核心要点
- Cipher Digital 的股价在过去三个月下跌了41%，摩根士丹利于10月9日将其目标价从54美元下调至51.50美元，同时维持其"增持"评级。
- 该目标价意味着296%的上涨空间，对应未来十二个月销售额的38倍市盈率，这是该股过去三年未曾达到的估值倍数。
- 分析师预计，随着Cipher已签署租约的租金开始入账，其营收将从2026年的2.19亿美元增长至2027年的8.5亿美元。
- 这些数据使得华尔街30美元的共识目标价看起来触手可及，而要实现51.50美元的目标价，则需要签署第四份租约或获得更高的估值。
Cipher Digital (CIFR) 的股价在过去三个月下跌了41%，至每股13.00美元。摩根士丹利认为其股价有接近翻两番的潜力。
艰难时期
在Cipher 8月4日的电话会议上，首席执行官Tyler Page回应了德克萨斯州州长Greg Abbott的一封信函，该信函导致ERCOT推迟了决定哪些项目能进入其首批电网连接名单。Cipher有三个站点（约2吉瓦容量）正在等待结果。
Page的看法是："短期的挫折是我们周五不会听到消息。"
10月6日，Cipher在KBW会议上表示，融资和执行风险已经上升。
摩根士丹利保持看涨
10月9日，摩根士丹利的Stephen Byrd维持其"增持"评级，并将目标价从54美元微调至51.50美元，较当日13.00美元的股价高出296%。
该行下调了多家从比特币矿商转型为AI房东的公司的目标价，调整了其对管道站点（即尚未有租户的站点）的估值方式。这构成了Cipher投资组合的大部分：其5.3吉瓦容量中约有4.4吉瓦尚未有租户。
51.50美元的目标价合理吗？
截至10月9日，22位分析师中有15位给予Cipher"买入"评级，5位给予"跑赢大盘"评级，共识目标价为30美元，区间为18美元至59美元。
共识目标价几乎未变，从8月4日的峰值33美元降至目前的30美元，而股价则在10月9日跌至13.52美元。
这种耐心基于租金收入：分析师预计今年营收为2.19亿美元，随后在2027年达到8.5亿美元，2028年达到10.4亿美元。
Black Pearl的租金已于8月开始入账，Barber Lake的租金预计本月开始，Stingray则将在2027年上半年上线，因此营收的跃升依赖于已签署的租约。摩根士丹利的下调主要针对管道站点（即尚未出租的容量），不应影响这些已签租约的收入。
该股在10月9日收盘时，远期市销率为9.9倍，低于其三年平均的11.4倍，也远低于4月份33.5倍的峰值。
摩根士丹利的51.50美元目标价对应未来十二个月销售额的38倍市盈率，高于该股过去三年内的任何估值水平。这是一个很高的要求。（由于租金收入仍在增长，一年后，同样的目标价将对应更低的估值倍数。）
华尔街的30美元目标价看起来更现实
风险在于，截至6月30日，公司债务超过60亿美元，而第二季度营收仅为2500万美元。项目票据需用租金收入偿还，因此每个园区都必须按时启动。
在我看来，数据不支持股价在一年内达到51.50美元。华尔街的30美元目标价看起来更有可能实现。
能改变我想法的是第四份租约。Page在8月份表示，Cipher正在与多个潜在租户洽谈Reveille和Ulysses项目（270兆瓦，预计2027年上线）。如果其中一家以他描述的更优条款签约，那么51.50美元的目标价就开始显得合理得多。
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