核心要点
- 自6月30日以来，Cerebras股价已下跌54%，当时凯茜·伍德的ARK Invest持有764,613股作为新建仓位。
- ARK在第二季度买入的其他股票——SpaceX、Alphabet、Kratos和NVIDIA——在同一时期内下跌了13%至26%。
- 分析师预计Cerebras在2027财年的收入将增长两倍以上，而该股目前的远期市销率约为其上市以来平均水平的一半。
- 伍德在Cerebras上的投资可能为时过早，但一位做空者关于其芯片使用寿命的指控是该公司下次发布财报时需要关注的风险。
凯茜·伍德的ARK Invest将在11月16日前提交其下一份13F文件，而其上一份文件的表现并不理想。截至6月30日的季度13F文件（于8月14日提交，目前仍是最新一份）显示了ARK新建仓位或增持的五只股票。Cerebras (CBRS)作为两个新建仓位之一，自那时以来跌幅最大：达54%。
另外四只股票——SpaceX (SPCX)、Alphabet (GOOG)、Kratos (KTOS)和NVIDIA (NVDA)——在同一时期内下跌了13%至26%。
Cerebras遭遇做空者狙击
截至6月30日，ARK持有764,613股Cerebras股票，价值1.69亿美元。这占其13F股票持仓的1.1%，是其第27大持仓。54%的跌幅是该股自6月30日价格以来的变动。该文件未显示ARK的买入成本，也未说明其是否仍持有这些股票。
Cerebras的利润率一直在收窄，而10月下旬一位做空者又火上浇油。10月27日，Cerebras因达成将其系统部署在Oracle云上的协议而股价上涨。次日，Culper Research在X上表示，其正在做空该股，并称Cerebras的晶圆"在使用约2年后就会损坏"。Cerebras自己提交的IPO草案文件曾将其使用寿命定为三到五年。
UBS于11月2日将其目标价从330美元下调至250美元，但维持"买入"评级。随后，随着AI股在11月初遭遇抛售，Cerebras股价持续下跌。Cerebras尚未公开回应Culper的指控。
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ARK更大的押注表现也好不到哪去
Cerebras是ARK较小的买入之一，其他股票也表现挣扎。同样在当季新建仓位的SpaceX是ARK的第三大持仓，占其13F股票持仓的5.0%，自6月30日以来下跌了18%。其第三季度收入增长161%至146亿美元。但管理层预计第四季度资本支出将达到350亿至400亿美元，用于建设数据中心。
ARK将其Alphabet持股增加了45%，该股同样下跌了18%。Alphabet的第三季度自由现金流为负91亿美元，其中包括一笔52亿美元的欧盟罚款支付。ARK将其Kratos持股增加了34%，而Kratos下跌了26%。本月初，KeyBanc下调了其目标价，但仍认为有83%的上涨空间。
NVIDIA表现最好：下跌13%，ARK将其持股增加了33%。尽管其董事会聘请了Wachtell, Lipton, Rosen & Katz律师事务所来调查CEO黄仁勋，股价仍相对坚挺。其远期市盈率约为14倍，在四只有盈利可供定价的股票中也是最便宜的。
分析师仍看好Cerebras的巨大增长潜力
ARK买入Cerebras是看好其增长，分析师仍预期其将有巨大增长。他们预计收入在2027财年将增长两倍以上，达到29.6亿美元，然后在2028财年再次翻倍以上：
投资者为这一增长支付的估值远低于夏季水平。Cerebras的远期市销率为17倍，约为其上市以来35倍平均水平的一半：
（它在6月初曾达到63倍，并在11月5日触及13倍。）
分析师已下调了他们的目标价，但下调幅度远小于股价的跌幅。11位分析师的共识目标价为245美元，低于6月份的294美元：
这比最新收盘价高出143%，即使是最低目标价175美元也远高于当前股价。在245美元的目标价下，Cerebras基于当前预测的远期市销率约为40倍。这略高于其上市以来的平均水平，但远低于其6月份的峰值。
为时过早，除非做空者是错的
我认为伍德在Cerebras上的投资为时过早。该股交易于其上市以来的最低估值附近，而分析师仍预计其收入在2027财年将增长两倍以上。并且，它只需要略高于其平均估值倍数就能达到共识目标价。对ARK来说，这也是一个小赌注，仅占其13F股票持仓的1.1%，而SpaceX占5.0%。
风险在于Culper的指控。如果Cerebras的晶圆确实在大约两年后磨损，客户花的钱就物非所值。那么，任何市销率看起来都不便宜，因为收入可能无法持续。
Cerebras预计将在未来几天内发布财报，这是其首次真正有机会回应做空者。ARK的下一个13F文件（截止日期为11月16日）将显示其在9月30日是否仍持有这些股票。不过，该文件截止日期在做空报告发布前一个月。
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