英伟达 (NVDA) 曾表示其在中国AI加速器市场的份额实际上为零，但中国科技公司仍在以百万计的规模购买其硬件。根据10月13日发布的《金融时报》报道，中国集团今年已购买了超过100万颗英伟达的游戏和工作站芯片，以弥补AI算力的短缺。
这些产品不受美国出口规则限制，包括RTX Pro 6000D和RTX Pro 5000。它们在大多数任务上比华为的昇腾910C慢，但可以处理更简单的AI工作，例如推理的预填充阶段。对于无法在本地获得足够算力的公司来说，这已经足够好了。
中国芯片产能跟不上需求
《金融时报》的数据解释了原因。业内人士估计，中国国内AI芯片供应今年可能达到约350万颗（包括约100万颗在海外制造），而需求预计将远超500万颗。
加上英伟达的100万颗，总量仍然不足。正是这个缺口，使得尽管美国实施了四年的限制以及北京推动自给自足，英伟达在中国AI建设中仍然持续出现。
支出增长快于供应。阿里巴巴、字节跳动和腾讯的合计资本支出今年可能翻倍以上，达到约7000亿元人民币（1040亿美元），摩根士丹利预计中国2026年在算力上的总支出将达到1930亿美元，约为美国数字的21%。
英伟达较小业务板块在增长，但中国的贡献尚不明确
在2026财年（截至2026年1月），游戏业务收入增长41%至160.4亿美元，远高于2022财年加密货币热潮时期的124.6亿美元峰值。专业可视化业务（RTX Pro工作站显卡计入此项）飙升70%至31.9亿美元，比其先前高点高出约51%。然而，该财年数据主要早于《金融时报》描述的购买行为，因此这些数字并未显示有多少增长来自中国的AI买家。
2026财年，来自中国（包括香港）客户的收入达到196.8亿美元。英伟达报告称，在4月份的许可要求扰乱出货之前，其H20芯片在第一季度销售额为46亿美元，随后在8月份根据授予的许可销售了约6000万美元。其披露信息并未细分剩余中国收入的产品构成。
在7月季度，来自总部位于中国（包括香港）客户的收入达到78.8亿美元，大约是去年同期的两倍。
为何直接收入机会相对较小
最明显的反对意见是规模问题，这很合理。数据中心收入在7月季度达到890亿美元，约占英伟达962亿美元总收入的92%，而中国收入仅占8%左右。一百万颗游戏和工作站显卡对中国AI实验室的意义，远大于对英伟达损益表的意义。
2026财年的数据无法解决这个问题，因为它主要早于今年的购买行为，并且与全球游戏升级周期重叠。7月季度是更好的测试，而中国收入在该季度的翻倍增长与《金融时报》的报道指向一致。
更有用的洞察在于其他地方。英伟达的业绩指引仍然假设没有来自中国数据中心计算业务的收入，而中国的需求无论如何正在触及它的高端芯片，只是不通过中国本土市场。
延伸解读：甲骨文、腾讯和阿里巴巴
这个侧门是通过 甲骨文 (ORCL) 实现的。上个月也有报道称，腾讯签署协议，通过甲骨文在东南亚的数据中心租赁使用约10万颗先进AI芯片。此类合同可以为甲骨文云业务创造收入，并支持中国以外市场对英伟达硬件的需求。
腾讯 (TCEHY) 和 阿里巴巴 (BABA) 是这种需求背后的支出方。两家公司今年都在推动新模型和智能体工具，并与字节跳动一起，为那些替代性显卡无法完成的训练工作寻求海外租赁。
以华为和 寒武纪 (688256.SS) 为首的中国本土芯片制造商，今年国内AI芯片产量翻了一倍多，但仍然留下了超过一百万颗的缺口。在这个缺口被填补之前，英伟达将通过后门继续参与中国的AI建设，而甲骨文是《金融时报》报告中点名的最明确的美国受益者。
想了解英伟达来自中国、游戏和专业可视化业务的收入在过去六年如何变化吗？您可以在TIKR上免费调取相同的业务板块和地理区域图表，并同时追踪甲骨文、腾讯和阿里巴巴。
那么英伟达股票的实际价值是多少？
TIKR让您在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在TIKR的估值模型中输入几个假设，就能看到NVDA股票可能的价值。可以从华尔街共识预期开始，或者调整输入参数以反映您自己对业务的看法。完全免费使用。
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非TIKR或我们的内容团队提供的投资或财务建议，也不是买入或卖出任何股票的建议。我们根据TIKR Terminal的投资数据和分析师预测来创建内容。我们的分析可能未包含最新的公司新闻或重要更新。TIKR对提及的任何股票均无持仓。感谢阅读，祝您投资愉快！
