核心要点
- Moderna 股价在 2026 年上涨了 750%，主要得益于其与默克公司合作研发的黑色素瘤疫苗在第三阶段试验中取得成功。
- 第三季度营收因海外 COVID 疫苗协议而增长 29%，而其竞争对手辉瑞的疫苗销量则有所下降。
- Moderna 的股价远高于其通常的远期销售倍数，这意味着投资者已经在为一项尚未获得 FDA 批准的药物上市支付溢价。
- 鉴于华尔街的平均目标价远低于当前股价，我会考虑部分获利了结。
Moderna (MRNA) 的股价在 2026 年上涨了 750%，主要得益于其与 默克 (MRK) 合作研发的个性化黑色素瘤疫苗 intismeran。首席执行官 Stéphane Bancel 认为黑色素瘤只是一个开始："我们相信，由于其作用机制，它将在比黑色素瘤更多的癌症中发挥作用，"他在 10 月 26 日的 Bloomberg Talks 节目中表示。
与此同时，Moderna 的 COVID 业务在上个季度再次增长，而 辉瑞 (PFE) 的竞争性疫苗销量则有所下降。
第三阶段试验的成功是真实的
8 月 19 日，合作伙伴宣布 intismeran 与默克的 Keytruda 联合进行的第三阶段试验达到了其主要目标。Moderna 股价当天几乎翻了三倍。10 月份的完整结果显示，与单独使用 Keytruda 相比，复发或死亡风险降低了 42%。这低于第二阶段 b 期试验的 49%。但益处是在完成六个月的疫苗接种方案后出现的：在前几个月没有差异，随后在一个预先指定的分析中风险降低了 58%。总生存期数据尚未公布，该疫苗可能在 2027 年上市。
默克公司今年股价上涨了 41%，它与 Moderna 平均分担疫苗的成本和利润。这对默克来说是一笔附带赌注，其 Keytruda 仅在第三季度就实现了 86 亿美元的销售额。然而，对 Moderna 而言，这构成了投资者为其支付溢价的大部分原因。
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COVID 疫苗销售额再次增长
第三季度营收因与英国、加拿大和澳大利亚的 COVID 疫苗协议而增长 29%，达到 13.1 亿美元。Moderna 也扭亏为盈，实现了 1.62 亿美元的利润。辉瑞的 Comirnaty 销售额按运营计算下降了 29%，其股价今年仅上涨了 18%。Moderna 将其 2026 年的增长预期上调至 15% 至 25%。该公司还预计年底将有 81 亿至 83 亿美元的现金和投资，其中包括一笔 26 亿美元的可转换票据发行。
尽管如此，分析师预计到 2028 年收入仅能达到 36.7 亿美元，约为 2023 年 68.5 亿美元的一半：
股价已为重磅药物定价
Moderna 的股价交易于超过 45 倍的远期销售额，而其五年平均值为 8.1 倍：
分析师的平均目标价为 153 美元，远低于当前股价：
看涨的观点是 intismeran 在其他癌症中也有效，针对肾癌、膀胱癌和肺癌的试验正在进行中。Moderna 的多发性骨髓瘤疗法 mRNA-2808 也将在 12 月的 ASH 会议上获得一个口头报告席位。但是，对于一种 FDA 尚未批准的药物，其股价交易于超过 45 倍的销售额，我会考虑在这里部分获利了结。当然，强有力的肾癌数据或总生存期数据将改变这一计算。明年初的 COVID 疫苗合同也将显示本季度的增长能否持续。
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