核心要点
- Astera Labs 股价今日下跌 19%，至约 181 美元，三个月内累计下跌 29%，尽管其第三季度营收增长了 154%，且第四季度业绩指引超出了分析师预期。
- 摩根大通在 11 月 4 日维持其"增持"评级和 465 美元的目标价，该目标价较今日股价高出约 157%。
- 分析师预计今年盈利将增长一倍以上，但该股目前交易价格约为未来市盈率的 32 倍，远低于其一年平均水平的 72 倍。
- 465 美元的目标价要成立，前提是投资者愿意重新支付那个平均估值倍数，而这看起来不太可能，除非 Scorpio X 交换机从新客户那里带来收入。
Astera Labs (ALAB) 股价今日下跌 19%，交易价格约为 181 美元，因芯片股在最大手机芯片制造商发布疲软展望以及一家芯片设计公司特许权使用费未达预期后再次下滑。Astera 自身并无消息。该股目前三个月内下跌 29%，较其 6 月 30 日收盘高点下跌约 63%。
摩根大通坚持其观点。在财报发布后的第二天，即 11 月 4 日，分析师 Harlan Sur 维持其"增持"评级和 465 美元的目标价，该目标价较今日股价高出约 157%。
大幅超预期对 Astera 来说还不够
Astera 在10 月份的 AI 抛售潮中跌幅超过大盘。10 月 30 日，其股价下跌 11%，而纳斯达克综合指数下跌 2.9%，同样没有自身消息。
随后是11 月 3 日的财报。第三季度营收同比增长 154%，达到创纪录的 5.849 亿美元，Scorpio 光纤交换机成为 Astera 最大的产品系列。管理层预计第四季度营收在 7.3 亿至 7.5 亿美元之间，远高于分析师预期的约 6.56 亿美元。
但电话会议给市场泼了冷水。当摩根士丹利的 Joseph Moore 询问 Scorpio X 是否会进入平台期时，首席财务官 Desmond Lynch 表示"最初的 Scorpio X 平台已经基本完成了其初始部署爬坡。"他仍然预计 Scorpio X 到 2027 年都会增长，但我怀疑市场听到的是肯定的回答。
一天后，民主党在中期选举中大获全胜，芯片股因担忧对 AI 数据中心更严格的监管而下跌。Astera 在 11 月 4 日收于 223.27 美元，下跌 4.4%，随后是今日的下跌。
摩根大通立场未变
Sur 在 8 月将其目标价从 280 美元上调至 465 美元，并在 11 月 4 日（股价下跌三个月后）维持不变。大多数机构在此次财报后采取了相反的做法（例如，加拿大皇家银行资本将目标价从 500 美元下调至 400 美元）。
在电话会议上，Sur 询问了关于 Orion（Astera 面向企业 AI 的新机架级设计），并表示"Orion 似乎是那种完美的解决方案。"总裁 Sanjay Gajendra 表示，Astera 在第一版 Orion 中的内容价值约为 10 万美元。
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关键在于估值倍数
华尔街的共识目标价在 11 月 2 日为 388 美元，是一年前 189 美元的两倍多。摩根大通的目标价比共识目标价高出 20%。
盈利方面的理由站得住脚。分析师预计今年经调整后的每股收益将增长一倍以上，从 1.84 美元增至 4.03 美元，到 2028 年将达到 8.19 美元。管理层预计第四季度调整后每股收益在 1.62 至 1.66 美元之间，高于分析师预期的 1.42 美元，这给了他们继续上调预期的理由。
但股价走势相反。Astera 在 11 月 2 日收盘时的未来市盈率为 40 倍，是过去一年的最低水平，而其平均值为 72 倍，6 月 30 日峰值时为 143 倍。按今日价格计算，其市盈率约为分析师对未来 12 个月预期每股收益 5.67 美元的 32 倍。
465 美元目标对 Astera 股票意味着什么
基于同样的 5.67 美元预期，摩根大通的 465 美元目标价对应 82 倍市盈率。更合理的测试是展望一年后，届时未来一年的预期主要基于 2027 年。基于分析师对 2027 年预期的 6.50 美元，465 美元对应约 72 倍市盈率，正好是一年的平均水平。
因此，这个目标价并不需要 6 月份的狂热情绪回归。它需要投资者在 12 个月内，将估值倍数从约 32 倍提高到 72 倍，即他们今天支付价格的两倍多。
Astera 需要 Scorpio X 的第二波浪潮
对于一只如此集中的股票来说，这个要求很高。根据其年报，Astera 的前三大终端客户约占 2025 年营收的 86%，而 Scorpio X 在第三季度仅向两家客户发货。在新的客户名字出现在营收中之前，我看不到市场会再次支付平均估值倍数，因此摩根大通在时机上看起来过于乐观。
考验将在明年初到来。管理层预计将在本季度向新客户发货 Scorpio X 的预生产产品。如果第四季度财报显示这些客户开始上量，那么股价向 72 倍市盈率回归就不再显得遥不可及。
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