核心要点
- 摩根士丹利于11月11日将Rocket Lab的目标价从105美元下调至103美元，但维持"增持"评级，该目标价较该股11月11日收盘价66.15美元高出56%。
- Rocket Lab股价较5月高点下跌了56%；该公司在第三季度出售了约24亿美元股票，并将Neutron火箭的首飞推迟至2027年。
- 103美元的目标价接近华尔街102美元的平均目标价，但分析师目前预计2027年调整后每股收益仅为3美分，低于一年前的16美分。
- 需求看似强劲，但103美元的目标价意味着投资者需支付接近Rocket Lab在6月份交易时高达62倍的远期市销率，因此在盈利预期停止下调之前，该目标价似乎为时过早。
Rocket Lab (RKLB) 股价已从5月高点下跌56%，而摩根士丹利仍预计其将上涨56%。11月11日，分析师Kristine Liwag将其目标价从105美元微调至103美元，并维持"增持"评级。当日股价上涨5.5%至66.15美元，结束了此前连续四个交易日44%的反弹。
推迟的火箭与大量新股
Rocket Lab在第三季度出售了约24亿美元股票，以支付其待完成的收购Iridium Communications的交易。其加权平均流通股数达到6.52亿股，高于一年前的5.29亿股。随后在10月14日，该公司将Neutron火箭的首飞推迟至2027年。
11月9日的财报显示，营收达到创纪录的2.68亿美元，增长73%。但按公认会计准则（GAAP）计算的每股亏损为12美分，高于分析师预期的7美分，部分原因是与Iridium交易相关的一次性成本以及赎回可转换债券产生的亏损。
摩根士丹利立场几乎未变
Liwag于1月16日上调了该股评级，将目标价从67美元提高至105美元。她称Rocket Lab为一家"具有战略重要性、业务多元化的太空公司，拥有可信的长期增长潜力"。她目前的目标价仅比1月份低了2美元。
需求确实支持她的观点：截至9月底，积压订单达到35.7亿美元，较6月份增长52%。正如TipRanks所报道的，她在11月11日的报告中也提到了定价问题。几份新的Neutron火箭合同基础价格为7000万美元，高于此前5000万至5500万美元的范围。她的估值计算考虑了新增股份，但未计入任何来自Iridium的盈利。
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103美元是否只是6月价格的翻版？
摩根士丹利的103美元目标价几乎与华尔街102美元的平均目标价完全一致。该平均目标价较其7月峰值117美元下跌了约12%，跌幅远小于该股自身的跌幅。
盈利预期的下调幅度则大得多。分析师目前预计2027年调整后每股收益仅为3美分，低于一年前的16美分。
首席财务官Adam Spice预计Neutron火箭的支出在首飞前将保持高位，Liwag也指出了同样的成本问题，因此这些盈利预期短期内几乎没有上调空间。
截至9月底，Rocket Lab的远期市销率为36倍，而其五年平均值为21倍。在6月底，当其股价收于101.65美元时，其远期市销率为62倍。考虑到2027年的营收预期自那时以来几乎没有变动，且流通股数增加，103美元的股价意味着投资者将再次支付接近6月份那样的估值倍数。
盈利预期需要先止跌
收购Iridium的交易增加了股权稀释风险。Iridium股东每股将获得27美元现金加上Rocket Lab股票。如果在交易完成前，Rocket Lab的平均股价等于或低于67.50美元，他们将获得该交易允许的最大数量的Rocket Lab股份。该股在11月11日收于66.15美元，略低于该水平线，而该交易预计在2027年中完成。
Liwag关于需求的判断是正确的，但在盈利预期停止下调之前，56%的涨幅看起来难以实现。2027年初的第四季度财报应能显示这些预期是否已经触底。该财报还应显示Neutron火箭的一级储罐是否按计划在第一季度完成鉴定测试，Rocket Lab表示这必须在确定发射日期之前完成。
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