[图片来源：max-kegfire 来自 Getty Images 通过 Canva]
核心要点
- Unity 股价上涨 8%，此前其第三季度营收增长 32% 至 6.22 亿美元，并且公司实现了自 IPO 以来的首次 GAAP 盈利。
- Unity 的 Vector 广告引擎增长了 126%，公司预计其第四季度 Grow 广告收入将增长一倍以上。
- 竞争对手广告平台的业绩显示，在品牌广告主削减预算之际，应用开发者仍在广告上投入。
- 分析师预计 Unity 的每股收益将从 2026 年到 2028 年几乎翻倍，而他们 2026 年的预估目前看来已经偏低。
Unity Software (U) 今日上涨 8%，此前公司公布了第三季度业绩，首席执行官 Matt Bromberg 称之为“自我们 IPO 以来首个实现 GAAP 盈利的季度”。
Vector 引擎正支撑着业务
以下是 Unity 本季度的表现：
- 战略营收（不包括 Unity 已关闭或出售的业务）增长 59% 至 5.97 亿美元。
- 战略 Grow 营收增长 90% 至 4.32 亿美元。
- 调整后 EBITDA 达到 2.57 亿美元，利润率为 41%，高于去年同期的 23%。
Unity 还给出了第四季度指引：Grow 营收预计增长 105% 至 107%，调整后 EBITDA 预计增长 132% 至 136%。在此之前，分析师预计其标准化每股收益将从 2026 年到 2028 年几乎翻倍：
截至 9 月，Unity 的调整后每股收益已达到 0.95 美元，因此在我看来，2026 年 1.21 美元的预估似乎偏低了。
盈利是更重要的里程碑。在此之前的八个季度，Unity 每个季度都处于亏损状态：
随后，Unity 在第三季度实现了 1.22 亿美元的盈利。
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品牌预算仍是薄弱环节
AppLovin (APP) 上涨了 29%，而 Snap (SNAP) 下跌了 16%，原因是品牌广告主削减了预算。AppLovin 本季度的表现与 Unity 类似：营收增长 55% 至 21.9 亿美元，调整后 EBITDA 利润率达到 84%。这相当于 Unity 在同类广告上利润率的两倍，因此我认为 Unity 的利润率还有提升空间。
Snap 的营收增长了 14% 至 17.2 亿美元，但其首席商务官 Ronan Harris 在电话会议上表示，“品牌广告主在上层漏斗的广告支出同比出现下降，拖累了我们的整体增长。”与此同时，Snap 表示，其针对应用内购买优化的广告活动带来的购买量增长了一倍以上。
因此，在我看来，Snap 的下跌似乎是品牌预算问题。应用开发者仍在为能带来玩家的广告付费，而这正是 Vector 的市场。
估值依然合理
在上一个收盘价时，Unity 的远期市盈率为 26 倍，而今日的上涨使其估值更高。对于增长如此迅速的盈利，我认为这个估值是合理的。
但需要注意：Unity 给出的第四季度 Create 营收指引仅为增长 4% 至 6%，这意味着 Unity 几乎将所有增长都寄托在 Vector 上。而且，这只是一个季度的盈利。Unity 必须在明年年初发布财报时兑现其 Grow 业务的指引。
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