核心要点
- 在中期选举后因投资者担忧美国新建数据中心冻结而引发的抛售后，SpaceX股价于周五反弹6%。
- 在All-In播客中，Chamath Palihapitiya认为，冻结有利于已拥有计算能力的公司。他表示，SpaceX来自Anthropic的收入可能增长2到3倍。
- Anthropic的S-1文件显示，其与SpaceX的交易总额高达1205亿美元，一旦全部产能交付，年化约为370亿美元。在2027年初首个合作期结束后，任何一方均可提前90天通知取消协议。
- 冻结在未来一年内似乎对SpaceX的定价能力是净利好，但其2027年的增长仍取决于包括德克萨斯州在内的美国新站点的建设。
民主党上周赢得了众议院和参议院的控制权，投资者将此解读为对SpaceX (SPCX)的坏消息。美国新建数据中心的冻结，似乎对目前贡献SpaceX约一半收入的算力业务构成了威胁。
选举后该股连续两日下跌，随后在周五反弹了6%。
Chamath Palihapitiya认为冻结对SpaceX有利。
在本周末的All-In节目中，他辩称，增速放缓有利于已经拥有产能的一方，并将SpaceX归入已拥有产能的超大规模计算提供商之列。他表示这对AI实验室来说是坏消息，因为"它们非常缺乏这种产能，而且需要增长。"
然后他谈到了Anthropic。任何一方都可以提前90天通知终止他们的算力交易。Chamath说，如果SpaceX这样做，它可以按现货价格重新定价算力，"这可能是原价的两倍。"据他描述，SpaceX来自Anthropic的收入"可能增长2到3倍"，而Anthropic"将别无选择，只能立即屈服并接受更高的价格。"
这就是所谓的议价能力。
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Anthropic的账单已经非常庞大
Anthropic的S-1文件显示，其与SpaceX的交易总额高达1205亿美元，合作期限持续到2029年。一旦所有产能交付（Anthropic预计在12月完成），这相当于每月约31亿美元。这些交易的首个合作期将于2027年1月和3月结束，此后任何一方均可提前90天通知取消。
因此，满负荷运行时年化约为370亿美元。翻倍就是约740亿美元。翻三倍就是约1120亿美元。
即使对SpaceX来说，这也是一个巨大的数字。分析师预计其总收入将从今年的489亿美元跃升至2027年的1800亿美元。按目前的费率计算，仅Anthropic一项就约占明年收入的五分之一：
这些预测假设SpaceX继续以惊人的速度增加算力，而美国新站点的冻结可能会减缓这一速度。来自Anthropic的更高价格将在此基础上叠加。
SpaceX无需撕毁任何协议
在Chamath设想的情景中，马斯克将90天退出条款作为武器。但SpaceX已经在为稀缺的算力获得更高报酬，而无需动用此条款。其超级智能部门（算力租赁业务所在部门）第三季度带来了75.6亿美元的收入，高于第二季度的25.6亿美元，主要来自其云交易。马斯克在SpaceX的财报电话会议上表示，续约"正以更高的每瓦特美元价格"进行。
放弃Anthropic将是获得报酬的风险更高的方式。Anthropic也可以使用同样的退出条款，而且其S-1文件列出了对几家其他供应商的重大算力承诺。
SpaceX也需要德克萨斯州
SpaceX只能对其实际建设的算力收费，而它正在大量建设。其资本支出在第三季度几乎是一年前的三倍，达到196亿美元：
管理层预计仅第四季度就将达到350亿至400亿美元。
问题在于这些钱花在哪里。Gina Hinojosa赢得了德克萨斯州州长选举，其竞选承诺之一是立即暂停数据中心建设。根据富国银行的数据，美国在建数据中心总装机容量的27%计划在德克萨斯州，SpaceX在那里有项目。（共和党人看起来将保住州参议院，因此暂停令仍需立法机构批准。）
即使是SpaceX最看涨的多头也指望在地面进行更多建设。红杉资本的Shaun Maguire回复"完全同意"了一篇称SpaceX为"本轮地面数据中心监管收紧的最大受益者"的帖子。该帖子的理由是太空。但他自己的模型假设政客们允许SpaceX的运营速度仅比过去两年放缓约20%。如今，SpaceX可以对其已运行的产能重新定价：截至10月底约为2.2吉瓦。
对已有算力的更高定价
以下是我的结论：在未来一年内，冻结对SpaceX的利大于弊。随着其他项目停滞，其已运行的每一瓦特都变得更有价值，而SpaceX无需摊牌就能从中获利。我将Chamath的2到3倍视为最佳情况，因为这意味着马斯克要放弃一个在满负荷运行时年价值约370亿美元的客户。
风险在于建设。如果德克萨斯州通过暂停令，SpaceX在2027年的增长将更多地依赖于价格，而非新的吉瓦装机容量。明年初的第四季度业绩将显示12月的收入与管理层1000亿美元年化目标（run-rate）的接近程度。而退出Anthropic交易的首个窗口期将在1月开启。
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