核心要点
- IREN股价下跌20%，因有报道将其德克萨斯州Childress数据中心的延迟与微软上季度AI支出减少联系起来。
- 微软的Childress合同预计每年带来约19.4亿美元收入，约占IREN已签约年化收入（run-rate）的一半。
- 微软CFO将原因归咎于第三方交付延迟，其云需求仍在快速增长。
- IREN需要确保最后三个阶段在12月如期完成。
IREN (IREN) 股价今日下跌20%，距离其发布第一财季报告仅数小时。周三晚间，The Information报道称，IREN位于德克萨斯州Childress站点的延迟导致 微软 (MSFT) 推迟了原计划在9月季度进行的AI支出。
投资者正在质疑微软希望租用多少AI算力。金融时报报道称，微软不会行使其选择权，将德克萨斯州与Nscale的交易规模扩大一倍以上。
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IREN一半的签约收入来自Childress
微软在Childress分四个阶段租用GPU服务器，称为Horizon 1至4。一旦全部四个阶段投入运营，管理层预计该交易每年将带来约19.4亿美元收入，约占IREN为2026年签约的40亿美元年化收入（run-rate）的一半。
微软已于8月验收了Horizon 1，其余三个阶段（约占该交易的四分之三）预计在12月季度交付。如果错过2027年初结束的宽限期，IREN可能需要支付延迟违约金。
分析师预计IREN的收入在2027财年将增长近四倍，达到28.1亿美元，而他们的预测正是基于这一时间表：
微软仍需要这些算力
在上周的电话会议上，微软CFO Amy Hood表示“我们预期在第一季度交付的一些第三方算力被延迟了。”据报道，微软的支出比计划少了约50亿美元，但其中有多少与IREN有关尚不清楚。
Azure收入在9月季度增长了48%，商业剩余履约义务增长了73%，达到6770亿美元。微软股价今日下跌3%。
对于下跌15%的 CoreWeave (CRWV) 而言，问题在于微软是否如Nscale的消息所示，正在全面减少从新云服务商租用算力，还是如Hood所描述，只是在等待延迟的站点。截至6月30日，CoreWeave的积压订单约为1040亿美元，其11月10日的报告应能显示其自身的交付是否准时。
IREN需要明确Horizon 2至4的交付日期
在今天美国东部时间下午5点的电话会议上，请关注管理层是否仍预期微软会在12月31日前验收所有三个阶段。
在今日下跌之前，IREN的远期市销率为3.1倍，远低于其三年平均的5.2倍：
站点延迟是比客户流失小得多的问题，而Hood描述的正是前者。如果IREN今晚确认12月的时间表不变，在我看来这次抛售似乎反应过度。如果任何阶段推迟到2027年，那么其较低的估值倍数看起来就更合理了。
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