的盈利对应的一个普通市盈率来看，我会在此价位买入应用材料。其自身的数字尚未显示行业周期出现转折的迹象。下一个观察点将在11月12日周四收盘后。关注第四季度营收与102.5亿美元指引的对比，以及2027财年14周的第一季度首次展望。如果指引显示设备销售趋于平缓，我将改变看法。
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