核心要点
- 随着民主党中期选举获胜后AI数据中心股连续第二天遭抛售，Cipher Digital今日下跌21%。
- 德克萨斯州州长当选人希望暂停数据中心建设，这对Cipher和CleanSpark尚未租赁的选址威胁更大，对已签约的选址影响较小。
- Cipher的股票跌得越深，其持有的谷歌认股权证成本就越高。
- 一家在德克萨斯州有选址的新云公司将于今晚发布财报。
Cipher Digital (CIFR) 今日再跌21%，因民主党中期选举获胜引发的AI数据中心抛售潮已进入第二天。
CleanSpark (CLSK) 周三与Cipher一同被Keefe Bruyette下调评级，同样面临德克萨斯州的风险。
一位希望按下暂停键的州长
Cipher的所有园区都位于德克萨斯州，而周二，德克萨斯州人选举Gina Hinojosa为州长，取代了Greg Abbott。她的竞选纲领是暂停该州的数据中心建设，直到立法机构通过相关保护措施。
Keefe Bruyette的Stephen Glagola周三因这场选举将Cipher评级下调至"与大盘持平"，并将其目标价从11美元下调至9.50美元。芯片股跌幅也扩大：应用材料 (AMAT) 下跌12%。
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下一个园区承载着风险
我的解读是：一位新州长更容易延缓Cipher的下一个园区建设，而不是已经建成的园区。Black Pearl的租金已于8月开始收取，Barber Lake的租户也已开始迁入。Colchis和其他等待电网批准的地点，在Abbott于8月暂停新连接后，本已陷入停滞。
随着租金到位，分析师预计Cipher的收入将从今年的2.15亿美元跃升至2027年的8.49亿美元：
这些租金合同已经签署，因此我不预期会有大幅的预测下调。而且AI实验室仍在德克萨斯州签约：Riot Platforms本周将其Corsicana园区租给了一家AI实验室，金额达280亿美元。
该股目前3.9倍的远期市销率，相对于其三年平均11.4倍的水平，已经计入了大量的疑虑：
真正的风险在于融资。由于股价远低于谷歌认股权证约16.60美元的盈亏平衡点，当Barber Lake的租约开始时，Cipher需要向谷歌支付股价差额对应的股份或现金。
IREN和CleanSpark面临的德克萨斯州问题
IREN (IREN) 下跌21%，该公司在德克萨斯州的Sweetwater和Childress进行建设，其中Childress还有三个微软部署计划在第四季度完成。今晚，需关注其德克萨斯州电力和许可时间表是否有任何变化。
租赁CleanSpark佐治亚州园区的租户，对德克萨斯州高达885兆瓦的容量拥有独家权，但尚未签署任何合同，而其Sealy选址所在地Austin县已于7月暂停了AI数据中心建设。
我对Cipher的看法
市场对Cipher已签署租约的定价，仿佛德克萨斯州可以收回这些租约，这在我看来过于严苛。当然，Hinojosa要到1月才上任，她将施加多大压力仍是个未知数。
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