核心要点
- Corpay 股价在第三季度业绩超预期并上调2026年展望后上涨了10%。
- 企业支付业务有机增长18%，其规模已接近车辆支付业务，这支持了更高的估值倍数。
- WEX 的企业支付业务上季度仅增长3.5%，而 BILL 的下次财报将检验市场需求。
- Corpay 目前给出的2026年调整后每股收益指引为28.00美元，高于分析师预期的27.43美元。
Corpay (CPAY) 股价今日上涨10%，此前该公司公布了超预期的第三季度业绩并上调了展望。调整后每股收益7.54美元，超过了分析师预期的7.20美元；营收为13.8亿美元，而预期为13.6亿美元。
企业支付业务是本季度的主要驱动力，有机增长18%。其最接近的竞争对手 WEX (WEX) 上季度远未达到这一增速，而 BILL Holdings (BILL) 现在面临一个很高的门槛需要跨越。
企业支付业务即将成为规模更大的业务
整体有机增长为11%，首席财务官 Peter Walker 表示，支出管理和跨境业务推动了企业支付业务的跃升，并补充说"由于收入的高流转率，我们实现了57.4%的 EBITDA 利润率。"
企业支付业务带来了5.713亿美元收入，占总营收的41%。一年前这一比例为35%，其中部分增长来自对 Alpha 的收购。车辆支付业务增长8%，达到5.798亿美元。
WEX 的企业支付业务几乎停滞
WEX 于10月28日上调了全年指引。但其12.8%的营收增长中，有5730万美元来自燃油价格上涨，而其企业支付部门仅增长3.5%。燃油价格上涨对两家公司的车队业务都有帮助，但 Corpay 在企业支付领域的增长是其自身实力的体现。
BILL 能更好地反映自动化应付账款的需求情况。在其6月季度，总支付额增长14%，核心收入增长16%。Corpay 的支出额按备考口径增长24%。是整个市场在回暖，还是 Corpay 在抢占市场份额？BILL 的9月季度财报应该能告诉我们答案。
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估值倍数仍有上升空间
在财报发布前，分析师预计 Corpay 的每股收益将持续增长至2028年，其中2026年为27.43美元：
Corpay 目前给出的全年指引是28.00美元。因此，我预计2026年的预测值将会上调。
在财报发布前，该股以14倍的远期市盈率交易。这正好处于其五年平均水平，远低于2025年2月达到的19倍：
今日的上涨使其估值超过了该平均水平。
在我看来，Corpay 每季度从企业支付业务中获得的增长份额都在增加，这使其理应获得高于其平均水平的估值倍数。当然，其燃油收入仍会随油价波动。第四季度财报（可能在2月初发布）必须显示企业支付业务的增速仍快于公司其他业务。
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