核心要点
- 尽管第三季度营收创下5.26亿美元的历史新高，同比增长33%，但Tower Semiconductor (TSEM)的股价在截至11月6日当周下跌了约18%。
- 随着两家AI连接公司宣布了一项价值1150亿美元的收购协议，同时半导体板块遭遇抛售，Lumentum (LITE)下跌约36%，而Marvell Technology (MRVL)下跌约29%。
- Tower对第四季度营收的指引为6亿美元，高于分析师约5.8亿美元的预测，这得益于硅光子需求的加速增长。
- 截至11月6日，Tower的远期市盈率为21.7倍，低于其五年平均水平25.7倍，这表明如果盈利预测得以维持，股价存在潜在上行空间。
发生了什么？
Tower Semiconductor (TSEM)的股价在截至11月6日当周下跌了约18%，收盘价接近137美元，尽管该公司报告了创纪录的季度营收和强于预期的业绩指引。
根据其第三季度财报，营收达到5.26亿美元，较去年同期的3.96亿美元增长33%，并高于分析师约5.22亿美元的预期。
Tower对第四季度营收的指引为6亿美元，同比增长36%，超过了华尔街约5.8亿美元的预测。
首席执行官Russell Ellwanger表示："我们正进入公司历史上最强劲的增长阶段。"管理层预计全年营收约为20亿美元。
Lumentum (LITE)下跌约36%，而Marvell Technology (MRVL)在同一周下跌约29%。
两家公司都服务于AI连接市场，对更快光连接的需求也推动了Tower的硅光子业务扩张。
11月2日，Marvell宣布已达成协议以全股票交易方式收购Lumentum，隐含的企业价值约为1150亿美元。
抛售在11月5日加剧，据路透社报道，由于高通业绩令人失望以及对AI基础设施支出的担忧，费城半导体指数当日下跌12.2%。
在Tower公布财报后，Stifel和Mizuho将其目标价下调至235美元，Craig-Hallum下调至250美元，Susquehanna下调至305美元，美国银行下调至310美元。Wedbush将其目标价从300美元下调至190美元，同时维持"中性"评级，这反映了市场对Tower估值的担忧。
Tower Semiconductor是被低估还是被高估了？
在11月6日的估值水平下，Tower Semiconductor看起来可能被低估了，这得到了硅光子业务增长和盈利预测上调的支持。
管理层预计，硅光子业务在第四季度将达到11亿美元的年化营收run-rate，这大约是该公司2025年该业务总营收的五倍。
Tower在日本300mm晶圆厂的扩张进展超前于计划，客户合同已延长至2029年。
11月3日，Tower和Innolight宣布，Innolight的首款近封装光学器件已使用Tower的PH18M硅光子工艺进入早期生产阶段。
根据11月初的TIKR估计，分析师预计其归一化每股收益将从2025年的2.29美元增至2027年的6.94美元，大约增长两倍。
以其11月6日约137美元的收盘价计算，Tower的远期（未来12个月）市盈率为21.7倍，低于其五年平均水平25.7倍。
这种折价表明其估值更具吸引力，尽管历史市盈率并不能保证未来的上涨。
Wedbush的190美元目标价意味着约30倍的远期市盈率，而美国银行的310美元目标价则意味着近49倍，这说明了潜在上行空间在很大程度上取决于估值假设。
资本支出仍然是一个令人担忧的问题。2025年，其经营现金流为3.95亿美元，而资本支出为4.44亿美元。
第三季度1.91亿美元的资本支出也超过了1.85亿美元的经营现金流。
如果盈利预测得以维持，Tower在11月6日的估值水平下可能被低估。然而，高昂的资本支出和疲软的AI需求可能会限制其上行空间。在未来12个月内，投资者应关注Tower的6亿美元第四季度营收目标、其11亿美元硅光子业务年化run-rate以及现金生成能力的改善。
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